第二节 借款需求分新的内容
一、销售变化引起的需求(★★★★★)
(一)季节性销售增长
许多企业经营具有季节性特点,销售会在特定时期出现季节性增长。
具有季节性销售特点的公司将经历存货和应收账款等资产的季节性增长,存货增长通常会出现在销售
售旺季期间或之前;而应收账款增加则主要是由销售增长引起的。在季节性增长之后,这些资产会随着销售旺季的结束而减少,同时销售量也逐渐降低,公司经营将进入低谷时期。
因为商业信用的存在,购买存货可以延迟付款,在资产负债表上表现为应付账款;公司日常经营活动将产生应计费用,金额相对不是很大。一般而言,销售收入和资产的季节性波动会导致应付账款与应计费用两类负债的季节性波动。
存货和应收账款等资产的季节性增加需要现金去满足其增长的需要。以下是季节性资产增加的三个主要融资渠道:季节性负债增加:应付账款和应计费用;内部融资,来自公司内部的现金和有价证券;银行贷款。
银行在针对这种季节性销售增长引起的借款需求进行分析时,要着重分析公司月度和季度的营运资本投资、销售额和现金收入水平及其预测情况。总之,通过对现金流的预测以及月度或季度的营运资本投资、销售和现金水平等的分析,银行可以获得如下信息:①决定季节性销售模式是否创造季节性贷款需求;②评估营运资本投资需求的时间和金额;③决定合适的季节性贷款结构及偿还时间表。
(二)长期销售增长
1.资产增长的模式
银行判断公司长期销售收入增长是否产生借款需求豹方法一般有以下几种:
①快速简单的方法是判断持续的销售增长率是否足够高,比如年增长率超过10%。然而在很多情况下,这种粗略的估计方法并不能准确地判断实际情况。
②更为准确的方法是确定是否存在以下三种情况:销售收入保持稳定、快速的增长;经营现金流不足以满足营运资本投资和资本支出的增长;资产效率相对稳定,表明资产增长是由销售收入增加而不是效率的下降引起的。
③确定若干年的“可持续增长率”并将其同实际销售增长率相比较。如果实际销售增长率明显高于可持续增长率的话,长期销售收入增长将产生借款需求。
2.可持续增长率的计算
可持续增长率是公司在没有增加财务杠杆情况下可以实现的长期销售增长率,也就是说主要依靠内部融资即可实现的增长率。
可持续增长率的假设条件如下:①公司的资产使用效率将维持当前水平;②公司的销售净利润将维持当前水平,并且可以涵盖负债的利息;③公司保持持续不变的红利发放政策;④公司的财务杠杆不变;
⑤公司未增发股票,增加负债是其唯一的外部融资来源。
如果一个公司能够通过内部融资维持高速的销售增长,这意味着公司的利润水平要足够高,并且留存收益足以满足销售增长的资金需要。一个公司的可持续增长率取决于以下四个变量:①利润率:利率越高,销售增长越快;②留存利润:用于分红的利润越少,销售增长越快;③资产使用效率:效率越高,销售增长越快;④杠杆:杠杆越高,销售增长越快。
可持续增长率的具体计算公式为:
公式一:SGR=ROE×RR/(1一ROEXRR)
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