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2005年会计职称《中级财务管理》考试大纲
第七章 证券投资
【考试要求】
(一)掌握证券的含义、特征与种类
(二)掌握证券投资的含义与目的；掌握证券投资的对象与种类；掌握证券投资的风险与收益率
(三)掌握企业债券投资收益率的计算；掌握债券的估价；掌握债券投资的优缺点
(四)掌握企业股票投资收益率的计算；掌握股票的估价；掌握股票投资的优缺点
(五)掌握基金投资的种类；掌握基金投资的估价与收益率
(六)熟悉效率市场假说
(七)了解影响证券投资决策的因素
(八)了解债券投资的种类与目的
(九)了解股票投资的种类与目的
(十)了解基金投资的含义与特征；了解基金投资的优缺点
【考试内容】
第一节 证券投资概述
一、证券的含义与种类
(一)证券的含义与特征
证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益。
证券有两个最基本的特征：一是法律特征，二是书面特征。
(二)证券的种类
1.按照证券的性质不同，可分为凭证证券和有价证券。
2.按照证券发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券
3.按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券。
4.按证券收益的决定因素，可分为原生证券和衍生证券。
5.按照证券收益稳定状况的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券。
6.按照证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券。
7.按照证券是否在证券交易所挂牌交易，证券可分为上市证券和非上市证券。
8.按照募集方式的不同，证券可分为公募证券和私募证券。
二、效率市场假说
证券投资风险与收益的确定和证券投资决策是以效率市场假说为前提的。效率市场假说是关于证券市场价格对相关信息反映程度的假定。证券价格对有关信息的反映速度越快，越全面，证券市场就越有效率。根据证券价格对不同信息的反映情况，可以将证券市场的效率程度分为三等，即弱式有效市场、次强式有效市场和强式有效市场。
三、证券投资的含义与目的
(一)证券投资的含义
证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。
相对于实物投资而言，证券投资具有流动性强、价格不稳定、交易成本低等特点。
(二)证券投资的目的
证券投资的目的主要有：
(1)暂时存放闲置资金；
(2)与筹集长期资金相配合；
(3)满足未来的财务需求；
(4)满足季节性经营对现金的需求；
(5)获得对相关企业的控制权。
四、证券投资的对象与种类
金融市场上的证券很多，其中可供企业投资的证券主要有国债、短期融资券、可转让存单和企业股票与债券等。
根据证券投资的对象不同，可以分为债券投资、股票投资、基金投资、期货投资、期权投资和组合投资。
五、证券投资风险与收益
(一)证券投资风险
证券投资风险按风险性质分为系统性风险和非系统性风险两大类别。
系统性风险主要包括利息率风险、再投资风险和购买力风险。
非系统风险主要包括违约风险、流动性风险和破产风险。
(二)证券投资收益
证券投资收益包括证券出售现价与原价的价差以及定期的股利或利息收益。
1.息票收益率
息票收益率，也称息票利息率，是指证券发行人承诺在一定时期内支付的名义利息率。
计算公式为：
息票利息率=支付的年利息(股利)总额/证券的面值
2.本期收益率
本期收益率又称当前收益率，指本期获得证券利息(股利)额对证券本期市场价格的比率。
3.到期收益率
(1)短期证券收益率
短期证券收益率的计算一般不用考虑时间价值因素，其基本计算公式为：
到期收益率=
(2)长期证券收益率
在已知未来的本息收入情况下，投资者愿意付的现期价格是按照预期的收益率对未来货币收入的折现值。计算公式为：
P＝ + ＋……+
上式中，i为到期收益率；Ft为证券第t年的现金收入；n为期限；P为证券的当期市场价格。
4.持有期收益率
持有期收益率和到期收益率相似，只是持有人在到期前出售其证券。其计算公式：
P＝ + ＋……+
上式中所有的符号与到期收益率一致，只有Fn一项在这里是证券出售时所发生的现金流量，而不是到期时的现金流量。
六、证券投资的程序
证券投资的程序分为四个步骤，即选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户。
第二节 债券投资
一、债券投资的种类和目的
企业债券投资按持有时间的长短可分为短期债券投资和长期债券投资两类。
短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。
二、债券的收益率
(一)债券收益的来源及影响因素
债券的投资收益包含两方面内容：一是债券的年利息收入；二是资本损益，即债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额。
衡量债券收益水平的尺度为债券收益率。决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。
(二)债券收益率的计算
1.票面收益率
票面收益率又称名义收益率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，通常是年利息收入与债券面额之比率。
2.本期收益率
本期收益率又称直接收益率、当前收益率，指债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格之比率。其计算公式为：
直接收益率= ×100%
3.持有期收益率
指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的年均收益率。
(1)息票债券持有期收益率常用的计算公式：
持有期收益率= ×100％
(2)一次还本付息债券持有期的计算公式：
持有期收益率= ×100％
(3)贴现债券持有期收益率的计算公式：
贴现债券持有收益率=
4.到期收益率
(1)短期债券到期收益率
对处于最后付息周期的附息债券、贴现债券和剩余流通期限在一年以内(含一年)的到期一次还本付息债券，其到期收益率的计算公式为：
到期收益率=
(2)长期债券到期收益率
①到期一次还本付息债券
剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为：
y＝ -1
其中：y为到期收益率；PV为债券买入价；i为债券票面年利息；n为债券偿还期限(年)；M为债券面值；t为债券的剩余流通期限(年)，等于债券交割日至到期兑付日的实际天数除以365。
②按年付息债券
不处于最后付息期的固定利率附息债券的到期收益率可用下面的公式计算：
PV= + +……+ +
其中：y为到期收益率；PV为债券买入价；M为债券面值；t为剩余的付息年数；I为当期债券票面年利息。
三、债券的估价
(一)一般情况下的债券估价模型
一般情况下的债券估价模型是指按复利方式计算、按年付息的债券价格的估价公式。其一般计算公式为：
p＝ +
式中：P为债券价格；i为债券票面利息率；F为债券面值；K为市场利率或投资人要求的必要收益率；n为付息年。
(二)一次还本付息且不计复利的债券估价模型
P=
=F(1+i×n)×(P／F，k，n)
公式中符号含义同前式。
(三)票面利率为零的债券的估价模型
P= =F(P／F，k，n)
公式中的符号含义同前式。
四、债券投资的优缺点
债券投资的优点；本金安全性高；收入稳定性强；市场流动性好。
债券投资的缺点：购买力风险较大；没有经营管理权。
第三节 股票投资
一、股票投资的种类和目的
股票投资主要分为两种：普通股投资和优先股投资。相对优先股投资而言，普通股投资具有股利收入不稳定、价格波动大、投资风险高、投资收益高的特点。
企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。
二、股票的收益率
(一)股票收益的来源及影响因素
股票的收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，由股利和资本利得两方面组成。股票收益主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，但与投资者的经验与技巧也有一定关系。
(二)股票收益率的计算
股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率。
1.本期收益率
本期股利收益率，是指股份公司以现金派发股利与本期股票价格的比率。用下列公式表示：
本期收益率= ×100％
2.持有期收益率
持有期收益率是指投资者买入股票持有一定时期后又卖出该股票，在投资者持有该股票期间的收益率。
如投资者持有股票时间不超过一年，不用考虑资金时间价值，其持有期收益率可按如下公式计算：
持有期收益率= ×100%
如投资者持有股票时间超过一年，需要考虑资金时间价值，其持有期收益率可按如下公式计算：
V＝
式中：V为股票的购买价格；F为股票的出售价格；Dt为股票投资报酬(各年获得的股利)；n为投资期限；i为股票投资收益率。
三、股票的估价
(一)长期持有股票、未来准备出售的股票估价模型
V=
式中：V为股票内在价值；Vn为未来出售时预计的股票价格；K为投资人要求的必要资金收益率；Dt为第t期的预期股利；n为预计持有股票的期数。
(二)长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型
在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，股票的估价模型可简化为：
V＝
式中：V为股票内在价值；d为每年固定股利；K为投资人要求的投资收益率。
(三)长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型
设上年股利为D0，每年股利比上年增长率为g，则：
V＝ ＝
式中D1为第1年的股利。
四、股票投资的优缺点
股票投资的优点包括：投资收益较高；购买力风险；拥有一定的经营控制权。
股票投资的缺点主要是风险大，具体表现为：求偿权居后；股票价格不稳定；股利收入不稳定。
第四节 基金投资
一、投资基金的含义
投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。
二、投资基金的种类
(一)根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金。
(二)根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金。
(三)根据投资标的不同，可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权基金、专门基金、衍生证券基金等。
(四)根据投资目标不同，可分为收入型基金、成长型基金、成长和收入型基金、平衡型基金和指数基金等。
三、投资基金的估价与收益率
(一)基金的价值
1.基金单位净值
基金单位净值是在某一时点每一基金单位(或基金股份)所具有的市场价值，计算公式为：
基金单位净值=
其中：基金净资产价值=基金总资产价值-基金负债总额
2.基金的报价
开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，通常采用两种报价形式：认购价(卖出价)和赎回价(买入价)。
基金认购价=基金单位净值+首次认购费
基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费
(二)基金收益率
基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。
基金收益率=
四、基金投资的优缺点
(一)基金投资的优点
基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。原因在于投资基金具有专家理财优势，具有资金规模优势。
(二)基金投资的缺点
1.无法获得很高的投资收益。投资基金在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会。
2.在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。
第八章 营运资金
【考试要求】
(一)掌握现金的持有动机与成本
(二)掌握最佳现金持有量的计算
(三)掌握应收账款的功能与成本
(四)掌握信用政策的构成要素与决策方法
(五)掌握存货的功能与成本
(六)掌握存货经济批量模型；掌握存货的存储期控制方法
(七)熟悉营运资金的含义与特点
(八)熟悉现金日常管理的内容和方法
(九)熟悉存货日常管理的内容和方法
(十)了解应收账款日常管理的内容
【考试内容】
第一节 营运资金的含义与特点
一、营运资金的含义
营运资金也称营运资本，是指流动资产减去流动负债后的余额。流动资产是指可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产，主要包括现金、有价证券、应收账款和存货等。流动负债是指将在一年或者超过一年的一个营业周期内必须清偿的债务，主要包括短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、应计费用等。其中，有价证券已在第七章“证券投资”中介绍；流动负债已在第二章“筹资方式”中介绍。
二、营运资金的特点
流动资产又称经营性投资，与固定资产相比，具有如下特点：
(1)投资回报期短；
(2)流动性强；
(3)具有并存性；
(4)具有波动性。
与长期负债筹资相比，流动负债筹资具有如下特点：
(1)速度快；
(2)弹性高；
(3)成本低；
(4)风险大。
第二节 现 金
一、现金的持有动机与成本
现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。
(一)现金的持有动机
企业持有一定数量的现金主要是基于以下动机：
1.交易动机，即为维持正常生产经营活动而持有现金。
2.预防动机，即为应付紧急情况而持有现金。
3.投机动机，即为把握市场投资机会，获得较大收益而持有现金。
(二)现金的成本
企业持有现金的成本通常由以下三个部分组成：
1.持有成本。现金的持有成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费及丧失的再投资收益。
2.转换成本。现金的转换成本是企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。
3.短缺成本。现金的短缺成本是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失。
二、最佳现金持有量
确定现金最佳持有量的模式主要有成本分析模式和存货模式。
(一)成本分析模式
成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金待有量的一种方法。运用成本分析模式确定现金最佳持有量时，只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本及短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本。这种模式下，最佳现金持有量，就是持有现金而产生的机会现金成本与短缺成本之和最小时的现金持有量。
(二)存货模式
存货模式是将存货经济进货批量模型原理用于确定目标现金持有量，其着眼点也是如何以现金相关成本最低。
这种模式下的最佳现金持有量，是持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时的现金持有量。
利用存货模式确定最佳现金持有量的模型为：
最佳现金持有量(Q)=
最佳现金管理总成本(TC)= 。
式中，T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的固定成本；Q为最佳现金持有量(每次证券变现的数量)；K为有价证券利息率(机会成本)；TC为现金管理相关总成本。
三、现金日常管理
现金日常管理包括现金回收管理、现金支出管理和闲置现金投资管理。
(一)现金回收管理
现金回收管理的目的是尽快收回现金，加速现金的周转。主要方法有邮政信箱法和银行业务集中法等。
(二)现金支出管理
现金支出管理的关键是尽可能延缓现金的支出时间。延期支付账款的方法主要有：
(1)合理利用“浮游量”；
(2)推迟支付应付款；
(3)采用汇票付款；
(4)改进工资支付方式。
(三)闲置现金投资管理
在保证主营业务的现金需求的前提下，企业应将闲置资金投入到流动性强、风险性低、交易期限短的证券中，以期获得较多的收入。
第三节 应收账款
应收账款是企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等而应向购货方或接受劳务单位收取的款项。
一、应收账款的功能
应收账款的功能是指它在企业生产经营中所具有的作用。应收账款主要功能是促进销售和减少存货。
二、应收账款的成本
(一)机会成本
应收账款的机会成本是指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入、机会成本可通过以下公式计算得出：
应收账款平均余额=平均每日赊销额×平均收账天数
赊销业务所需资金=应收账款平均余额×变动成本率
应收账款机会成本=赊销业务所需资金×资金成本率
(二)管理成本
应收账款的管理成本是指对应收账款进行日常管理而耗费的开支，主要包括对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用等。
(三)坏账成本
坏账成本是指应收账款无法收回而给企业带来的损失。
三、信用政策
(一)信用标准
信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。
企业在制定或选择信用标准时应考虑的基本因素包括：
(1)同行业竞争对手的情况；
(2)企业承担风险的能力；
(3)客户的资信程度。
对信用标准进行定量分析的目的在于解决两个问题：一是确定客户拒付账款的风险，即坏账损失率；二是具体确定客户的信用等级。
(二)信用条件
信用条件指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣等。
(三)收账政策
收账政策亦称收账方针，是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施，主要包括收账程序、收账方式等。
四、应收账款日常管理
应收账款日常管理的主要内容包括应收账款追踪分析、应收账款账龄分析和应收账款收现保证率分析。
应收账款收现保证率是为了适应企业现金收支匹配关系的需要，所确定的有效收现账款应占全部应收账款的百分比，其计算公式为：
应收账款收现保证率=
第四节 存 货
存货是指企业在生产经营过程中为生产或销售而储备的物资。
一、存货的功能与成本
(一)存货的功能
企业持有存货的主要功能有：防止停工待料；适应市场变化；降低进货成本；维持均衡生产。
(二)存货成本
存货成本本要包括以下内容：
1.进货成本。进货成本主要由存货的进价成本、进货费用及采购税金(如进项税额)三方面构成。
2.储存成本。即企业为持有存货而发生的费用，主要包括：存货资金占用费或机会成本、存货残损霉变损失等。
3.缺货成本。指因存货不足而给企业造成的停产损失、延误发货的信誉损失及丧失销售机会的损失等。
二、存货经济批量模型
(一)存货经济进货批量基本模式
在允许出现缺货的情况下，进货费用与储存成本总和最低时的进货批量，就是经济进货批量。其计算公式为：
经济进货批量(Q)=
经济进货批量的存货相关总成本(Tc)=
经济进货批量平均占用资金(W)=PQ/2=P
年度最佳进货批次(N)=A/Q=
式中，Q为经济进货批量；A为某种存货年度计划进货总量；B为平均每次进货费用；C为单位存货年度单位储存成本；P为进货单价。
(二)实行数量折扣的经济进货批量模式
在供货方提供数量折扣条件下，若每次进货数量达到供货方的进货批量要求，可以降低进货成本。通常，进货批量越大，可利用的折扣就越多。
存货相关总成本包括：
(1)存货进价；
(2)相关进货费用；
(3)相关储存成本。
存货相关总成本的计算公式为：
存货相关总成本=存货进价+相关进货费用+相关储存成本
其中，存货进价=进货数量×进货单价
实行数量折扣的经济进货批量具体确定步骤如下：
第一步，按照基本经济进货批量模式确定经济进货批量；
第二步，计算按经济进货批量进货时的存货相关总成本；
第三步，按给予数量折扣的不同批量进货时，计算存货相关总成本；
第四步，比较不同批量进货时，存货相关总成本。此时最佳进货批量，就是使存货相关总成本最低的进货批量。
(三)允许缺货时的经济进货模式
允许缺货的情况下，企业对经济进货批量的确定，不仅要考虑进货费用与储存成本，而且还必须对可能的缺货成本加以考虑，能够使三项成本总和最低的进货批量便是经济进货批量。
允许缺货时的经济进货批量
=
平均缺货量＝
三、存货日常管理
存货日常管理包括存货储存期控制和存货ABC分类管理。
(一)存货储存期控制
在货储存期控制包括存货保本储存期控制和保利储存期控制两项内容，其计算公式为：
存货保本储存天数
=
存货保利储存天数=
(二)存货ABC分类管理
存货ABC分类管理就是按照一定的标准，将企业的存货划分为A、B、C三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。分类的标准主要有两个：一是金额标准，二是品种数量标准。
第九章 利润分配
【考试要求】
(一)掌握确定利润分配政策应考虑的因素
(二)掌握股利理论
(三)掌握各种股利政策的基本原理、优缺点和适用范围
(四)掌握股利分配方案的确定
(五)熟悉股票分割的含义、目的与作用
(六)熟悉股票回购的含义、意义与负效应
(七)了解利润分配的基本原则
(八)了解股份有限公司利润分配程序
【考试内容】
第一节 利润分配概述
一、利润分配的基本原则
企业在进行利润分配时，应遵循以下基本原则：
(1)依法分配原则；
(2)兼顾各方面利益原则；
(3)分配与积累并重原则；
(4)投资与收益对等原则。
二、确定利润分配政策时应考虑的因素
(一)法律因素
国家有关法规如《公司法》对企业收益分配的限制主要有：资本保全约束；资本积累约束；偿债能力约束和超额累积利润约束。
(二)股东因素
股东在预定利润分配政策时需要考虑的因素主要有：控制权考虑；避税考虑；稳定收入考虑和规避风险考虑。
(三)公司因素
公司出于长期发展与短期经营考虑，需要考虑的因素主要有：公司举债能力；未来投资机会；盈余稳定状况；资产流动状况；筹资成本等因素。
(四)其他因素
其他因素主要包括债务合同限制和通货膨胀限制。
三、股利理论
股利理论有“在手之鸟”理论、信号传递理论、MM理论、代理理论、税收效应理论等。
第二节 股利政策
股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略。股利政策主要包括：剩余政策、固定股利政策、固定股利比例政策和正常股利加额外股利政策。
一、剩余股利政策
剩余股利政策是指公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司投资项目的需要，即增加资本或公积金，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构(最佳资本结构)，才能派发股利。
这种股利政策的的优点是有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。其缺陷表现在使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。
二、固定股利政策
固定股利或稳定的股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。
这种股利政策的优点是：
(1)有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心。
(2)有利于投资者安排收入与支出。
其主要缺陷表现为：
(1)公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称；
(2)它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存利润和公司资本。
固定股利或稳定增长股利政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。
三、固定股利支付率政策
固定股利支付率政策是公司确定固定的股利支付率，并长期按此上率支付股利白政策。
这种股利政策的优点：
(1)使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；
(2)保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。
不足之处表现为：
(1)公司财务压力较大；
(2)缺乏财务弹性；
(3)确定合理的固定股利支付率难度很大。
固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。
四、正常股利加额外股利政策
正常股利加额外股利政策是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。
这种股利政策的优点是股利政策具有较大的灵活性。正常股利加额外股利政策，即可以维持股利的一定稳定性，又有利于优化资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。其缺点是：
(1)股利派发仍然缺乏稳定性；
(2)如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利”，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，从而导致股价下跌。
第三节 利润分配程序与方案
一、股份有限公司的利润分配程序
股份有限公司的利润分配程序通常包括以下步聚：
(1)弥补以前年度亏损；
(2)提取法定公积金；
(3)提取法定公益金；
(4)提取任意公积金；
(5)向投资者分配利润或股利。
二、股利分配方案的确定
(一)选择股利政策
企业选择股利政策通常需要考虑以下几个因素：
(1)企业所处的成长与发展阶段；
(2)企业支付能力的稳定情况；
(3)企业获利能力的稳定情况；
(4)目前的投资机会；
(5)投资者的态度；
(6)企业的信誉状况。
(二)确定股利支付水平
股利支付水平通常用股利支付率来衡量。股利支付率是当年发放股利与当年净利润之比，或每股股利除以每股收益。
是否对股东派发股利以及比率高低，主要取决于企业对下列因素的权衡：
(1)企业所处的成长周期及目前的投资机会；
(2)企业的再筹资能力及筹资成本；
(3)企业的控制权结构；
(4)顾客效应；
(5)股利信号传递功能；
(6)贷款协议以及法律限制；
(7)通货膨胀因素等。
(三)确定股利支付形式
股份有限公司支付股利的基本形式主要有现金股利和股票股利。
1.现金股利形式
现金股利形式是指股份公司以现金的形式发放给股东的股利。发放现金股利的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩。上市公司发放现金股利主要出于二个原因：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。
公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益(未分配利润)；第二，公司要有足够的现金。
2.股票股利形式
股票股利形式是指企业以股票形式发放的股利，即按股东股份的比例发放股票作为股利的一种形式。它不会引起公司资产的流出或负债的增加，而只涉及股东权益内部结构的调整。
发放股票股利的优点主要有：
(1)可将现金留存公司用于追加投资，同时减少筹资费用；
(2)股票变现能力强，易流通，股东乐于接受；
(3)可传递公司未来经营绩效的信号，增强经营者对公司未来的信心；
(4)便于今后配股融通更多资金和刺激股价。
(四)确定股利发放日期
股份公司分配股利必须遵循法定的程序，先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会决议，股东大会决议通过分配预案之后，向股东宣布发放股利的方案，并确定股权登记日、除息(或除权)日和股利支付日等。
第四节 股票分割与股票回购
一、股票分割
股票分割又称拆股，是公司管理当局将某一特定数额的新股按一定比例交换一定数量的流通在外普通股的行为。
股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，但会引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌。
股票分割的主要作用有：
(1)有利于促进股票流通和交易；
(2)有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；
(3)可能增加股东的现金股利，使股东感到满意；
(4)有利于增强投资者对公司的信心。
二、股票回购
(一)股票回购的含义与方式
股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或库存的一种资本运作方式。
股票回购的方式主要有三种：一是在市场上直接购买；二是向股东标购；三是与少数大股东协商购买。
(二)股票回购的动机
公司回购股票的动机主要有：
(1)提高财务杠杆比例，改善企业资本结构；
(2)满足企业兼并与收购的需要；
(3)分配企业超额现金；
(4)满足认股权的行使；
(5)在公司的股票价值被低估时，提高其市场价值；
(6)清除小股东；
(7)巩固内部人控制地位。
(三)股票回购应考虑的因素
公司回购股票应考虑的因素主要有：
(1)股票回购的节税效应；
(2)投资者对股票回购的反应；
(3)股票回购对股票市场价值的影响；
(4)股票回购对公司信用等级的影响。
(四)股票回购的负效应
股票回购可能对上市公司经营造成的负面影响有：
(1)股票回购需要大量资金支付回购的成本，易造成资金紧缺，资产流动性变差，影响公司发展后劲；
(2)回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益；
(3)股票回购容易导致内幕操纵股价。
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