2008年中级职称《财务管理》考试大纲第三章

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　　第二节 普通股及其评价

　　一、股票与股票收益率

　　(一)股票的价值与价格

　　股票，是股份公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股利的一种可转让的有价证券。

　　1 .股票的价值形式

　　股票的价值形式有票面价值、账面价值、清算价值和市场价值。

　　2 .股票的价格

　　股票价格有广义和狭义之分。狭义的股票价格就是股票交易价格;广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点。

　　3 .股价指数

　　股价指数，是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，它是用以表示多种股票平均价格水平及其变动，并权衡股市行情的指标。股价指数的计算方法有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权综合法等。

　　(二)股票的收益率

　　股票的收益，是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，由股利和资本利得两方面组成。

　　股票收益率是股票收益额与购买成本之比。为便于与其他年度收益指标相比较，可折算为年均收益率。股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率两种。

　　本期收益率，是指股份公司上年派发的现金股利与本期股票价格的比率，反映了以现行价格购买股票的预期收益情况。

　　式中，年现金股利是指上年发放的每股股利;本期股票价格是指该股票当日证券市场收盘价。

　　持有期收益率，是指投资者买入股票持有一定时期后又将其卖出，在持有该股票期间的收益率，反映了股东持有股票期间的实际收益情况。

　　如投资者持有股票的时间不超过1 年，不考虑复利计息问题，其持有期收益率可按如下公式计算：

　　二、普通股的评价模型

　　普通股的价值(内在价值)是由普通股产生的未来现金流量的现值决定的，股票给持有者带来的未来现金流入包括两部分：股利收入和股票出售时的收入。其基本计算公式是：

　　(三)三阶段模型

　　在现实生活中，有的公司股利是不固定的。如果预计未来一段时间内股利将高速增长，接下来的时间则为正常固定增长或者固定不变，则可以分别计算高速增长、正常固定增长、固定不变等各阶段未来收益的现值，各阶段现值之和就是三阶段模型的股票价值。

　　(四)普通股评价模型的局限性

　　1.未来经济利益流入量的现值只是决定股票价值的基本因素而不是全部因素，其他很多因素(如投机行为等)可能会导致股票的市场价格大大偏离根据模型计算得出的价值。

　　2.模型对未来期间股利流入量预测数的依赖性很强，而这些数据很难准确预测。股利固定不变、股利固定增长等假设与现实情况可能存在一定差距。

　　3.股利固定模型、股利固定增长模型的计算结果受D0 或Dl 的影响很大，而这两个数据可能具有人为性、短期性和偶然性，模型放大了这些不可靠因素的影响力。

　　4.折现率的选择有较大的主观随意性。

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