2008年中级职称《财务管理》考试大纲第七章

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　　五、资金成本计算的一般方法及其对筹资决策的影响

　　资金成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括用资费用和筹资费用两部分。

　　用资费用，是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的费用，如股利和利息等，这是资金成本的主要内容。

　　筹资费用，是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付。

　　在财务管理中，资金成本一般用相对数表示，资金成本的计算公式为：

　　资金成本是企业选择资金来源、拟订筹资方案的依据。资金成本对企业筹资决策的影响表现为：(1)它是影响企业筹资总额的重要因素;(2)它是企业选择资金来源的基本依据;(3)它是企业选用筹资方式的参考标准;(4)它是确定最优资本结构的主要参数。

　　资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的惟一因素，企业还要考虑到财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。

　　第二节 权益性筹资

　　一、吸收直接投资

　　(一)吸收直接投资中的出资方式

　　企业在采用吸收直接投资方式筹集资金时，投资者可以以现金、实物、工业产权和土地使用权等出资。

　　(二)吸收直接投资的成本

　　吸收直接投资的成本，是企业因吸收直接投资而支付给直接投资者的代价。吸收直接投资的成本除不需考虑筹资费用外，其计算方法与普通股筹资基本相同。

　　(三)吸收直接投资的优缺点

　　吸收直接投资的优点主要有：(1)有利于增强企业信誉;(2)有利于尽快形成生产能力;(3)有利于降低财务风险。

　　吸收直接投资的缺点主要有：(1)资金成本较高;(2)容易分散企业控制权。

　　二、发行普通股票

　　(一)股票的分类

　　1.按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股票和优先股票;

　　2.按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票;

　　3.按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股等。

　　(二)普通股股东的权利

　　普通股股东一般具有以下权利：(1)公司管理权;(2)分享盈余权;(3)出让股份权;(4)优先认股权;(5)剩余财产要求权。

　　(三)股票发行与上市

　　我国股份公司发行股票必须符合《证券法》和《上市公司证券发行管理办法》规定的发行条件。股票的发行方式有公募发行和私募发行，公募发行有自销方式和承销方式，承销方式具体分为包销和代销。

　　股票上市，是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所挂牌交易。

　　股票上市的有利影响主要有：(1)有助于改善财务状况;(2)利用股票收购其他公司;(3)利用股票市场客观评价企业;(4)利用股票可激励职员;(5)提高公司知名度，吸引更多顾客。

　　股票上市的不利影响主要有：(1)使公司失去隐私权;(2)限制经理人员操作的自由度;(3)公开上市需要很高的费用。

　　(四)普通股筹资的成本

　　普通股筹资的成本就是普通股投资的必要收益率，其计算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模型和无风险利率加风险溢价法。

　　1.股利折现模型

　　在每年股利固定的情况下，采用股利折现模型计算普通股成本的公式为：

　　在股利增长率固定的情况下，采用股利折现模型计算普通股筹资成本的公式为：

　　2.资本资产定价模型

　　资本资产定价模型给出了普通股筹资成本Kc与它的市场风险β日之间的关系：

　　Kc=Rf+β(Rm-Rf)

　　式中，Kc为普通股筹资成本;Rf为无风险报酬率;Rm为市场报酬率或市场投资组合的期望收益率;β为某公司股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度。

　　3.无风险利率加风险溢价法

　　由于持有普通股股票的风险要大于持有债券的风险，因此股票持有人就必然要求获得一定的风险补偿。计算普通股筹资成本的公式为：

　　Kc=Rf+Rp

　　式中，Rp为风险报酬率。

　　普通股股利支付不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最大，普通股的报酬也应最高。所以，在各种资金来源中，普通股筹资的成本最高。

　　(五)普通股筹资的优缺点

　　普通股筹资的优点主要表现在：(1)没有固定利息负担;(2)没有固定到期日，不用偿还;(3)筹资风险小;(4)能增加公司的信誉;(5)筹资限制较少。

　　普通股筹资的缺点主要有：(1)资金成本较高;(2)容易分散控制权。

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