五、股票投资

　　(一)股票的价值

　　投资于股票预期获得的未来现金流量的现值，即为股票的价值或内在价值、理论价格。

　　1.股票估价基本模型

　　如果股东不中途转让股票，投资于股票所得到的未来现金流量是各期的股利。假定某股票未来各期股利为D.(t为期数)，尺s为估价所采用的贴现率即所期望的最低收益率，股票价值的估价模型为：

　　2.常用的股票估价模式

　　(1)固定增长模式。

　　如果公司本期的股利为D0，未来各期的股利按上期股利的g速度呈几何级数增长，则股票价值Vb为：

　　(2)零增长模式。

　　如果公司未来各期发放的股利都相等，那么这种股票与优先股是相类似的。或者说，当固定成长模式中g=0时，有：

　　(3)阶段性增长模式。

　　许多公司的股利在某一期间有一个超常的增长率，这段期间的增长率g可能大于Rs，而后阶段公司的股利固定不变或正常增长。对于阶段性成长的股票，需要分段计算，才能确定股票的价值。

　　(二)股票投资的收益率

　　股票投资的收益率，是在股票投资上未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率，也就是股票投资项目的内含报酬率。股票的内部收益率高于投资者所要求的最低报酬率时，投资者才愿意购买该股票。在固定增长股票估价模型中，用股票的购买价格P0代替内在价值Vs，有：

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