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　　三、风险偏好

　　根据人们对风险的偏好将其分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。

　　1.风险回避者

　　对风险回避的愿望越强烈，要求的风险收益就越高。

　　2.风险追求者

　　与风险回避者恰恰相反，风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是：当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。

　　3.风险中立者

　　风险中立者通常既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，这是因为所有预期收益相同的资产将给他们带来同样的效用。

　　第二节 资产组合的风险与收益分析

　　一、资产组合的风险与收益

　　(一)资产组合

　　两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。

　　(二)资产组合的预期收益率[ ]

　　资产组合的预期收益率，就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例。即：

　　(三)资产组合风险的度量

　　1.两项资产组合的风险

　　两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：

　　2.多项资产组合的风险(注意客观题)

　　一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低。但当资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时资产组合风险的降低将非常缓慢直至不再降低。(注意判断题)

　　例：按照投资组合理论，随着组合中资产数目的逐渐增加，该组合的风险分散化效应也是逐渐递增的。(×)

　　例题：

　　1、在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时，不需要考虑的因素是(　)。(2005年考题)

　　A. 单项资产在投资组合中所占比重

　　B. 单项资产的β系数

　　C. 单项资产的方差

　　D. 两种资产的协方差

　　[答案]B

　　[解析]投资组合收益率方差的计算公式，其中并未涉及到单项资产的β系数。

　　2、已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是(　)。(2007年)

　　A. 0.04

　　B. 0.16

　　C. 0.25

　　D. 1.00

　　参考答案：A

　　答案解析：协方差=相关系数×一项资产的标准差×另一项资产的标准差=0.5×0.2×0.4=0.04。

　　3、现在有A、B和C三个投资项目，投资于A、B、C的收益率预期分别为15%， 10%和25%，三个项目的投资额分别为200万元、300万元、500万元，那么如果同时对这三个项目进行投资，其投资组合的预期收益率为()。

　　A. 18.5% B. 15% C. 25% D. 21.5%

　　[答案]A

　　[解析]15%×20%+10%×30%+25%×50%=18.5%

　　4、下列关于投资组合风险的说法中，不正确的是( )。

　　A. 当投资充分组合时，那么可以分散掉所有的风险

　　B. 投资组合的风险包括公司特有风险和市场风险

　　C. 公司特有风险是可分散风险

　　D. 市场风险是不可分散风险

　　[答案]A

　　[解析]投资组合分散的是特有风险，对于系统风险是不能通过组合进行分散的。

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