51 [简答题]

　　F公司为一上市公司，有关资料如下：

　　资料一：

　　(1)2015年度的销售收入为25000万元，销售成本为17500万元。2016年的目标销售收入增长率为100%，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25%。

　　(2)2015年度相关财务指标数据如下表所示：

　　表1

　　财务指标

　　应收账款

　　周转率(次)

　　存货

　　周转率(次)

　　固定资产

　　周转率(次)

　　销售净利率

　　资产负债率

　　股利支付率

　　实际数据

　　8

　　3.5

　　2.5

　　15%

　　50%

　　1/3

　　(3)2015年12月31日的资产负债表(简表)如下表所示：

　　表2F公司资产负债表

　　单位：万元

　　资产 年初数

　　年末数

　　负债和股东权益

　　年初数

　　年末数

　　现金

　　1250

　　2500

　　短期借款

　　2750

　　3750

　　应收账款

　　2500

　　(A)

　　应付账款

　　3500

　　(D)

　　存货

　　5000

　　(B)

　　长期借款

　　6250

　　3750

　　长期股权投资

　　2500

　　2500

　　股本

　　625

　　625

　　固定资产

　　10000

　　(C)

　　资本公积

　　6875

　　6875

　　续表

　　资产 年初数

　　年末数

　　负债和股东权益

　　年初数

　　年末数

　　无形资产

　　1250

　　1250

　　留存收益

　　2500

　　(E)

　　合计

　　22500

　　25000

　　合计

　　22500

　　25000

　　(4)根据销售百分比法计算的2015年年末资产、负债各项目占销售收入的比重数据如下表所示(假定增加销售无需追加固定资产投资)：

　　表3

　　资产 占销售收入比重

　　负债和股东权益

　　占销售收入比重

　　现金

　　10%

　　短期借款

　　应收账款

　　15%

　　应付账款

　　存货

　　(F)

　　长期借款

　　长期股权投资

　　股本

　　固定资产(净值)

　　资本公积

　　无形资产

　　留存收益

　　合计

　　(G)

　　合计

　　20%

　　说明：上表中用“-”表示省略的数据。

　　资料二：

　　若新增筹资现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用)：

　　(1)发行普通股。该公司普通股的B系数为1.5，一年期国债利率为5%，市场平均报酬率为1 1%。

　　(2)发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。

　　(3)利用售后回租的融资租赁方式。该项租赁租期10年，每年租金200万元，每年年末支付，期满租赁资产残值为零。

　　附：时间价值系数表。

　　表4

　　K (P/F，K，10)

　　(P/A，K，10)

　　9%

　　0.4224

　　6.4177

　　10%

　　0.3855

　　6.1446

　　要求：

　　(1)根据资料一计算或确定以下指标：

　　①计算2015年的净利润;

　　②确定表2中用字母表示的数值(不需要列示计算过程);

　　③确定表3中用字母表示的数值(不需要列示计算过程);

　　④计算2016年增加的留存收益;

　　⑤按销售百分比法预测该公司2016年需要增加的资金数额(不考虑折旧的影响)

　　⑥计算该公司2016年需要增加的外部筹资数额。

　　(2)根据资料二回答下列问题：

　　①利用资本资产定价模型计算普通股资本成本;

　　②利用非贴现模式(即一般模式)计算债券资本成本;

　　③利用贴现模式计算融资租赁资本成本;

　　④根据以上计算结果，如果不考虑财务风险，为F公司选择筹资方案。

　　参考解析：

　　(1)①2015年的净利润=25000×15%=3750(万元)

　　②A=3750(万元)，B=5000(万元)，C=10000(万元)，E=5000(万元)，D=5000(万元)

　　【解析】因为应收账款周转率=8(次)

　　所以：销售收人/平均应收账款=8

　　25000/[(2500+A)/2]=8，所以A=3750(万元)

　　因为存货周转率=3.5(次)

　　所以：销售成本/平均存货=3.5

　　17500/[(5000+B)/2]=3.5，所以B=5000(万元)

　　因为固定资产周转率=2.5(次)

　　所以：销售收入/平均固定资产=2.5

　　25000/[(10000+C)/2]=2.5，所以C=10000(万元)

　　因为：应付账款占销售收入的比为20%，所以D=25000×20%=5000(万元)

　　E=留存收益=期初留存收益+本年新增加的留存收益

　　=期初留存收益+销售收入×销售净利率×(1-股利支付率)

　　=2500+25000×15%×2/3=5000(万元)

　　③F=5000/25000=20%，G=10%+15%+20%=45%

　　④2016年增加的留存收益=25000×(1+100%)×15%×(1-1/3)=5000(万元)

　　⑤2016年需要增加的资金数额=25000×100%×(45%-20%)=6250(万元)

　　⑥2016年需要增加的外部筹资数额=6250-5000=1250(万元)

　　(2)①普通股资本成本=5%+1.5×(11%-5%)=14%

　　②债券资本成本=8%×(1-25%)=6%

　　③1250=200×(P/A，K，10)

　　(P/A，K，10)=1250/200=6.25

　　因为，(P/A，10%，10)=6.1446，(P/A，9%，10)=6.4177

　　(K-9%)/(10%-9%)=(6.25-6.4177)/(6.1446-6.4177)

　　K=9.61%

　　④应选择发行债券。

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