五、综合题(本类题共2题，共25分，第1小题10分，第2小题15分。凡要求计算的题目，除题中特别加以标明的以外，均需列出计算过程;计算结果出现小数的，除题中特别要求以外，均保留小数点后两位小数;计算结果有单位的，必须予以标明。凡要求说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。要求用钢笔或圆珠笔在答题纸中的指定位置答题，否则按无效答题处理。)

　　50

　　甲公司是一家制药企业。2014年甲公司在现有A产品的基础上成功研制出第二代产品8。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末产品B停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元/盒。另外，新设备投产初期需要投入营运资金3000000元，营运资金于第5年年末全额收回。

　　新产品B投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品A与新产品B存在竞争关系，新产品B投产后会使产品A的每年营业现金净流量减少545000元。

　　新产品B项目的β系数为1.4。甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资均为长期借款，税前利息率为8%，无筹资费。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。

　　要求：

　　(1)计算产品B投资决策分析时适用的折现率;

　　(2)计算产品B投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额;

　　(3)计算产品B投资的净现值。

　　参考解析：

　　(1)权益资本成本=4%+1.4×(9%-4%)=11%

　　加权平均资本成本=0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%

　　由于假设资本结构保持不变，所以，产品R投资决策分析时适用的折现率为加权平均资本成本9%。

　　(2)初始现金流量：-10000000-3000000=-13000000(元)

　　第5年年末税法预计净残值为：10000000×5%=500000(元)

　　所以，设备变现取得的相关现金流量为：1000000-(1000000-500000)×25%=875000(元)

　　每年折旧为：10000000×(1-5%)/5=1900000(元)

　　所以，第5年现金流量净额=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率+营运资金回收+设备变现取得的相关现金流量-每年产品A营业现金净流量的减少

　　=50000×300×(1-25%)～(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000+875000-545000=7105000(元)

　　(3)B产品1～4年的现金流量净额：

　　50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元)

　　净现值=3230000×(P/A，9%，4)+7105000×(P/F，9%，5)-13000000=2081770.5(元)。

　　51

　　某公司产品市场供不应求，拟用生产能力大的新设备取代已使用2年的旧设备。相关资料如下：

　　资料一：旧设备原价170000元，税法规定的残值为10000元，税法规定的使用总年限为5年，当前估计尚可使用4年，每年销售收入30000元，每年付现成本12000元，预计最终残值8000元，目前变现价值为60000元;

　　资料二：购置新设备需花费150000元，预计使用寿命6年，已知购置新设备的项目净现值为6200元。

　　资料三：公司资本成本率8%，所得税率25%。税法规定该类设备应采用直线法计提折旧。

　　资料四：有关时间价值系数如下：

　　要求：

　　(1)计算与使用旧设备相关的下列指标：

　　①目前账面价值;

　　②目前资产变现损益;

　　③目前资产报废损益对所得税的影响;

　　④残值报废损失减税;

　　⑤税后年营业收入;

　　⑥税后年付现成本;

　　⑦每年折旧抵税;

　　⑧继续使用旧设备的初始现金流量(NCF0)、第1～3年现金净流量(NCF1～3)和第4年现金净流量(NCF4);

　　⑨净现值(NPV)。

　　(2)通过计算年金净流量指标，做出固定资产是否更新的决策，并说明理由。

　　参考解析：

　　(1)①折旧=(170000-10000)/5=32000(元)

　　目前账面价值=170000-2×32000=106000(元)

　　②目前资产变现损益=60000-106000=-46000(元)

　　③目前资产变现损益对所得税的影响=46000×25%=11500(元)

　　④残值报废损失减税=(10000-8000)×25%=500(元)

　　⑤税后年营业收入=30000×(1-25%)=22500(元)

　　⑥税后年付现成本=12000×(1-25%)=9000(元)

　　⑦每年折旧抵税=32000×25%=8000(元)

　　⑧继续使用旧设备的初始现金流量=-(60000+11500)=-71500(元)

　　第1～3年每年现金净流量(NCF1～3)=22500-9000+8000=21500(元)

　　第4年现金净流量(NCF4)=(21500-8000)+8000+500=22000(元)

　　⑨净现值(NPV)=-71500+21500X2.5771+22000×0.7350=77.65(元)

　　(2)继续使用旧设备的年金净流量=77.65/(P/A，8%，4)

　　=77.65/3.3121=23.44(元)

　　购置新设备的年金净流量=6200/4.6229=1341.15(元)

　　继续使用旧设备的年金净流量小于购置新设备的年金净流量，应选择购置新设备。

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