五、综合题(本类题共2题，共25分，第1小题10分，第2小题15分。凡要求计算的题目，除题中特别加以标明的以外，均需列出计算过程;计算结果出现小数的，除题中特别要求以外，均保留小数点后两位小数;计算结果有单位的，必须予以标明。凡要求说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。要求用钢笔或圆珠笔在答题纸中的指定位置答题，否则按无效答题处理。)

　　50

　　A公司的2014年度财务报表主要数据如下：

　　单位：万元 营业收入 4000

　　息税前利润 400

　　利息支出 100

　　股东权益(400万股，每股面值1元) 2000

　　权益乘数 2

　　该公司适用的所得税税率为25%，股利支付率为60%，假设债务资本均为5年期、每年付息一次的平价债券。该公司股票2014年12月31日的市盈率为20，股利的固定增长率为3.73%。

　　要求：

　　(1)计算该公司2014年的净利润、每股收益和每股股利;

　　(2)计算该公司2014年12月31日的每股市价;

　　(3)计算该公司的普通股资本成本、债券资本成本和平均资本成本(按账面价值权数计算);

　　(4)假设该公司为了扩大业务，2015年需要新增资本2000万元，追加资本有两种方式筹集：全部通过增发普通股或全部通过银行长期借款取得。如果增发普通股筹集，预计每股发行价格为20元;如果通过长期借款筹集，长期借款的年利率为6%。假设A公司固定的经营成本和费用可以维持在2014年每年1600万元的水平不变，变动成本率也可以维持2014年50%的水平不变。

　　计算：

　　①两种追加筹资方式的每股收益无差别点的销售收入及此时的每股收益。

　　②两种追加筹资方式在每股收益无差别点时的经营杠杆系数和财务杠杆系数。

　　③若预计2015年追加筹资后的销售增长率为20%，依据每股收益的高低确定应采用何种筹资方式。

　　参考解析：

　　(1)净利润=(400-100)×(1-25%)=225(万元)

　　A公司2014年12月31日的每股收益=225/400=0.56(元)

　　A公司2014年12月31日的每股股利=(225×60%)/400=0.34(元)。

　　(2)A公司2014年12月31日的每股市价=市盈率×每股收益=20×0.56=11.2(元)。

　　权益乘数为2，则产权比率为1，资产负债率=50%

　　股东权益=债务资本=2000万元

　　债券票面年利率=100/2000=5%

　　债券的资本成本=5%×(1-25%)=3.75%

　　平均资本成本=3.75%×50%+6.88%×50%=5.32%。

　　(4)①设每股收益无差别点的销售收入为x，则有：

　　③2015年追加筹资后的销售增长率为20%，则预计销售收入=4000×(1+20%)=4800(万元)，由于追加筹资后的预计销售收入4800万元大于每股收益无差别点的销售收入4600万元，借款筹资的每股收益大于增发股票筹资的每股收益，所以，应选择借款筹资。

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