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参考答案
一、 单项选择题
1C 2D 3B 4C 5A 6C 7C 8B 9D 10B 11C 12D 13A 14D 15D 16C 17D 18C 19A 20B 21A 22A 23A 24B 25A 26B 27A 28A 29C 30D 31C 32C 33B 34B 35A 36C 7A 38D 39A 40C
二、 多项选择题
1ABCD 2ABC 3ABC 4ABCD 5ABCD 6ABCD
7ABC 8ABD 9ABCD 10ABCD 11ABCD 12ABC
13ABCD 14ABCD 15ABC 16ABCD 17ABCD 18ABC 19ABCD 20ABCD 21ABCD 22ABCD 23ABCD 24AB 25ACD 26AC 27ACD 28ABD 29BCD 30ABD 31CD 32ABC 33ABCD 34ABC 35BCD 36ACD 37ABCD 38ABC 39ABCD
三、 判断题
1× 2∨ 3× 4× 5∨ 6× 7× 8× 9∨ 10∨ 11∨ 12× 13× 14× 15∨ 16∨ 17× 18∨ 19× 20∨ 21× 22∨ 23∨ 24∨ 25× 26∨ 27× 28∨ 29∨ 30× 31× 32× 33∨ 34∨ 35∨ 36×
37∨ 38× 39∨
四、 计算分析题
1．
（1）发放股票股利后的普通股股数＝200（1＋1）＝400万股；
发放股票股利后的普通股股本＝2×400＝800万元；
发放股票股利后的资本公积金＝160×2＝320万元；
利润分配后的未分配利润＝840－400－160＝280万元。
（2）股票分割后的普通股股数＝200×2＝400万股；
股票分割后的普通股股本＝1×400＝400万元；
股票分割后的资本公积＝160万元；
股票分割后的未分配利润＝840万元。
（3）分配前每股收益＝840/400＝2.1；
市盈率＝42/2.1＝20（倍）。
2．
(1)A方案预期收益率的期望值＝15.5％；
B方案预期收益率的期望值＝16．5％。
(2)A方案预期收益率的标准离差＝0.1214；
B方案标准离差＝0.1911。
(3)A方案标准离差率＝0.1214÷15.5％＝78.32%；
B方案标准离差率＝0.1911÷16．5％＝115．82%。
（4）风险价值系数＝（26％－8％）÷0.9＝0.2；
A方案的风险收益率＝0.2×78.32％＝15.66％；
B方案的风险收益率＝0.2×115．82%＝23.16％；
A方案的预期收益率＝8％＋0.2×78.32％＝23.66％；
B方案的预期收益率＝8％＋0.2×115．82%＝31.16％。
3.
(1)A方案的调整后净现值＝65＋65（P/F，10％，10）＋65（P/F，10％，20）
＝65＋65×0.3855＋65×0.1486＝99.72万元；
B方案的调整后净现值＝75＋75（P/F，10％，15）
＝75＋75×0.2394＝92.96万元。
该企业应选择A 方案。
（2）A、B方案的最短计算期为10年，
A方案的调整后净现值65万元；
B方案的调整后净现值＝75/（P/A，10％，15）×（P/A，10％，10）
＝75/7.6061×6.1446＝60.59万元。
该企业应选择A 方案。
4．
⑴债券发行价格的下限应是按12%计算的债券价值。
债券价值＝1000×10%×(P／A， 12%，5)＋ 1000 ×(P／S，12%，5)
＝100 ×3.6048＋1000×0.5674
＝927.88(元)。
即发行价格抵于927.88元时，公司将可能取消发行计划。
⑵该债券的票面收益率＝1000×10％÷1000＝10％。
⑶乙公司购买该债券的直接收益率＝1000×10％÷940＝10.64％；
持有期收益率＝[1000×10%＋(990－940)÷2]÷940＝13.30％。
⑷根据970＝1000×10% (P/A,I,2)＋1000×(P/F，I,2)
970=100×(P/A,I,2)＋1000×(P/F，I,2)
I=10％，NPV＝1000－970＝30；
I＝12％，NPV＝966.21－970＝-3.79；
采用插值法，得，到期收益率＝11.78％。
5．
债券的市场价值（万元） 股票的市场价值（万元） 公司的市场价值（万元） 债务成本 普通股成本 加权平均成本
0246810 20.2719.218.1616.4614.3711.09 20.2721.222.1622.4622.3721.09 －6％6％7.2％8.4％9.6％ 14.8%15％15.2％15.4％16.2％18.4％ 14.8%14.1%13.36%12.94%13.08%14%
该公司债务为600万元时的资金结构是最佳的资金结构。
6．
（1）组合报酬率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％。
（2）A证券的标准差＝0.12；
B证券的标准差＝0. 2；
相关系数＝0.0048÷0.12×0. 2＝0. 2
投资组合的标准差＝10.76%。
（3）A、B的相关系数是0.5时，投资组合报酬率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％；
投资组合的标准差＝11.29％。
（4）A、B的相关系数是1时，投资组合报酬率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％；
投资组合的标准差＝12.11%。
（5）以上结果说明，相关系数的大小对投资组合的报酬率没有影响，但对投资组合的标准差及其风险有较大的影响，相关系数越大，投资组合的标准差越大，组合的风险越大。
7．
（1）长期银行借款资金成本=7%×（1－30%）
=4.9%
（2）公司债券资金成本=9%×（1－30%）/[1.1×（1－3%）]
=6.3%/1.067=5.90%
（3）普通股成本和留存收益成本
在股利增长模型下，
股权资金成本=[0.4×（1+5%）/6]+5%
=7%+5%=12%
在资本资产定价模型下：
股权资金成本=6%+1.2×（12%－6%）
=6%+7.2%=13.2%
内部股权平均资金成本＝=（12%+13.2%）/2=12.6%
（4）计算下年度留存收益及加权平均资金成本
下年度每股净收益=0.4（1＋5％）/20%
=2.1（元/股）
下年度留存收益总额=2.1×600×（1－20%）+300
=1008＋300=1308（万元）
计算加权平均资金成本结果如下表：
项 目 金额 占百分比 个别资金成本 加权平均
长期银行借款 200 7.98% 4.9% 0.391%
长期债券 400 15.95% 5.90% 0.941%
普通股 600 23.92% 12.6% 3.014%
留存收益 1308 52.15% 12.6% 6.571%
合 计 2508 100% 10.92%
8.
（1）△年折旧＝（150000－60000）／5＝18000元；
△投资＝150000－60000＝90000元 ；
△年NCF＝（16000＋9000－18000）（1－33％）＋18000＝22690元。
（2）（P／A，△IRR，5）＝90000／22690＝3.9665
采用插值法计算得:△IRR＝8.25%
(3)△IRR大于8%,应以新设备替换旧设备；△IRR小于10%,应继续使用旧设备。
9．
（1）A股票上年每股股利＝4500×20％/6000＝0.15（元/股）。
(2)计算A、B公司股票内在价值。
A公司股票价值＝0.15(1+6%)/(8%-6%)=7.95(元)。
B公司股票价值=0.6/8%=7.50(元)。
甲企业应购买A公司股票。
（3）A股票的投资报酬率＝20％。
10．
（1）年末流动资产=70×2.2＝154万元; 年末速动资产=70×1.2=84万元;
年末存货=154-84＝70万元；年末应收帐款=84－42＝42万元。
（2）平均流动资产＝137万元；平均存货＝65万元；平均应收帐款＝40万元；
赊销收入＝40×5＝200万元；销售收入＝200／40％＝500万元；
流动资产周转率＝500／137＝3.65次；存货周转率＝156／65=2.4次。
11．
项 目 A（N／60） B（2／10、1／20、N／60）
年赊销额 现金折扣年赊销净额变动成本信用成本前收益平均收帐期应收帐款平均余额维持赊销所需资金机会成本收帐费用坏帐损失信用成本后收益 550055003850165060961.67641.6764.17802201285.83 550082.55417.438501567.521320.83224.5822.46601651320.04
该公司应选择B信用条件方案。
五、综合题
1.
证券名称 期望报酬率 标准差 与市场组合的相关系数 β值
无风险资产 0.025 0 0 0
市场组合 0.175 0.1 1 1
A股票 0.22 0.2 0.65 1.3
B股票 0.16 0.15 0.6 0.9
C股票 0.31 0.95 0.2 1.9
解答过程如下：
（1）利用A、B股票的数据解联立方程：
0.22＝无风险资产报酬率＋1.3（市场组合报酬率－无风险资产报酬率）
0.16＝无风险资产报酬率＋0.9（市场组合报酬率－无风险资产报酬率）
无风险资产报酬率＝0.025；
市场组合报酬率＝0.175。
（2）根据β系数的公式计算A股票的标准差。
β＝与市场组合的相关系数×A股票标准差÷市场组合的标准差
1.3＝0.65×标准差÷0.1
A股票标准差＝0.2。
（3）根据β系数的公式计算B股票的相关系数。
β＝与市场组合的相关系数×B股票标准差÷市场组合的标准差
0.9＝相关系数×0.15÷0.1
相关系数＝0.6。
（4）计算C股票的β值。
0. 31＝0.025+β(0.175－0.025)
β＝1.9。
（5）计算C股票的标准差。
1.9=0.2×标准差÷0.1
标准差＝0.95。
2.
（1）项目计算期=7年；
固定资产原值=200万元；
固定资产年折旧=38.4万元；
无形资产年摊销额=5万元；
投产第一年流动资金投资额＝60－40＝20万元；
投产第二年流动资金需用额＝90－30＝60万元；
投产第二年流动资金投资额＝60－20＝40万元；
流动资金投资合计＝40＋20＝60万元。
（2）原始投资＝200＋25＋60＝285万元；
经营期年年NCF=(210-80-38.4-5)×(1-33%)+38.4+5=101.422万元；
终结点回收额=8＋60＝68万元；
（3）该项目的净现值＝101.422×(4.8684-1.7355)+68×0.5132－（200＋25＋20×0.8264＋40×0.7513）＝81.06万元。
（4）该项目的净现值率＝81.06/（200＋25＋20×0.8264＋40×0.7513）＝0.2985；
该项目的获利指数＝1＋0.2985＝1.2985。
（5）该项目的年等额净回收额＝81.06/4.8684＝16.65万元。
3．
（1）发行债券的每股收益＝0.945元；增发普通股的每股收益＝1.02元。
（2）(EBIT-3000*10%-4000*11%)(1-40%)/800=( EBIT-3000*10%)(1-40%)/1000，
EBIT＝2500万元
债券筹资与普通筹资的每股利润无差别点是2 500万元。应选择股票筹资方案。
（3）筹资前的DFL＝1600/（1600－300）＝1.23；
债券筹资后的DFL＝2000/（2000－300－4000×11％）＝1.59。
（4）当EBIT＝2500万元时，债券筹资的EPS＝增发普通股的EPS＝1.32。
当EBIT增长10％时，即EBIT1＝2750万元时，债券筹资的EPS＝1.5075；增发普通股的EPS＝1.47。债券筹资EPS的增长率为14.21％；增发普通股EPS的增长率为11.36％。
4．
由权益乘数1.6计算得出：资产负债率为37.5％；
该公司目前负债总额＝60×37.5%=22.5万元，目前净资产总额＝60－22.5＝37.5万元；
目前负债年利息＝22.5×8％＝1.8万元；
该公司目前变动成本率＝70/100＝70％，目前边际贡献率＝1－70％＝30％。
（1）目前情况：
净资产收益率
=18.67%
经营杠杆系数
=30/11.8
=2.54
财务杠杆系数=11.8/（11.8－1.8）
=1.18
总杠杆系数=2.54×1.18=2.997
(2)追加实收资本方案：
净资产收益率
=17.6%
经营杠杆系数
=48/23.8
=2.017
财务杠杆系数=23.8/（23.8―1.8）=1.082
总杠杆系数=2.017×1.082=2.18
（3）借入资金方案：
净资产收益率
=31.73%
经营杠杆系数
=48/23.8
=2.017
财务杠杆系数=23.8/（23.8―1.8－50×10％）=1.4
总杠杆系数=2.017×1.4=2.82
（4）从以上计算结果可以看出，该公司应当采纳借入资金方案的经营计划。
5.
（1）
2002年 2003年 2004年
主营业务收入净额（万元） 6000 7000
净利润（万元） 1500 1800
年末资产总额（万元） 6200 7600 8200
年末负债总额（万元） 2400 3600 4000
年末普通股股数（万股） 1000 1000 1000
年末股票市价（元/股） 30 39.6
现金股利（万元） 450 540
年末股东权益总额 3800 4000 4200
平均股东权益总额 3900 4100
资产平均总额 6900 7900
主营业务净利率 25％ 25.71％
总资产周转率 0.87 0.89
权益乘数 1.77 1.93
平均每股净资产 4 4.2
每股收益 1.54 1.86
每股股利（元/股） 0.45 0.54
股利支付率 30％ 30％
市盈率 20 22
（2）2003年每股收益＝25％×0.87×1.77×4＝1.54（元）；
2004年每股收益＝25.71％×0.89×1.93×4.2＝1.86（元）
2004年每股收益比2003年每股收益提高0.32元，是有下列原因引起的：
主营业务净利率变动的影响＝（25.71％－25％）×0.87×1.77×4＝0.044（元）；
总资产周转率变动的影响＝25.71％×（0.89－0.87）×1.77×4＝0.036（元）；
权益乘数变动的影响＝25.71％×0.89×（1.93－1.77）×4＝0.146（元）；
平均每股净资产变动的影响＝25.71％×0.89×1.93×（4.2－4）＝0.088（元）。
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