中南财大串讲----中级财务管理试题

　　7、某公司年息税前利润为500万元，全部资金由普通股组成，股票帐面价值2000万元，所得税率40%，该公司认为目前的资金结构不够合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过调查，目前的债务利率和权益资金的成本情况如下表所示：

　　债券的市场价值万元 债务利率 股票B系数 无风险报酬率平均风险股票的必要报酬率

　　0 - 1.2 10% 14%

　　2 10% 1.25 10% 14%

　　4 10% 1.3 10% 14%

　　6 12% 1.35 10% 14%

　　8 14% 1.55 10% 14%

　　10 16% 2.1 10% 14%

　　要求：利用公司价值分析法确定该公司最佳的资金结构。

　　答案：

　　债券的市场价值万元 股票的市场价值万元 公司的市场价值万元 债务成本 普通股成本 加权平均成本

　　0 20.27 20.27 - 14.8% 14.8%

　　2 19.2 21.2 6% 15% 14.1%

　　4 18.16 22.16 6% 15.2% 13.36%

　　6 16.46 22.46 7.2% 15.4% 12.94%

　　8 14.37 22.37 8.4% 16.2% 13.08%

　　10 11.09 21.09 9.6% 18.4% 14%

　　该公司债务为600万元时的资金结构是最佳的资金结构.

　　8、东方公司拟进行证券投资，期望投资报酬率为12%，备选方案的资料如下：

　　(1)购买A公司债券，A公司发行债券的面值为100元，票面利率8%，期限10年，筹资费率3%，每年付息一次，到期归还面值，所得税率30%。当前的市场利率为10%，东方公司须按A公司发行价格购买。

　　(2)购买B公司股票，B公司股票现行市价为每股14元，今年每股股利为0.9元，预计以后每年以6%的增长率增长。

　　(3)购买C公司股票，C公司股票现行市价为每股13元，今年每股股利为1.5元，股利分配政策将一贯坚持固定股利支付率政策。

　　要求：

　　(1)计算A公司债券的发行价格及债券资本成本。

　　(2)计算购买A公司债券的到期收益率。

　　(3)计算A公司债券、B公司股票和C公司股票内在价值，并为东方公司作出最优投资决策

　　答案：

　　(1)A公司的债券的发行价格=100*8%(P/A，10%，10)+100*(P/F，10%，10)

　　=8*6.1446+100*0.3855=87.71元

　　A公司债券的资本成本=[100*8%*(1-30%)]/[87.71*(1-3%)]=6.58%

　　(2)A公司债券到期收益率=[100*8%+(100-87.71)/10]/[(100+87.71)/2]=9.83%

　　(3)A公司债券内在价值=100*8%*(P/A,12,10)+100*(P/F,12,10)=8*5.6502+100*0.322=77.4元

　　B公司股票内在价值=0.9*(1+6%)/(12%-6%)=15.9元

　　C公司股票价值=1.5/12=12.5元

　　A公司债券发行价格为87.71元，高于其投资价值77.4元，故不值得投资

　　B公司股票现行市价为14元，低于其投资价值15.9元，故值得投资

　　C公司股票现行市价为13元，高于其投资价值12.5元，故不值得投资

　　所以，东方公司应投资购买B股票。

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