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　　47、某企业准备更新一台已用5年的设备，目前帐面价值为180302元，变现收入为160000元。取得新设备的投资额为360000元，可用5年。新旧设备均采用直线折旧，5年后新旧设备的残值相等。设备更新在当年可以完成。更新后第1年增加营业收入100000元，但增加营业成本50000元。第2—5年增加营业收入120000元，增加营业成本60000元。所得税率为33%。计算在计算期内各年的差额净现金流量(δncf)。

　　原始投资=360000-160000=200000元

　　差额折旧=(200000-0)/5=40000元

　　旧设备提前报废净损失递减的所得税=(180302- 160000)×33%=6700元

　　δncf0 = -( 360 000 –160 000)= - 200 000元

　　δncf1 =(100 000–50 000–40000)(1–33%)+40000+6700=53400元

　　δncf2-5 =(120000–60000–40000)(1–33%)+40000=53400元

　　39、某企业2004年销售收入为6，000万元，变动成本率为60%，当年企业的净利润为1，200万元，企业所得税税率为40%。企业的资产负债率为20%，资产总额为7，500万元债务资金的成本(假设利息)为10%，主权资金的成本为15%。分别计算：(1)利润总额(2)ebit(3)m(4)a(5)经营杠杆系数dol、财务杠杆系数dfl、复合杠杆系数dcl(6)企业综合资金成本(7)权益乘数、已获利息倍数(8)销售利润率、销售净利率

　　利润总额=1200/(1-40%)=2000(万元)

　　ebit=2000+7500×20%×10%=2150(万元)

　　m=6000×(1-60%)=2400(万元)

　　a=2400-2150=250(万元)

　　dol=6000×(1-60%)/2150]=1.12

　　dfl=2150/[2150-7500×20%×10%]=1.075

　　dcl=1.12×1.075=1.204

　　综合资金成本=20%×10%+80%×15%=14%

　　权益乘数=1/(1-20%)=1.25

　　已获利息倍数=2150/(7500×20%×10%)=14.33

　　销售利润率=[1200/(1-40%)]/6000=33.33%

　　销售净利率=1200/6000=20%

　　40、某公司2004年的资金结构如下：债务资金200万元，年利率为10%;优先股200万元，年股利率为12%;普通股600万元，每股面值10元。公司计划增资200万元。如果发行债券年利率为8%,如果发行股票每股市价为20元,企业所得税率为30%,进行增资是发行债券还是发行股票的决策。

　　[(ebit – 200×10% -200×8%)(1-30%)-200×12% ]/(600/10)

　　=[(ebit– 200×10%)(1-30%)-200×12%] / [(600/10) +( 200/20)]

　　求得： ebit =166.29(万元)

　　当盈利能力ebit>166.29万元时，利用负债集资较为有利;当盈利能力ebit〈166.29万元时，以发行普通股较为有利;当ebit=166.29万元时，采用两种方式无差别。

　　41、某企业目前拥有债券2000万元，年利率为5%。优先股500万元，年股利率为12%。普通股2000万元，每股面值10元。现计划增资500万元，增资后的息税前利润为900万元。如果发行债券，年利率为8%;如果发行优先股，年股利率为12%;如果发行普通股，每股发行价为25元。企业所得税率为30%。分别计算各种发行方式下的普通股每股收益，并决策采用何种方式筹资。

　　发行债券的eps=[(900-2000×5%-500×8%)×(1-30%)-500×12%]/(2000/10)

　　=2.36元/股

　　发行优先股eps=[(900-2000×5%)×(1-30%)-(500+500)×12%]/(2000/10)

　　=2.20元/股

　　发行普通股eps=[(900-2000×5%)×(1-30%)-500×12%](2000/10+500/25)

　　=2.27元/股

　　42、某公司资产负债率为40%，债务资金全部是债券，面值800万元，利率为8%。2004年全年发生固定成本总额784万元，经营杠杆系数为2。公司所得税率为33%。公司股票β为1.5，股票市场平均收益为14%，国债收益率为10%。要求分别计算：(1)ebit(2)利润总额(3)净利润(4)财务杠杆系数(5)复合杠杆系数(6)股票资金成本(7)综合资金成本(8)股票价值(9)公司价值

　　ebit=784/(2-1)=784万元

　　利润总额=784-800×8%=720万元

　　净利润=720×(1-33%)=482.4万元

　　del=784/720=1.09

　　dcl=2×1.09=2.18

　　股票资金成本=10%+1.5×(14%-10%)=16%

　　综合资金成本=8%×(1-33%)×40%+16%×(1-40%)=11.74%

　　股票价值=482.4/16%=3015万元

　　公司价值=3015+800=3815万元

　　43、企业有a、b两项资产的投资组合，其在市场各状况下的收益和概率情况如下：

　　市场状况 a收益 a概率 b收益 b概率

　　好 25% 30% 30% 20%

　　中 10% 40% 15% 60%

　　差 -5% 30% 0 20%

　　已知a、b两项资产的相关系数为-1，投资组合比率为4:6。

　　要求分别计算：(1)a项目期望收益率、方差、标准差(2)b项目期望收益率、方差、标准差(3)投资组合的期望收益率、协方差、方差、标准差

　　a期望值=25%×30%+10%×40%+(-5%)×30%=10%

　　a方差=(25%-10%)2×30%+(10%-10%)2×40%+(-5%-10%)2×30%=1.35%

　　a标准差=(1.35%)1/2=11.62%

　　b期望值=30%×20%+15%×60%+0×20%=15%

　　b方差=(30%-15%)2×20%+(15%-15%)2×60%+(0-15%)2×20%=0.9%

　　b标准差=(0.9%)1/2=9.45%

　　投资组合期望收益率=10%×40%+15%×60%=13%

　　投资组合协方差=11.62%×9.45%×(-1)=-0.011

　　投资组合方差=40%2×1.35%+60%2×0.9%+2×40%×60%×(-0.011)=0.012%

　　投资组合标准差=(0.012%)1/2=1.1%

　　44、企业目前投资a、b、c三种股票，它们的β系数分别为2.4、1.8、0.6它们的投资组合比重分别为30%、50%、20%，股票市场的平均收益率为24%，国债的平均投资收益率为8%，分别计算：(1)a、b、c股票必要收益率(2)组合β系数(2)风险收益率(3)投资收益率

　　a股票必要收益率=8%+2.4×(24%-8%)=46.4%

　　b股票必要收益率=8%+1.8×(24%-8%)=36.8%

　　c股票必要收益率=8%+0.6×(24%-8%)=17.6%

　　股票组合的β系数=2.4×30%+1.8×50%+0.6×20%

　　=0.72+0.90+0.12=1.74

　　股票组合的风险收益率=1.74×(24%-8%)

　　=1.74×16%=27.84%

　　股票投资收益率=8% + 1.74×(24%-8%)

　　=8%+1.74×16%=35.84%

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