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【例题6】某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1500万元，票面利率为10%，筹资费率为1%;发行优先股500万元，股息率为12%，筹资费率为2%;发行普通股2000万元，筹资费率为4%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增，所得税税率为33%。
要求：
(1)计算债券资金成本;
(2)计算优先股资金成本;
(3)计算普通股资金成本;
(4)计算加权平均资金成本(以账面价值为权数)。
【答案】
(1)债务资金成本:
(2)优先股资金成本:
(3)普通股资金成本
(4)加权平均资金成本
Kw=1500÷4000×6.77%+500÷4000×12.24%+2000÷4000×16.5%
=2.54%+1.53%+8.25%=12.32%。
【例题7】某公司2005年年底的所有者权益总额为 9000万元，普通股6000万股。目前的资金结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的11%的平均利率水平。董事会在讨论2006年资金安排时提出：
(1)2006年度分配现金股利0.05元/股;
(2)拟为新的投资项目筹集4000万元的资金;
(3)2006年度维持目前的资金结构，并且不增发新股，不举借短期借款。
要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。
【解析】这道题涉及教材第四章的筹资问题及息税前利润计算的问题，题目要求测算2006年的息税前利润，通常息税前利润的计算有两种方式：(1)如果题目中给出销售单价，销售量，固定经营成本，单位变动成本，那么，直接根据计算公式就可以算出来;(2)先计算净利润，然后把净利润转化成税前利润，税前利润加上利息支出就可以计算出息税前利润。由于题目当中没有给出销售单价，销售量，固定经营成本和单位变动成本等有关资料，所以，要计算息税前利润，就要先算出净利润，进而把它转化成息税前利润。
【答案】
(1)发放现金股利所需税后利润=0.05×6000
=300(万元)
(2)投资项目所需税后利润=4000×45%
=1800(万元)
(3)2006年度的税后利润=300+1800
=2100(万元)
(4)税前利润=2100/(1-30%)=3000(万元)
(5)2006年度借款利息=(原长期借款+新增借款)×利率
=(9000/45%×55%+4000×55%)×11%
=(11000+2200)×11%
=1452(万元)
(6)息税前利润=3000+1452=4452(万元)
这道题主要考查的是第四章的内容，一个考查点的是如何把税后利润转化成息税前利润，另外一个考查点是保持目前的资金结构不变，那么，追加筹资4000万元当中配套的自有资金，也就是所有者权益需要增加1800万元，负债需要增加2200万元，以及如何把所有者权益总额在知道了所有者权益占总资产比例的前提条件下，把其换算成资产总额，进而换算出负债总额。
【例题8】ABC公司正在着手编制2006年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下：
(1)公司银行借款年利率当前是9%，2006年将下降为8.93%;
(2)公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元;如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的4%;
(5)公司所得税率为40%;
(6)公司普通股的β值为1.1;
(7)当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。
要求：
(1)计算银行借款的资金成本。
(2)计算债券的资金成本。
(3)分别使用股票股利估价模型(股利折现模型)和资本资产订价模型估计内部股权资金成本，并计算两种结果的平均值作为股权资金成本。
(4)如果仅靠内部融资，2006年不增加外部融资规模，计算其加权平均资金成本(权数按账面价值权数)。(计算时单项资金成本百分数保留2位小数)
【答案】
(1)银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36%
(2)债券成本=
=
=5.88%
(3)普通股成本和留存收益成本
股利折现模型=
=
=6.81%+7% =13.81%
资本资产定价模型：
预期报酬率=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)
=5.5%+8.8%
=14.3%
普通股平均资金成本=(13.81%+14.30%)÷2
=14.06%
(4)留存收益数额：
2006年每股利润=(0.35÷25%)×(1+7%)
=1.4×1.07
=1.498(元/股)
留存收益数额=1.498×400×(1-25%)+420
=449.4+420
=869.4(万元)
计算加权平均成本：
这道题首先涉及到第四章的内容，个别资金成本和加权平均资金成本的计算，第二个内容涉及到教材第九章的固定股利支付率政策，因为股利支付率保持25%的水平不变，就意味着股利的支付率就固定了，在这种情况下，每股股利的增长率和每股利润的增长率是相同的，知道了每股利润的增长率就视同于知道了每股股利的增长率，同时表明这个股票是属于固定成长股票，它的资金成本率根据固定成长股票资金成本率的计算公式就可以计算出来。第三，这个题也涉及到第十二章财务分析中的每股股利，每股净利润的内容。这个问题比较复杂的在第(4)问，题目中说“如果仅靠内部融资”，那就意味着既不增加借款，也不增加长期负债，也不会增加普通股，完全是靠税后利润的留存收益来推动企业的销售增长，因此，这句话对理解题意很关键。
会计职称考试《中级财务管理》模拟试题及解析
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