2008会计职称《中级财务管理》预习讲义第二章

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　　请大家自己看一下教材41页至44页的【例2-10】，【例2-11】，【例2-12】，【例2-13】

　　见教材44页【例2-14】(该题是2003年的注册会计师考题)

　　例题：

　　1、一项资产组合的必要收益率为20%，如果无风险收益率为10%，市场风险收益率为20%，那么该项资产组合的β系数为( )。

　　A.1 B.1.5 C.0.5 D.2

　　[答案]A

　　[解析]由20%=10%+β(20%-10%)可求出β=1

　　2、根据资本资产定价模型，一项投资组合的风险收益率( )。

　　A.与组合中个别品种的β系数有关

　　B.与国库券利率有关

　　C.与组合的加权平均的β系数有关

　　D.与投资者的投资金额有关

　　[答案]ABC

　　[解析]本题考核的是风险收益率的影响因素。根据风险收益率公式：E(Rp)=βp(Rm-Rf)可以看出，投资组合风险收益率受到市场组合的平均收益率、无风险收益率(国库券利息可以看作无风险收益率)和投资组合的β系数三个因素的影响，投资组合β系数又是各个资产的β系数与其权数的加权平均，所以风险收益率与个别资产的β系数有关;而与投资人的投资金额无关。

　　3、某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。

　　已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%;乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。

　　要求：

　　(1)根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。

　　(2)按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。

　　(3)计算甲种投资组合的β系数和风险收益率。

　　(4)计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。

　　(5)比较甲乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。(2005年)

　　[答案]

　　(1)A股票的β系数为1.5，B股票的β系数为1.0，C股票的β系数为0.5，所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B股票，B股票相对于市场投资组合的投资风险大于C股票。

　　(2)A股票的必要收益率=8%+1.5×(12%-8%)=14%

　　(3)甲种投资组合的β系数=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15

　　甲种投资组合的风险收益率=1.15×(12%-8%)=4.6%

　　(4)乙种投资组合的β系数=3.4%/(12%-8%)=0.85

　　乙种投资组合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%

　　(5)甲种投资组合的β系数大于乙种投资组合的β系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。

　　4、已知：现行国库券的利率为5%，证券市场组合平均收益率为15%，市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.91、1.17、1.8和0.52;B、C、D股票的必要收益率分别为16.7%、23%和10.2%。

　　要求：

　　(1)采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。

　　(2)计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策，并说明理由。假定B股票当前每股市价为15元，最近一期发放的每股股利为2.2元，预计年股利增长率为4%。

　　(3)计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率。假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1：3：6。

　　(4)已知按3：5：2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的β系数为0.96，该组合的必要收益率为14.6%;如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。(2007年计算题)

　　参考答案：

　　(1)A股票必要收益率=5%+0.91×(15%-5%)=14.1%

　　(2)B股票价值=2.2×(1+4%)/(16.7%-4%)=18.02(元)

　　因为股票的价值18.02高于股票的市价15，所以可以投资B股票。

　　(3)投资组合中A股票的投资比例=1/(1+3+6)=10%

　　投资组合中B股票的投资比例=3/(1+3+6)=30%

　　投资组合中C股票的投资比例=6/(1+3+6)=60%

　　投资组合的β系数= 0.91×10%+1.17×30%+1.8×60%=1.52

　　投资组合的必要收益率=5%+1.52×(15%-5%)=20.2%

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