2008会计职称《中级财务管理》预习讲义第三章

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　　注意：

　　(1)用这个公式的前提条件是K>G，即股票的必要报酬率高于股利的固定增长率。

　　(2)区分D0和D1 。如果要计算的股票价值所站的时点与已知的每股股利的时点是同一个时点，就等同于P0对应的是D0，此时的每股股利就是D0;如果所计算的股票价值与已知的每股股利不是同一个时点，已知的每股股利的时点是站在零时点来看的未来的第一年，那么这个每股股利就是D1 。

　　3.三阶段模型(新增内容)

　　教材中的例题都是两阶段模型：(1)股利高速增长阶段：(2)固定增长阶段

　　教材65页【例3-31】【3-32】作为重点例题来看

　　教材65页【例3-31】(请听语音)

　　(二)股票投资收益率的计算

　　股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率等。

　　1.本期收益率

　　2.持有期收益率

　　(1)短期持有期收益率

　　从买入到卖出，时间不超过1年，作为短期投资，不考虑资金的时间价值，不需要折现，其持有期收益率可按如下公式计算：

　　持有期收益率=

　　持有期年均收益率=

　　持有年限=

　　(2)长期持有期收益率

　　从买入到卖出，持有期间超过一年，作为长期投资，要考虑资金的时间价值。此时的持有期收益率即是年均收益率。

　　见教材62页【例3-26】

　　NPV=D1(P/F，i，1)+D2(P/F，i，2)+D3(P/F，i，3)+F×(P/F，i，3)-P0

　　=50×(P/F，i，1)+60×(P/F，i，2)+80×(P/F，i，3)+600×(P/F，i，3)-510

　　当i=18%，NPV=50×(P/F，18%，1)+60×(P/F，18%，2)+80×(P/F，18%，3)+600×(P/F，18%，3)-510=-10.68(万元)

　　当i=16%，NPV=50×(P/F，16%，1)+60×(P/F，16%，2)+80×(P/F，16%，3)+600×(P/F，16%，3)-510=13.38(万元)

　　则：i=16%+ =17.11%。

　　五、债券价值的计算、债券投资收益率的计算

　　(一)债券价值的计算

　　债券的价值就是指投资者购买债券之后，未来能够得到的利息收入和到期收回的本金这两部分流入所折合成的现值。

　　1.分期付息债券

　　典型债券是票面利率固定，每年年末计算并支付当年利息、到期偿还本金的债券。这种情况下，新发行债券的价值可采用如下模型进行评定：

　　式中：P为债券价格;i为债券票面利息率;M为债券面值;K是折现率(可以用当时的市场利率或者投资者要求的必要报酬率替代);n为付息年数。

　　※债券发行时，若i>K，则P>M，债券溢价发行，若i

　　通过该模型可以看出，影响债券定价的因素有必要报酬率、利息率、计息期和到期时间。(除了教材上讲到的几点，还有一个因素是票面值)

　　2.到期一次还本付息，单利计息债券

　　特点：

　　(1)平时没有流入，持有到期时得到利息流入和本金流入;

　　(2)到期利息按单利计算;

　　(3)注意：比如5年期，到期一次还本付息债券，票面值1000元，票面年利率是5%，一年的利息是50元，假设投资者是在二级市场购买此债券，是债券发行后2年购买的，准备持有到期，那么，到期收回的本金是1000元，利息是5年的利息250元。

　　公式：

　　如果像上述的在债券发行后2年买的，那么债券价值的计算应该是用5年的利息250加上本金1000共1250，按折现期是3期折现，是计算在购买时的价值。

　　3.零票面利率债券的估价模型

　　与到期一次还本付息债券的原理基本相同。

　　(二)债券收益率的计算

　　决定债券收益率的因素主要有债券面值、票面利率、期限、持有时间、购买价格和出售价格、付息方式。

　　1.票面收益率

　　又称名义收益率，就是印制在债券票面上的固定利率。

　　2.本期收益率

　　本期收益率又称直接收益率、当前收益率，是指债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格的比率，其计算公式为：

　　本期收益率=

　　本期收益率反映了购买债券的实际成本所带来的收益情况，但与票面收益率一样，不能反映债券的资本损益情况。

　　3.持有期收益率(※)

　　(1)短期持有

　　持有时间不超过一年，不考虑资金时间价值。

　　持有期收益率=

　　例：11月1日买入分期付息债券，每年末付息，面值1000元，年利率5%，每年利息50元，于次年4月30日卖出，债券买入价是1010元，卖出价是1030元，那么，持有期收益率=  ，持有期年均收益率=  ÷  。

　　(2)长期持有

　　持有时间超过一年。

　　① 到期一次还本付息债券：

　　见教材70页【例3-39】

　　② 每年年末支付利息的债券：

　　未来的利息流入和本金流入折合的现值与购买价作差额，使这个差额等于0的折现率就是债券的持有期收益率。用内插法计算。

　　教材71页【例3-40】(请听语音)

　　教材71页【例3-40】【例3-41】作为重点，掌握方法

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