2008会计职称《中级财务管理》预习讲义第四章

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　　3.净现值指标计算的插入函数法

　　(二)内部收益率：

　　内部收益率(IRR)，是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。

　　1.内部收益率的计算

　　例题：某公司现有两个投资方案，其现金净流量如下(假设不考虑所得税，各年经营现金净流量只包括息税前利润和折旧,其中年折旧均为10万元，乙方案第五年现金净流量78.4万元中包括设备残值20万元和流动资金垫付收回30万元)，该公司要求的最低投资报酬率为10%。

　　答案：

　　①甲方案：没有建设期，经营阶段每年现金净流量相等。

　　②乙方案：每年现金流量不相等。逐步测试法(掌握测试原理)。

　　乙方案净现值

　　=-150+38(P/F，i，1)+35.6(P/F，i，2)+33.2(P/F，i，3)+30.8(P/F，i，4)+78.4(P/F，i，5)

　　如 i=10%，代入NPV计算公式，如果NPV>0，说明内含报酬率>10%。

　　因为：

　　注意：折现率与净现值呈反向变化原理，所以，在进行测试时，当i=10%，NPV>0，我们要求的内含报酬率，即NPV=0时的折现率，则需要进一步降低NPV，使其向零靠近，而折现率需进一步提高，即说明项目的内含报酬率高于10%，需进一步提高测试比率。

　　见教材101页前三行。

　　2.内部收益率的特点

　　内部收益率指标的优点是既可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，又不受基准收益率高低的影响，比较客观;缺点是计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。

　　只有内部收益率指标大于或等于基准收益率或资金成本的投资项目才具有财务可行性。

　　五、多个互斥方案的比较决策

　　(一)差额投资内部收益率法

　　该法适用于原始投资不相同但项目计算期相同的多个互斥方案的比较决策。

　　该法经常被用于更新改造项目的投资决策中，当该项目的差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，应当进行更新改造;反之，就不应当进行此项更新改造。

　　见教材108页【例4-34】

　　(二)年等额净回收额法

　　某方案年等额净回收额=该方案净现值÷年金现值系数

　　该法适用于原始投资不相同，特别是项目计算期不相同的多个互斥方案的比较决策。

　　(三)计算期统一法

　　该法适用于项目计算期不相同的多个互斥方案的比较决策。

　　该法包括方案重复法和最短计算期法两种具体处理方法。

　　1.方案重复法

　　方案重复法也称计算期最小公倍数法，是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标并据此进行多方案比较决策的一种方法。

　　见教材109页【例4-36】：

　　A方案的净现值=756.48+756.48(P/F，12%，10)+756.48(P/F，12%，20)=1078.47(万元)

　　B方案的净现值=795.54+795.54(P/F，12%，15)=940.88(万元)

　　2.最短计算期法

　　见教材110页【例4-37

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