第四章 项目投资

　　【重点、难点解析】

　　一、项目投资的内容及现金流量的估算

　　（一）项目投资内容
　　 1.项目计算期 项目计算期=建设期+运营期（一般以年表示）
　　 2.项目投资的内容与资金投入方式（分清建设投资、原始投资和总投资）
　　建设投资包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资（如开办费）；原始总投资包括建设投资和流动资金投资；项目总投资等于原始总投资与建设期资本化利息之和。（单选或多选题）
　　【例1】下列不属于建设期建设投资的包括（ ）。
　　 A．固定资产投资 B．无形资产投资 C．开办费 D．流动资金投资
　　【答案】：D。建设投资包括的均为资本性支出。流动资金属于原始投资但不包括在建设投资的范围内。
　　（二）现金流量的内容及估算
　　 1.现金流量的内容（共同流量：固定资产投资）

　　【例2】2008年某公司拟进行项目投资，作为某公司的财务顾问，请你帮助判定下列属于项目现金流量的内容有（ ）。
　　 A．使用为其他项目储备的价值30万元的原材料
　　 B．运营期间每年向银行支付的10万元利息
　　 C．因新项目投产而使本公司其他部门每年减少100万元收入
　　 D．公司曾因探讨该项目投资问题并于2006年聘请某咨询公司，花费10万元
　　 【答案】：AC。基于投资假定，不区分自有资金和借入资金，即使存在借入资金也视为自有，故运营期间的利息不属于项目现金流量；至于2006年曾经花费的咨询费用则属于沉没成本，与决策无关。
　　 2．现金流量的估算
　　 【例3】某项目建设期为零，第一年流动资产需用额700万元，流动负债200万元（全部为应付账款和预收账款）；第二年流动资产需要额1000万元，流动负债400万元，其中应付账款和预收账款为320万元。则第二年流动资金投资额为（ ）万元。
　　 A．600 B．680 C．100 D．180
　　 【答案】：D
　　 解析：第一年流动资金投资额=700-200=500（万元）
　　 第二年流动资金需用额=1000-320=680（万元）
　　 第二年流动资金投资额=680-500=180（万元）
　　 【例4】确定项目经营成本时可在包括财务费用在内的总成本费用的基础上扣除（ ）。
　　 A．固定资产折旧 B．无形资产摊销 C．利息支出 D．人工成本
　　 【答案】：ABC
　　 【例5】下列属于项目投资运营期营业税金及附加流出的内容包括（ ）。
　　 A．营业税 B．消费税 C．资源税 D．城市维护建设税和教育费附加
　　 【答案】 ：ABCD
　　 【例6】某项投资生产的产品涉及资源税、增值税及城市维护建设税和教育费附加，项目第3年增值税应交税金65万元，资源税20万元，城建税税率为7%，教育费附加为3%，则该项目第3年营业税金及附加为（ ）万元。
　　 A．85 B．8.5 C．26.5 D．28.5
　　 【答案】：D
　　 解析: 营业税金及附加=20+(65+20)×(7%+3%)=28.5(万元)
　　 营业税金及附加除包括营业税、消费税、土地增值税、资源税本身以外,另包括按照含增值税在内的流转税的7%和3%分别计算的城市维护建设税和教育费附加。
　　 【例7】某投资项目创造的利润总额为850万元，其中已扣除利息费用50万元，如果企业适用所得税率为30%，因该项目企业应调整所得税270万元（ ）。
　　 【答案】：对
　　 解析：调整所得税=息税前利润×企业所得税税率
　　 =（利润总额+利息支出）×企业所得税税率=（850+50）×30%=270（万元）
　　所得税后现金流量是将计算调整所得税的基数是息税前利润，故在利用现有的会计利润数据时，息税前利润=利润总额+利息支出。

　　三、净现金流量的确定

　　1．某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量
　　 净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。
　　（1）所得税前净现金流量：不受融资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务盈利能力的基础数据，计算时现金流出量的内容中不包括调整所得税因素。
　　（2）所得税后净现金流量则将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑融资条件下项目投资对企业价值所作的贡献，可以在所得税前净现金流量的基础上直接扣除调整所得税求得。
　　税后现金净流量=税前现金净流量-调整所得税
　　【例8】项目资本金现金流量表与项目投资现金流量表的区别在于前者将项目投资所需要的借款本金、偿还借款利息作为现金流出量处理，而后者现金流量中不包括还本付息内容。（ ）
　　【答案】：对

　　四、项目投资净现金流量的计算公式和各类项目净现金流量的简化计算方法

　　在各类投资项目中完整工业投资项目的现金净流量包括的内容及计算都是最复杂的，考生可在掌握完整工业投资项目的现金净流量的基础上应用于单纯固定资产投资项目和更新改造项目。
　　 1．完整工业投资项目（重点掌握）
　　建设期某年净现金流量=-该年原始投资额（注意含概内容）
　　运营期所得税后净现金流量：（项目投资最重要的公式）
　　运营期某年所得税后净现金流量
　　 =该年息税前利润（1-所得税税率）+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资
　　 2．更新改造投资项目（08年重点掌握）
　　因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
　　 =（旧固定资产变现价值-账面净值）×所得税率
　　因处置旧固定资产发生的损失形成公司的营业外支出，不仅影响项目本身，还会影响公司总体的所得税水平，从而形成抵税效应。有建设期，税收抵减在建设期末；无建设期，税收抵减在经营期第一期末。
　　（1） 建设期某年净现金流量
　　 =-（该年发生的新固定资产投资-该年旧固定资产变价净收入）
　　如果建设期S＞0，旧固定资产处置抵减所得税发生在建设期末
　　建设期末的净现金流量=因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
　　如果建设期S=0，旧固定资产处置抵减所得税发生在经营期第一期末
　　（2）则运营期所得税后净现金流量的简化公式为
　　运营期第一年△税后净现金流量=△息税前利润（1-所得税税率）+△折旧额+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
　　运营期其他各年△所得税后净现金流量
　　 =△息税前利润（1-所得税税率）+△折旧额+△固定资产净残值

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