六 、长期资金与短期资金的组合策略及对企业收益和风险的影响

　　企业在选择短期筹资与长期筹资的组合策略时，应考虑长期资金与短期资金之间的平衡，权衡收益与风险。
【例11】风险较小，收益较高但必须保证临时性流动资产与临时性流动负债对应；自发性流动负债、长期负债和股东权益筹集的资金则保证永久性流动资产和固定资产需要的资金的组合策略是（ ）。
A．激进型组合策略 B．保守型组合策略
C．平稳型组合策略 D．稳健型组合策略
【答案】：C。激进型组合策略收益与风险较高；保守型（稳健型）组合策略收益与风险较低；只有平稳型组合策略是高收益、低风险的，但要求也是最高的。

第八章 综合资金成本和资本结构

　　【重点、难点解析】

　　一、掌握加权平均资金成本和边际资金成本的计算方法

　　（一）加权平均资金成本（适用于已筹资金）
是由个别资金成本和各种长期资金比例这两个因素所决定的加权平均资金成本。
加权平均资金成本=∑某种资金占总资金的比重×该种资金的个别成本
其中：个别资金占全部资金的比重通有①账面价值权数；②市场价值权数；③目标价值权数。
（二）边际资金成本（适用于新增资金）掌握筹资总额分界点的计算
边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，即使保持目标资本结构，当筹资额超过超过某一限度时，加权资金成本也会提高。
【例1】边际资金成本是指新增加资金的加权平均资本成本，其权数同样可选择账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。（ ）
【答案】：错。边际资金成本采用加权平均法计算，其权数必须是市场价值权数，而不应使用账面价值权数或目标价值权数。
提示：2006年考过综合题。

　　二、熟悉成本按习性分类的方法

　　成本习性分类：固定、变动、混合成本。
【例2】按行驶里程对汽车提取的折旧属于（ ）。
A．固定成本 B．半固定成本 C．半变动成本 D．变动成本
【答案】：D。按行驶里程对汽车提取的折旧总额与行驶里程成正比例变动，属于变动成本。
（一）边际贡献、息税前利润及其计算
息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本
=（销售单价-单位变动成本）×产销量-固定成本
=边际贡献总额-固定成本
要求：掌握边际贡献作用、息税前利润并为杠杆指标的计算做数据准备。

　　三、掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法

　　掌握：杠杆指标的计算及其之间的关系。降低或控制风险的途径。
【例3】某企业只生产A产品，其总成本习性模型为Y=10000+3X，假定2006年生产A产品10000件，单价5元，根据市场预测销量将增加10%。
要求（1）计算2007年变动成本总额、固定成本总额、边际贡献总额和息税前利润；
（2）计算2007年经营杠杆系数；
（3）计算2007年息税前利润的水平；
（4）如果2006年债务利息为6000元，计算该企业复合杠杆系数？
【答案】：（1）变动成本总额=10000×3=30000（元）；固定成本总额=10000（元）
边际贡献总额=10000×（5-3）=20000（元）；息税前利润=20000-10000=10000（元）
（2）DOL07=边际贡献总额06/息税前利润06=2
（3）2007年息税前利润=10000×（1+20%）=12000（元）
（4）DCL07=边际贡献总额06/（息税前利润06-利息）=20000/（10000-6000）=5

　　四、熟悉经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险以及复合杠杆与企业风险的关系（选择、判断）

　　总结：（1）掌握杠杆指标计算并利用其评价风险，理解降低风险的操作；
（2）利用复合杠杆的意义：经营风险大，降低财务风险；经营杠杆小，适当多举债，发挥财务杠杆效应。降低企业的整体风险。
（3）与杠杆有关的几个要点：
①经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响，但经营杠杆本身不是引起经营风险的主要原因，不是利润不稳定的根源；
②一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大；
③只要在企业的筹资方式中有固定的财务支出，就存在财务杠杆效应；
④财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用债务资金时，增加了财务风险和破产风险；
⑤只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定财务支出，就会存在经营杠杆与财务杠杆的共同作用，产生复合杠杆，使收入很小幅度的变化就会对每股收益产生更大影响；
⑥优先股有财务杠杆利益，不会产生财务风险。
（4）杠杆指标越大，对应风险越大。
（5）息税前利润的标准离差和标准离差率可用来揭示经营风险；每股收益的标准离差和标准离差率可以揭示财务杠杆与财务风险间的关系；通过计算分析复合杠杆系数及普通股每股利润的标准离差和标准离差率可以揭示复合杠杆同复合风险的内在联系。
【例4】如果复合杠杆系数等于1，则意味着企业既无经营风险也无财务风险。（ ）
【答案】：对。如果DOL=1，表明没有经营风险；如果DFL=1，表明没有财务风险。DCL=DOL×DFL，所以当DCL=1时，既无经营风险也无财务风险。

　　五、掌握资本结构理论（单选、判断）

　　（一）影响资本结构的因素（带方向性质的多选）
①企业财务状况、②企业资产结构、③企业产品销售情况、④投资者和管理人员的态度、⑤贷款人和信用评级机构的影响、⑥行业因素、⑦所得税税率的高低⑧利率水平的变动趋势。
【例5】下列（ ）情况下可适当提高负债比例。
A．企业财务状况极佳 B．财产多为不动产
C．投资者人数众多 D．企业享受的税收优惠政策到期
【答案】：ABD。财务状况极佳的企业有能力负担财务上的风险，举债有吸引力；不动产适合抵押可多举债；企业享受的税收优惠政策到期意味着税率将提高，债务节税效应明显。上述原因均可提高债务比重，但投资者人数众多的企业控制权较分散，负债筹资可以保证少数股东的控制权。
（二）资本结构理论（单选、判断）

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