四、计算题（4×5=20分，计算结果保留两位小数）

　　1.某公司持有A、B两种股票构成的证券组合， 系数分别为2.0和3.0，两种证券各占50%。无风险收益率为7%，市场上所有股票的平均收益率为11%。若A股票为固定成长股，成长率为5%。已知该公司上年的每股股利为2元。
　　 要求：（1）证券组合的 系数；（2）确定证券组合的风险收益率；（3）确定证券组合的必要收益率；（4）确定A股票的必要收益率；（5）确定A股票的价值。
　　 2.某公司估计在目前的信用条件下，今年销售额将达3000万元，公司变动成本率为60％，资金成本率为20％，目前的信用条件为n／50(A方案)，即无现金折扣，由于部分客户经常拖欠货款，平均收账天数为60天，坏账损失率为5％。该公司的财务主管拟将信用条件改为“5／10，2／30，n／90”(B方案)。预计销售额增长20％，估计有60％的客户会利用5％的折扣，30％的客户会利用2％的折扣，增加销售额的坏账损失率为15％，增加收账费用20万元。
　　要求：
　　 (1)计算B方案的现金折扣；
　　 (2)计算B方案的平均收账天数；
　　 (3)计算信用成本前收益的变动额；
　　 (4)计算维持赊销业务所需资金的变动额；
　　 (5)计算应收账款机会成本的变动额；
　　 (6)计算坏账损失的变动额；
　　 (7)计算信用成本后收益的变动额；
　　 (8)作出是否改变信用条件的决策。
　　 3.某公司正着手编制2008年1月份现金预算：预计月初现金余额8000元，月初应收账款余额4000元，预计月内可收回80%；本月劳务收入50000元，当期收回现金50%；采购材料8000元，当期付款70%；月初应付账款5000元，需要在月内确保付清；本月现金支付工资8400元；间接费用50000元，其中折旧4000元，该公司营业环节需缴纳营业税（5%）及附加（附加率10%），预交所得税900元；购买设备支付20000元现金；现金如果不足向银行借款，借款额为1000元的倍数。现金余额最低3000元。
　　要求：编制1月份期末现金预算。
　　 4.某公司目前拥有现金500万元，其中普通股25万股，每股价格10元，每股股利2元；债券150万元，票面利率8%；留存收益100万元，目前的税后净利润67万元所得税税率为33%。该公司准备开发新项目，项目所需要的投资为500万元；其所需要的资金有两种筹资方式可供选择：
　　（1）发行500万元债券，票面利率10%；（2）发行普通股500万元，每股发行价为20元。
　　要求：（1）计算两种筹资方案的每股收益无差别点；
　　（2）计算两种方案的每股收益与财务杠杆系数；
　　（3）若不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。

　　五、综合题（第1小题12分，第2小题13分，计算结果保留两位小数）

　　1.为提高生产效率，某公司拟对一套尚可使用5年的旧设备进行更新改造。新旧设备的更换当年完成（即更新改造的建设期为0），不涉及增加流动资金，采取直线法计提折旧。适用所得税率为33%。
　　 相关资料如下：资料（1）已知旧设备原始价值299000元，截至目前累计折旧190000元，对外转让变价收入110000元，预期发生清理费用1000元（现金支付）。如果继续使用旧设备，到第5年末预计残值9000元（与税法规定一致）。
　　资料（2）该更新改造项目有甲乙两个方案可供选择。甲方案：购买一套价值550000元的新设备替换旧设备，该设备预期在第5年末回收的净残值为50000元（与税法规定相同）。使用A设备第1年增加经营收入110000元，增加经营成本20000元；第2～4年每年增加息税前利润100000元；第年增加经营现金净流量114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。经计算，A设备按14%计算的差量净现值为14940.44元，按16%计算的差量净现值为-7839.03元。
　　乙方案：购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造现金净流量分别为：△NCF1＝-758160元；△NCF2～5＝200000元。
　　资料（3）：已知当期企业投资风险收益率为4%，无风险收益率为8%。
　　有关时间价值系数如下表：

　　要求：（1）根据资料（1）计算与旧设备有关的下列数据：
　　 ① 当前旧设备的折余价值;
　　 ② 当前旧设备变现净收入
　　 （2）根据资料（2）中甲方案有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：
　　 ① 更新改造比继续使用旧设备增加的投资额；
　　 ② 经营期第1年总成本的变动额；
　　 ③ 经营期第1年息税前利润的变动额；
　　 ④ 经营期第1年因更新改造而增加的息前税后利润；
　　 ⑤ 经营期第2～4年因更新改造而增加的息前税后利润；
　　 ⑥ 第5年回收新固定资产净残值超过继续使用旧设备固定资产净残值差额；
　　 ⑦ 按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量(△NCF）；
　　 ⑧ 甲方案的差额内部收益率（△IRR）。
　　 （3）根据资料（2）中乙方案有关资料和其他数据计算与乙方案有关的指标：
　　 ① 更新改造比旧设备增加的投资额；
　　 ② B设备投资额；
　　 ③ 乙方案的差额内部收益率（△IRR）。
　　 （4）根据资料（3）计算企业期望的投资收益率；
　　 （5）以企业期望收益率为决策标准，用差额内部收益率法对甲乙两个方案作出评价。企业是否应该进行更新改造 说明理由。
　　 2.红叶公司2008年有关资料如下：
　　 资料一：（1）息税前利润1200万元；（2）所得税率40%；（3）预期普通股收益率15%；（4）总负债400万元，全部为长期债券，平均利息率为10%；（5）发行普通股80万股，每股市价18元；（6）所有者权益800万元。
　　 资料二：（1）该公司2008年预计股利支付率40%，并从2008年起执行固定股利政策；（2）该公司可以增加400万元的负债，使债务总额达到800万元。预计此项举债将使评价利息率上升至12%，股票市价降为16元。（3）预计总资产收益率保持不变。
　　 要求：（1）计算该公司2008年总资产收益率；
　　 （2）计算2008年每股收益；
　　 （3）计算该公司股票价值；
　　 （4）计算该公司加权平均资本成本；
　　 （5）试用比较资金成本法确定该公司是否应改变资本结构？
　　（6）计算资本结构改变前后的财务杠杆系数。