十、要点十：杜邦体系结合连环替代法进行多因素分析。

　　(一)杜邦体系原理：从股东最关心的指标净资产收益出发，建立与利润表、资产负系，根据报表中数据变化，分析净资产收益率变化。

　　净资产收益率=净利/权益=(净利/资产)×(资产/权益)=(净利/收入)×(收入/资产)×(资产/权益)=资产净利率×权益乘数=销售净利率×资产周转率×权益乘数

　　称为“二率”或“三率”相乘。其中，权益乘数是杜邦体系中出现的概念，为资产与权益的倍数。当权益乘数越大，表明资产一定时，权益越小，即负债越大，使偿债能力下降。

　　(二)杜邦体系应用：结合连环替代法，分析盈利能力，营运能力和偿债能力对净资产收益率的影响。

　　【例12】已知某公司2001年销售净利率、资产周转率、权益乘数和净资产收益率分别为10%、2、1.25%和25%;2002年分别为12.5%、2.29、1.40和40%。用杜邦体系结合连环替代法分析盈利能力、营运能力和偿债能力对净资产收益率的影响。

　　【解】因为：销售净利率×资产周转率×权益乘数=净资产收益率

　　2001年 10%×2×1.25=25% ①

　　销售净利率变化：12.5%×2×1.25=31.25% ②

　　资产周转率变化：12.5%×2.29×1.25=35.78% ③

　　权益年数变化：12.5%×2.29×1.04=40.08% ④

　　②-① 31.25%-25%=6.25% 为盈利能力提高的影响;

　　③-② 35.78%-31.25%=4.53% 为营运能力提高的影响;

　　④-③ 40.08%-35.78%=4.30% 为偿债能力提高的影响;

　　其中，盈利能力提高对净资产收益率影响最大。