12、分离定理：

　　市场组合均衡点M代表唯一最有效的风险组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，也即市场组合。

　　对于不风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率自由借贷。他们都会选择市场组合均衡点M。这就是所谓的分离定理。它也可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。

　　个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合。后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响。第一阶段也即确定最佳风险资产组合时不受投资者风险反感程度的影响。

　　分离定理在理财方面非常重要，它表明企业管理层在决策时不必考虑每位股东对风险的态度。证券有的价格信息完全可以用于确定投资者所要求的报酬率，该报酬率可指导管理层进行决策。

　　13、运用净现值进行项目评价应注意的几个问题：

　　(1)项目的最短使用寿命，即项目的净现值为零时的使用寿命。

　　(2)年限越长，未来的现金流入量越大，即年限与净现值呈同向变化。

　　(3)折旧引起的现金流动：

　　如果不考虑所得税，折旧即不是流入也不是流出。

　　如果考虑所得税，则折旧可以抵减所得税，折旧抵减的所得税视为一种流入。

　　流入额=折旧*所得税率

　　此时的折旧是按税法规定的折旧，而不是会计折旧，同时也不考虑两者产生的时间性差异的所得税影响金额。

　　(4)残值引起的现金流动：

　　第一、将最终残值全部作为现金流入。

　　第二、将最终残值与税法残值作比较。如：最终残值>税法残值要补交所得税，其补交的所得税视为流出。即，

　　残值引起的现金流动净额=最终残值收入-(最终残值收入-税法残值)*所得税率

　　第三、将最终残值与税法残值作比较。如：最终残值<税法残值则可抵减所得税，其抵减的所得税视为流入。即，

　　残值引起的现金流动净额=最终残值收入+(税法残值-最终残值收入)*所得税率

　　(5)项目终结点折旧是否提足引起的现金流动：

　　如在项目预计使用期满时，折旧+预计残值=投资额。则对终结点现金流量不产生影响。

　　如在项目预计使用期满时，折旧+预计残值不等于投资额。则对终结点现金流量产生影响。

　　也即折旧未提足将产生清理损失，清理损失所抵减的所得税视为现金流入。

　　14、固定资产更新决策注意事项：

　　(1)继续使用旧设备和购置更新设备是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。因此，继续使用旧设备时，旧设备的变现收入必须视为现金流出。

　　(2)旧设备变现收入与账面折余价值比较：

　　若：旧设备变现收入>账面折余价值，其差额要补交所得税，补交的所得税抵减变现收入。即：旧设备的变现收入净额=变现收入-(旧设备变现收入-账面折余价值)*所得税率

　　若：旧设备变现收入<账面折余价值，其差额则抵减所得税，抵减的所得税增加变现收入。即：旧设备的变现收入净额=变现收入+(账面折余价值-旧设备变现收入)*所得税率

　　(3)折旧减税、残值减税的计算与净现值法同。

　　需注意的是：在进行固定资产更新决策与净现值法决策时一样，考虑的只是税法规定的折旧对现金流量和影响。

　　15、固定资产更新总成本法和平均年成本法的选择：

　　(1)方案只有流出，而没有流入，且未来使用年限不同：只能采用固定资产的年平均成本进行决策。

　　(2)方案只有流出，而没有流入，且未来使用年限相同：

　　A、可以使用固定资产的总成本进行决策;

　　B、也可以使用差量分折法进行决策(即计算差量方案的净现值或内含报酬率进行决策)。