(3)假定A方案的其他所得税后净现金流量为：NCF0=-120万元，NCF1=0万元，NCF3～11=25万元;B方案其他的所得税后净现金流量为：NCF0=-105万元，NCF1=-25万元，NCF3～11=30万元，请计算B和A两个方案的差额内部收益率，并判断应该选择哪个方案。

　　已知：(P/A，20%，9)=4.0310，(P/F，20%，2)=0.6944，(P/F，20%，1)=0.8333

　　【答案】

　　(1)①该年付现的经营成本

　　=40+24.5+5=69.5(万元)

　　②该年应该交纳的城建税及教育费附加

　　=(10.2+2.8+4)×(7%+3%)

　　=1.7(万元)

　　该年营业税金及附加

　　=2.8+4+1.7

　　=8.5(万元)

　　③该年息税前利润

　　=100-8.5-81.5=10(万元)

　　④该年调整所得税

　　=10×25%=2.5(万元)

　　⑤该年所得税前净现金流量

　　=10+12=22(万元)

　　⑥该年的所得税后净现金流量

　　=22-2.5=19.5(万元)

　　(2)①建设投资=105+25=130(万元)

　　②原始投资=130+40=170(万元)

　　③项目总投资=170+5=175(万元)

　　④固定资产原值=105+5=110(万元)

　　运营期1～10年每年的折旧额

　　=(110-10)/10=10(万元)

　　⑤运营期第1年的摊销额=25/5=5(万元)

　　运营期第一年的所得税前净现金流量

　　=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销-该年末投入的流动资金

　　=该年息税前利润+10+5-20

　　=12

　　解得：运营期第1年的息税前利润=17(万元)

　　⑥运营期第1年的所得税后净现金流量

　　=17×(1-25%)+10+5-20

　　=7.75(万元)

　　或=12-17×25%=7.75(万元)

　　(3)△NCF0=(-105)-(-120)=15(万元)

　　△NCF1=-25-0=-25(万元)

　　△NCF2=7.75-19.5=-11.75(万元)

　　△NCF3-11=30-25=5(万元)

　　5×(P/A，△IRR，9)×(P/F，△IRR，2)-11.75×(P/F，△IRR，2)-25×(P/F，△IRR，1)+15=0

　　即：[(P/A，△IRR，9)-2.35]×(P/F，△IRR，2)-5×(P/F，△IRR，1)=-3

　　当△IRR=20%时：

　　[(P/A，△IRR，9)-2.35]×(P/F，△IRR，2)-5×(P/F，△IRR，1)

　　=(4.0310-2.35)×0.6944-5×0.8333

　　=-3

　　由此可知：B和A两个方案的差额内部收益率为20%。

　　由于20%大于基准折现率10%，所以，应该选择原始投资额大的B方案。