(二)资本资产定价模型的应用

　　1.证券市场线对证券市场的描述

　　如果我们把资本资产定价模型中的β系数作为横坐标，把必要收益率作为纵坐标，Rm和Rf作为已知数据，这样一个关系式在数学上就是一个直线方程，叫做证券市场线。

　　市场风险溢酬(Rm一Rf)反映的是市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则市场风险溢酬的值就大，那么当某项资产的系统风险水平(用β表示)稍有变化时，就会导致该项资产的必要收益率以较大幅度变化;相反，如果多数市场参与者对风险的关注程度较小，那么资产的必要收益率受其系统风险的影响则较小。

　　当无风险收益率上涨而其他条件不变时，所有资产的必要收益率都会上涨同样的数值;反之，当无风险收益率下降且其他条件不变时，所有资产的必要收益率都会下降同样的数值。

　　2.证券市场线与市场均衡

　　资本资产定价模型认为，证券市场线是一条市场均衡线，市场在均衡的状态下，所有资产的预期收益都应该落在这条线上。也就是说，在均衡状态下，每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率，其大小由证券市场线的核心公式来决定。

　　如果某资产的预期收益率高于证券市场线，说明该资产的预期收益率高于所要求的必要收益率，投资该资产所带来的收益将高于要求的收益，在市场的作用下，投资于该资产的投资者越来越多，会使该资产的价格上升，造成预期收益率下降，直到预期收益率等于必要收益率。相反，如果某资产的预期收益率低于证券市场线，投资于该资产的投资者越来越少，会使该资产的价格下降，造成预期收益率上升，直到预期收益率等以必要收益率。

　　由于在资本资产定价模型的理论框架下，假设市场是均衡的，因此资本资产定价模型还可以描述为：

　　预期收益率=必要收益率=Rf+β?(Rm一Rf)

　　教材38页例2-12

　　教材40页例2-14

　　3.资本资产定价模型的有效性和局限性

　　资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它描述了风险与收益之间的数量关系，首次将“高收益伴随着高风险”的直观认识，用简单的关系式表达出来。

　　局限性：(1)某些资产或企业的β值难以估计，对于那些缺乏历史数据的新兴行业而言尤其如此;(2) 即使有充足的历史数据可以利用，但由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的β值对未来的指导作用大打折扣;(3)资本资产定价模型和证券市场线是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差。