知识点四：风险偏好

　　四、风险偏好

　　根据人们对风险的偏好将其分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。

　　【例题】某投资者选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于(　)。

　　A.风险爱好者

　　B.风险回避者

　　C.风险追求者

　　D.风险中立者

　　【答案】D

　　【解析】风险中立者既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。

　　五、资产组合的风险与收益

　　(一)资产组合

　　两个或两个以上资产所构成的集合称为资产组合。

　　知识点五：资产组合预期收益率与风险计算

　　(二)资产组合的预期收益率[E(RP)]

　　资产组合的预期收益率，就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例。即：

　　【例题】甲、乙两项资产构成一个投资组合，甲在组合中占40%，乙占60%，甲、乙的收益率分别为15%和10%。

　　【答案】该投资组合的期望收益率=15%?0%+10%?0%=12%

　　(三)资产组合风险的度量

　　1.两项资产组合的风险

　　两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：

　　式中，σP表示资产组合的标准差，衡量资产组合的风险;σ1和 σ2分别表示组合中两项资产的标准差;W1和W2分别表示组合中两项资产所占的价值比例;ρ1,2反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间相对运动的状态，称为相关系数。理论上，相关系数处于区间[一1，1]内。

　　当ρ1,2=1时，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同，这时σ2P达到最大。组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值。当两项资产的收益率完全正相关时，资产组合不能降低任何风险。

　　当ρ1,2=—1时，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反。这时σ2P达到最小，甚至可能是零。因此，当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，资产组合就可以最大程度地抵消风险。

　　当一1<ρ1,2<1时，因此，会有0<σP<(W1σ1 W2σ2)，即资产组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均值，也即资产组合的风险小于组合中各资产风险之加权平均值，因此资产组合才可以分散风险，但不能完全消除风险。