第五章 项目投资

　　第四节 基金投资

　　本节要点

　　1.投资基金的含义与分类

　　2.投资基金的价值与报价

　　3.基金收益率

　　4.基金投资的优缺点

　　本节考试题型客观题、小计算题

　　一、投资基金的含义P120

　　投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证

　　等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。

　　二、投资基金的种类

　　1.根据组织形态的不同分类

　　2.根据变现方式的不同分类：

　　3.按投资标的不同的分类：

　　【例9·多项选择题】 契约型基金又称单位信托基金，其当事人包括(　)。

　　A. 受益人 B. 管理人

　　C. 托管人 D. 投资人

　　【答案】ABCD

　　【解析】契约型基金又称单位信托基金，其当事人包括受益人(投资者)、管理人、托管人。

　　【例10·单项选择题】基金发起人在设立基金时，规定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，在一定时期内不再接受新投资，这种基金称为(　)。 (2008年)

　　A.契约型基金 B.公司型基金 C.封闭式基金 D.开放式基金

　　【答案】C

　　【解析】本题考核的是封闭基金的含义。

　　【例11·多项选择题】下列属于开放型基金特点的是( )。

　　A.没有固定期限，投资人可随时向基金管理人赎回

　　B.在招募说明书中要列明其基金规模

　　C.交易价格基本不受市场供求影响

　　D.基金资产必须保持流动性,不可全部进行长期投资

　　【答案】ACD

　　【解析】 本题的考点是封闭型基金和开放型基金特点的比较，开放型基金没有发行规模限制,封闭型基金在招募说明书中要列明其基金规模。

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　　三、投资基金的价值与报价

　　1.基金的价值P122-123：取决于基金净资产的现在价值。主要由基金资产的现有市场价值决定。

　　(1)基金单位净值

　　基金单位净值是在某一时点每一基金单位(或基金股份)所具有的市场价值，计算公式为：

　　基金单位净值=基金净资产价值总额/基金单位总份数

　　其中：基金净资产价值=基金总资产市场价值-基金负债总额

　　P123【教材例5-7】假设某基金持有的某三种股票数量分别为10万股、50万股和100万股，每股的市价分别为30元、20元和10元，银行存款为1000万元，该基金负债有两项：对托管人或管理人应付未付的报酬为500万元、应付税金为500万元，已售出的基金单位为2000万。

　　要求：计算基金单位净值。

　　解答：

　　基金单位净值=(基金资产总值-基金负债总额)/基金单位总份额

　　=(10×30+50×20+100×10+1000-500-500)/2000

　　=1.15(元)

　　(2)基金的报价P123

　　四、基金收益率P130

　　基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。

　　基金收益率=

　　P123【教材例5-8】某基金公司发行的是开放基金，2006年相关资料如表5-2：

　　表5-2 金额单位：万元

　　假设公司收取首次认购费，认购费为基金净值的5%，不再收取赎回费。

　　要求：

　　(1)计算年初的下列指标：

　　①该基金公司基金净资产价值总额;②基金单位净值;③基金认购价;④基金赎回价。

　　(2)计算年末的下列指标：

　　①该基金公司基金净资产价值总额;②基金单位净值;③基金认购价;④基金赎回价。

　　(3)计算2006年基金的收益率。

　　解答：

　　(1)计算年初的有关指标：

　　①基金净资产价值总额=基金资产市场价值-负债总额

　　=1 500-300=1 200(元)

　　②基金单位净值=1 200/500=2.4(元)

　　③基金认购价=基金单位净值+首次认购费=2.4+2.4×5%=2.52(元)

　　④基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费=2.4(元)

　　(2)计算年末的有关指标：

　　①基金净资产价值总额=2 000-320= 1680(万元)

　　②基金单位净值=1 680/600=2.8(元)

　　③基金认购价=2.8+2.8×5%=2.94(元)

　　④基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费=2.8(元)

　　(3)2006年基金收益率=(600*2.8-500*2.4)/(500*2.4)×100%=40%

　　【例12·计算题】已知：ABC公司是一个基金公司，相关资料如下：

　　资料一：2006年1月1日，ABC公司的基金资产总额(市场价值)为27000万元，其负债总额(市场价值)为3000万元，基金份数为8000万份。在基金交易中，该公司收取首次认购费和赎回费，认购费率为基金资产净值的2%，赎回费率为基金资产净值的1%。

　　资料二：2006年12月31日，ABC公司按收盘价计算的资产总额为26789万元，其负债总额为345万元，已售出10000万份基金单位。

　　资料三：假定2006年12月31日，某投资者持有该基金2万份，到2007年12月31日，该基金投资者持有的份数不变，预计此时基金单位净值为3.05元。

　　要求：

　　(1)根据资料一计算2006年1月1日ABC公司的下列指标：

　　①基金净资产价值总额;②基金单位净值;③基金认购价;④基金赎回价。

　　(2)根据资料二计算2006年12月31日的ABC公司基金单位净值。

　　(3)根据资料三计算2007年该投资者的预计基金收益率。 (2007年)

　　【答案】

　　(1)①2006年1月1日的基金净资产价值总额=27000-3000=24000(万元)

　　②2006年1月1日的基金单位净值=24000/8000=3(元)

　　③2006年1月1日的基金认购价(按基金单位计算)=3+3×2%=3.06(元)

　　或：2006年1月1日的基金认购价(按基金总额计算)=24000+24000×2%=24480(万元)

　　④2006年1月1日的基金赎回价(按基金单位计算)=3-3×1%=2.97(元)

　　或：2006年1月1日的基金赎回价(按基金总额计算)=24000-24000×1%=23760(万元)

　　(2)2006年12月31日的基金单位净值=(26789-345)/10000=2.64(元)

　　(3)预计基金收益率=(3.05-2.64)/2.64×100%=15.53%

　　或：预计基金收益率=(2*3.05-2*2.64)/(2*2.64)*100%=15.53%

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　　五、基金投资的优缺点P124

　　1.基金投资的优点

　　基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。原因在于投资基金具有专家理财优势，具有资金规模优势。

　　2.基金投资的缺点

　　(1)无法获得很高的投资收益。投资基金在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会。

　　(2)在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。

　　【例13·多项选择题】下列各项中，属于投资基金优点的有(　　)。 (2002年)

　　A.具有专家理财优势

　　B.具有资金规模优势

　　C.可以完全规避投资风险

　　D.可能获得很高的投资收益

　　【答案】AB

　　【解析】投资基金无法获得很高的投资收益因为投资基金在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会;在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人也可能承担较大风险。所以选项C、D不对。

　　第五节 衍生金融资产投资

　　本节要点

　　1.商品期货

　　2.金融期货

　　3.期权投资

　　4.认股权证、优先认股权、可转换债券

　　一、商品期货

　　(一)商品期货的含义

　　商品期货是标的物为实物商品的一种期货合约，是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签约时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化协议。

　　商品期货主要包括：农产品期货、能源期货和金属产品期货等类型。

　　(二)商品期货投资的特点

　　P126【教材例5-9】20×5年3月1日，甲投资者预计大豆价格将会下跌，于是以1200元/吨的价格抛出20手同年7月合约(每手合计10吨)，保证金比率为5%。5月13日价格跌至1150吨，于是买进平仓了结交易。

　　要求：计算甲投资者投资大豆期货的资金利润率。

　　解答：甲投资者卖出合约使用的资金=1200×20×10×5%=12000(元)

　　甲投资者获得价差=(1200-1150) ×20×10=10000(元)

　　资金利润率=10000÷12000×100%=83.33%

　　甲投资者动用12000元资金完成了总价款为240000元的大豆交易，体现了期货交易以小博大的特征;该投资获得10000元投资利润，说明期货交易有较好的杠杆效应。

　　(三)商品期货投资决策的基本步骤

　　1.选择适当的经纪公司和经纪人

　　2.选择适当的交易商品

　　基本原则：

　　(1)必须选择自己最熟悉和最感兴趣的商品;

　　(2)交易的商品种类不能太多;

　　(3)在自己所投资的有限商品种类中，必须尽可能地注意商品品种的多元化;

　　(4)选择价格走势比较明朗的商品。

　　3.设定止损点

　　止损点是期货交易者为避免过大损失、保全已获利润，并使利润不断扩大而制定的买入或卖出的价格最高点或最低点。

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　　二、金融期货P127

　　2.套利策略P127

　　(1)含义

　　由于供给与需求之间的暂时不平衡，或是由于市场对各种证券的反应存在时滞，将导致在不同的市场之间或不同的证券之间出现暂时的价格差异。投资者可立即买入过低定价的金融工具或期货合约，同时卖出过高定价的金融工具或期货合约，从中获取无风险的或几乎无风险的利润，这是金融期货投资的套利策略。

　　(2)种类：跨期、跨品种、跨市

　　P127【教材例5-10】假设美元对人民币的即期汇率为7.82，美元的一年期远期汇率合约的汇率为7.75。在货币市场上美元的一年期贷款利率为5.25%，人民币的一年期贷款利率为2.52%。乙投资者可获得贷款额度为100万美元(或相当金额人民币贷款)，若该款项全部用于套利，请计算获得的利润，并说明套利过程。

　　解答：

　　(1)由于人民币贷款利率低，美元贷款利率高，因此套利可考虑的思路是借入人民币、

　　贷出美元。

　　(2)套利是否能够实施还应该考虑美元的即期汇率和远期汇率。按照上述思路，若借入人民币782万元，按照即期汇率可兑换为100万美元;将获得的100万美元贷出，1年后可收回本息105.25万美元(100+100×5.25%);因此买入美元的同时可签订卖出美元的远期(1年期)合同，卖出上述105.25万美元;1年后执行远期合同，根据合同约定汇率可获得人民币815.69万元(105.25×7.75)。

　　(3)用执行远期合同获得的人民币815.69归还借款本息，余额=815.69-801.71=13.98(万元)。此即为套利获得的利润

　　三、期权投资P128

　　1.含义P128

　　期权也称选择权，是期货合约买卖选择权的简称，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。

　　2.种类

　　按所赋予的权利不同，期权主要有看涨期权和看跌期权两种类型。

　　四、认股权证、优先认股权、可转换债券

　　(一)认股权证

　　1.含义：P128认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。

　　2.认股权证的价值

　　P129【教材例5-12】某公司发行认股权证进行筹资，规定每份认股权证可按8元认购1股普通股股票，若公司当前的普通股市价为9.5元，计算该公司发行的每份认股权证的理论价值。

　　解答：

　　理论价值=(普通股市价-执行价格)×换股比率

　　=(9.5-8)×1=1.5(元)

　　【例14·单项选择题】某公司股票在某一时点的市场价格为15元，认股权证规定每股股票的认购价格为20元，每张认股权证可以购买0.5股普通股，则该时点每张认股权证的理论价值为(　)元。

　　A.5 B.10 C.15 D.0

　　【答案】D

　　【解析】每张认股权证的理论价值=max[(普通股市价-执行价格)×换股比率，0]=0(元)

　　例题：P128例5-11 (理解)

　　P129 【教材例5-13】持有某公司认股权证购买该公司股票的认购价为10元(假设认股权证的售价与理论价值一致)，每份认股权证可认购1股普通股。当股票市价为15元时，甲、乙两投资者分别用75元进行股票和认股权证的投资。

　　要求：计算当股价为21元时，甲、乙两投资者的收益率。

　　题中股票市价为15元，持认股权证购入股票的价格为10元，若认股权证售价与理论价值一致，则售价应为5元，即股票市价15元减认购价10元。用同样的资本，乙投资认股权证获得的收益是甲投资股票所获得收益的3倍，可见认股权证投资具有较明显的杠杆效应。

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　　(二)优先认股权

　　1.优先认股权的含义P129

　　优先认股权是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时，原普通股股东享有的按其持股比例以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。优先认股权又称股票先买权，是普通股股东的一种特权。

　　2.优先认股权的价值

　　(1)种类

　　附权优先认股权、除权优先认股权

　　P130【教材例5-14】 如果分配给现有股东的新发行股票与原有股票的比例为1：5，每股认购价格为30元，原有股票每股市价为40元。

　　要求：

　　(1)计算股权登记日前附权优先认股权的价值;

　　(2)计算无优先认股权的股票价格。

　　解答：

　　(1)登记日前附权优先认股权的价值为：(40-30)/(5+1)=1.667(元)

　　(2)无优先认股权的股票价格为：40-1.67=38.33(元)

　　【例15·计算分析题】 A公司分配给现有股东的新发行股票与原有股票的比例为1：4，每股认购价格为20元，若股权登记日前股票的每股市价为30元。

　　要求：(1)计算股权登记日前附权优先认股权的价值;

　　(2)计算无优先认股权后的股票价格;

　　(3)若股权登记日后股票的每股市价为28元，计算股权登记日后除权优先认股权的价值。

　　(三)可转换债券P131

　　1.含义: 赋予持有者按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权。在转换权行使之前，债券持有者是发行公司的债权人，权利行使之后，则成为发行公司的股东。

　　2.基本要素

　　P132【教材例5-15】某公司2004年初发行每张票面价值为1000元的债券。规定20年内的任何时间，公司债券持有者可用每一债券调换成20股普通股。

　　要求：计算该债券的转换价格。

　　解答：转换率为20。

　　转换价格=公司债券票面价值/转换率=1000/20=50元

　　【教材例5-16】某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，若该可转换债券的转换价格为40元。

　　要求：计算每张债券能够转换为股票的股数。

　　解答：转换比率=债券面值/转换价格=1000/40=25(股)

　　也就是说，每张债券能够转换为25股股票。

　　3.价值估算

　　已上市的:

　　已上市的可转换债券可以根据其市场价格适当调整后得到评估价值。

　　非上市的:

　　非上市的可转换债券价值等于普通债券价值加上转股权价值。

　　4.投资风险

　　与股票相比可转换债券的投资风险较小，但也应该考虑如下风险：

　　股价波动风险、利率风险、提前赎回风险、公司信用风险、公司经营风险、强制转换风险

　　总结

　　本章的内容学习起来有一些难度，但是考试不难，题型主要是客观题和小计算题，计算题的考点主要是股权流量法下的股票价值估算，基金投资的估价与收益率计算。

　　1.证券的种类(客观题);

　　2.股票投资和债券投资的目的和特点(客观题);

　　3.股票投资的基本分析法和技术分析法(客观题);

　　4.债券投资决策中两种投资策略(客观题);

　　5.投资基金的种类(客观题);

　　6.投资基金的价值与收益率的计算及基金投资的优缺点(客观题、计算题);

　　7.商品期货投资的特点(客观题);

　　8.金融期货的投资策略(客观题);

　　9.期权投资的方法(客观题);

　　10.认股权证的特点、基本要素和价值(客观题、计算题);

　　11.优先认股权价值(客观题、计算题);

　　12.可转换债券的要素、价值估算和投资决策(客观题、计算题)。

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