(四)平均资本成本

　　【例题63·单项选择题】在下列各项中，不能用于平均资本成本计算的是(　 )。 (2007年)

　　A.市场价值权数 B.目标价值权数 C.账面价值权数 D.边际价值权数

　　【答案】D

　　【解析】计算平均资本成本时权数是指个别资本占全部资本的比重，有账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。

　　【例题64·计算题】ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其平均资本成本。有关信息如下：

　　(1)公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%。

　　(2)公司债券面值为 1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85 元;如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%;

　　(3)公司普通股面值为 l元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7%;

　　(4)公司当前(本年)的资本结构为：

　　银行借款 150万元

　　长期债券 650万元

　　普通股 400万元

　　留存收益 869.4万元

　　(5)公司所得税税率为25%;

　　(6)公司普通股的β值为1.1;

　　(7)当前国债的收益率为5.5%，市场平均报酬率为13.5%。

　　要求：

　　(1)按照一般模式计算银行借款资本成本。

　　(2)按照一般模式计算债券的资本成本。

　　(3)分别使用股利增长模型法和资本资产定价模型法计算股票资本成本，并将两种结果的平均值作为股票资本成本。

　　(4)如果明年不改变资本结构，计算其平均资本成本。(计算时个别资本成本百分数保留2位小数)

　　【答案】

　　(1)银行借款资本成本=8.93%×(1-25%)=6.70%

　　说明：资本成本用于决策，与过去的举债利率无关。

　　(3)普通股资本成本

　　股利增长模型=(D1/P0)+g

　　=[0.35×(1+7%)/5.5]+7%

　　=6.81%+7%=13.81%

　　资本资产定价模型：

　　股票的资本成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)

　　=5.5%+8.8%=14.3%

　　普通股平均成本=(13.81%+14.3%)/2=14.06%

　　(4)

　　(五)边际资本成本

　　边际资本成本是企业追加筹资的成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。