十二、债务筹资的优缺点

　　优点：

　　(1)筹资速度较快;(2)筹资弹性大;(3)资本成本负担较轻;(4)可以利用财务杠杆;(5)稳定公司的控制权。

　　缺点：

　　(1)不能形成企业稳定的资本基础;(2)财务风险较大;(3)筹资数额有限。

　　十三、可转换债券【★2011年判断题、2010年计算题】

　　(一)可转换债券的基本性质

　　【提示】

　　(1)可转换债券可以分为两类：一类是一般可转换债券，其转股权与债券不可分离;一类是可分离交易的可转换债券，这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合。

　　(2)认股权证的持有者认购股票时，需要按照认购价(行权价)出资购买股票。

　　(二)可转换债券的基本要素

　　【提示】赎回条款和强制性转换条款对发行公司有利，而回售条款对债券持有人有利。

　　(三)可转换债券的筹资特点

　　优点：(1)筹资灵活性;(2)资本成本较低;(3)筹资效率高。

　　缺点：(1)存在不转换的财务压力;(2)存在回售的财务压力;(3)存在股价大幅度上扬风险。

　　【例题12·单选题】下列关于可转换债券的说法中，不正确的是(　　)。

　　A.可转换债券兼顾股权性资金特征和债权性资金特征

　　B.可转换债券的标的股票是发行公司自己的普通股票

　　C.可转换债券的票面利率一般低于普通债券的票面利率，甚至低于同期银行存款利率

　　D.可转换债券的回售条款可以保护投资者的利益

　　【答案】B

　　【解析】可转换债券的标的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票，如该公司的上市子公司的股票。

　　【备考提示】可转换债券是客观题和主观题的出题点，在2010年的考试中考到了一个计算分析题，有一定的难度，考生应重点掌握。

　　十四、认股权证

　　(一)认股权证的基本性质

　　1.证券期权性(具有实现融资和股票期权激励的双重功能);

　　2.是一种投资工具(购买认股权证可获得市场价与认购价之间的股票差价收益)。

　　(二)认股权证的种类

　　(三)认股权证的筹资特点

　　1.是一种融资促进工具，可以顺利实现融资;

　　2.有助于改善上市公司的治理结构;

　　3.作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。

　　【例题13·单选题】关于认股权证下列表述中，不正确的是(　　)。

　　A.长期认股权证认购期限较长，一般在90天以上

　　B.认股权证筹资有利于推进上市公司的股权激励机制

　　C.认股权证筹资有助于改善上市公司的治理结构

　　D.欧式认股证持有人在到期日期前，可以随时提出履约要求，买进约定数量的标的股票

　　【答案】D

　　【解析】欧式认股证持有人只能于到期日当天买进标的股票，而美式认股权证的持有人在到期前可以随时提出履约要求。

　　十五、资金需要量预测

　　(一)因素分析法

　　资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1±预测期销售增减率)×(1±预测期资金周转速度变动率)

　　【提示】

　　(1)关于(1±预测期销售增减率)：如果销售预测增长就用“+”，反之用“-”;

　　关于(1±预测期资金周转速度变动率)：如果资金周转加速就用“-”，反之用“+”。

　　(2)因素分析法计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确，它通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。

　　(二)销售百分比法【★2011年、2010年单选题，2009年综合题】

　　【提示】

　　(1)常见的敏感性资产包括库存现金、应收账款、存货等;常见的敏感性负债包括应付票据、应付账款等。

　　(2)做题时一般并不需要判断某项资产和负债是否属于敏感性资产和敏感性负债，题中一般会明确说明。具体地说，如果题中说明了某项资产或负债占销售收入的比例，则意味着该资产或负债为敏感性资产或敏感性负债。

　　(3)如果某项资产的增长率与销售收入增长率不同，但是也增长了，计算外部融资需求量时也应该考虑。此时，资产增加额=敏感性资产增加额+非敏感性资产增加额。

　　(4)外部融资额=外部筹集的债务资金+外部筹集的权益资金

　　【例题14·多选题】采用销售百分比法预测对外筹资需要量时，下列因素的变动会使对外筹资需要量减少的有(　　)。

　　A.股利支付率降低

　　B.固定资产净值增加

　　C.留存收益率提高

　　D.销售净利率增大

　　【答案】ACD

　　【解析】选项A、C、D都会导致预期的利润留存增加，因此会导致对外筹资需要量减少。固定资产净值增加会增加资金需求。

　　【例题15·计算题】某公司是一家上市公司，相关资料如下：

资产负债表(简表)　2008年12月31日　单位：万元

　　该公司2008年的销售收入为62500万元，销售净利率为12%，股利支付率为50%。经测算，2009年该公司销售收入将达到75000万元，销售净利率和股利支付率不变.无形资产也不相应增加。经分析，流动资产项目与流动负债项目(短期借款除外)随销售收入同比例增减。该公司2009年有一项固定资产投资计划，投资额为2200万元。

　　要求：

　　(1)计算2008年年末敏感性资产占销售收入的百分比;

　　(2)计算2008年年末敏感性负债占销售收入的百分比;

　　(3)计算2009年需要增加的资金数额;

　　(4)计算2009年对外筹资数额。

　　【答案】

　　(1)敏感性资产销售百分比=(10000+6250+15000)/62500×100%=50%

　　(2)敏感性负债销售百分比=(11250+7500)/62500×100%=30%

　　(3)需要增加的资金数额=(50%-30%)×(75000-62500)+2200=4700(万元)

　　(4)留存收益增加提供的资金=75000×12%×(1-50%)=4500(万元)

　　外部筹资额=4700-4500=200(万元)

　　【备考提示】销售百分比法主要是主观题的出题点，在历年考试中多次考到，考生应重点掌握。

　　(三)资金习性预测法

　　1.资金习性预测法的含义

　　资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。按照资金习性，可以把资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。

　　2.具体方法

根据资金占用总额与产销量的关系预测	资金总额(Y)=不变资金(a)+变动资金(bX) 【说明】教材中给出的a和b的公式十分复杂，考生不必记忆，a和b的数值可以通过解下面的方程组得到：   上面的方程组可以这样来记忆，设想直线方程Y=a+bX有n个数值相加，得到方程组的第一个方程； 在直线方程Y=a+bX两边同乘X，再设想有n个数值相加，就得到了方程组中的第二个方程。
采用逐项分析法预测	用高低点法分别求出各资金占用项目(如现金、存货、应收账款、固定资产)和资金来源项目的a和b，然后汇总在一起，计算出总的a和b，求出企业变动资金总额和不变资金总额，进而预测资金需求量。汇总计算a和b时，需要注意一个问题：由于负债是资金来源，负债的增加减少资金需求，因此，应该减掉负债项目的a和b。另外注意，在给定的资料中，高低点的选择以销售收入(或业务量为依据)，高点(销售收入或业务量)的资金占用量不一定最大；低点(销售收入或业务量)的资金占用量不一定最小。

　　【例题16·计算题】某企业2005年至2009年的产销数量和资金占用数额的历史资料如下表所示，该企业2010年预计产销量为95000件。

　　要求：

　　(1)采用高低点法计算该企业2010年的资金需要量;

　　(2)采用线性回归分析法计算该企业2010年的资金需要量;

　　(3)说明两种方法预测的2010年资金需要量出现差异的原因。

　　某企业产销量与资金占用量表

　　【答案】

　　(1)采用高低点法预测2010年的资金需要量

　　①b=(700-630)/(9.0-7.0)=35(元/件)

　　②由Y=a+bX，代入2007年数据，求得：a=Y-bX=630-35×7.0=385(万元)

　　或者：代入2009年数据，求得：a=Y-bX=700-35×9.0=385(万元)

　　建立预测资金需要量的模型：Y=385+35X

　　③2010年产销量为95000件时的资金需要量=385+35×9.5=717.5(万元)

　　(2)采用线性回归法预测2010年的资金需要量

　　①根据资料计算整理出下列计算表中数据

　　②将表中数据代入

　　a=[∑X2∑Y-∑X∑XY]/[n∑X2-(∑X)2]

　　b=(n∑XY-∑X∑Y)/[n∑X2-(∑X)2]

　　得到：

　　a=(322.5×3300—40×26490)/(5×322.5—40×40)=372

　　b=(5×26490-40×3300)/(5×322.5-40×40)=36

 

　　得出a和b的数值3300=5a+40b26490=40a+322.5b

　　解得：b=36，a=372

　　③2010年产销量为95000件的资金需要量=372+36×9.5=714(万元)

　　(3)说明两种方法预测的2010年资金需要量出现差异的原因

　　两种方法预测的2010年资金需要量出现差异的原因是高低点法只考虑了2007年和2009年的情况，而线性回归法考虑了2005～2009年各年的情况，因此线性回归法的结果是比较准确的。

　　【备考提示】资金习性预测法主要是主观题的出题点，考生应熟练掌握线性回归法和高低点法的运用。总体上来说，题目难度并不大，考生在平时做题的时候要注意加强练习。

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