十七、杠杆效应

　　(一)经营杠杆效应【★2010年单选题】

　　【提示】

　　(1)经营杠杆系数简化公式推导：

　　假设基期的息税前利润EBIT=P×Q-Vc×Q-F，产销量变动△Q，导致息税前利润变动△EBIT=(P-Vc)×△Q，代入经营杠杆系数定义公式：

　　经营杠杆系数(DOL)=[(P-Vc)×△Q/EBIT]/(△Q/Q)=(P-Vc)×Q/EBIT=M/(M-F)=基期边际贡献/基期息税前利润

　　(2)DOL=(EBIT+F)/EBIT=1+F/EBIT，从公式可以看出，在企业息税前利润为正的情况下，经营杠杆系数最低为1，不会为负数;只要F存在，经营杠杆系数总是大于1。

　　(3)息税前利润大于0的前提下，息税前利润越小，经营杠杆效应越大，反之亦然。

　　【例题23·单选题】某企业本年营业收入1200万元，变动成本率为60%，下年经营杠杆系数为1.5，本年的经营杠杆系数为2，则该企业的固定性经营成本为(　　)万元。

　　A.160

　　B.320

　　C.240

　　D.无法计算

　　【答案】A

　　【解析】下年经营杠杆系数=本年边际贡献/(本年边际贡献-固定性经营成本)=1200×(1-60%)/[1200×(1-60%)-固定性经营成本]=1.5，解得：固定性经营成本为160万元。

　　(二)财务杠杆效应【★2009年计算题】

财务杠杆的定义	财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象
财务杠杆系数
财务杠杆与财务风险	财务风险是指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。由于财务杠杆的作用，当企业的息税前利润下降时，普通股剩余收益下降得更快，财务杠杆放大了资产报酬的变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大

　　【提示】

　　(1)简化公式推导：

　　假设基期每股收益EPS=[(EBIT-I)×(1-T)]/N ①

　　报告期每股收益EPS+△EPS=[(EBIT-△EBIT-I)×(1-T)]/N ②

　　②-①得：AEPS=AEBIT×(1-T)/N，代入财务杠杆系数定义公式：

 

　　(2)税前利润大于0的前提下，税前利润越小，财务杠杆效应越大，反之亦然。

　　【例题24·多选题】在其他因素一定.且息税前利润大于0的情况下，下列可以导致财务杠杆系数降低的有(　　)。

　　A.提高基期息税前利润

　　B.增加基期的负债资金

　　C.减少基期的负债资金

　　D.降低基期的变动成本

　　【答案】ACD

　　【解析】财务杠杆系数(DFL)=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)=1/(1-基期利息/基期息税前利润)，从这个公式可以看出，减少基期利息和提高基期息税前利润都可以降低财务杠杆系数，而减少基期的负债资金可以减少基期的利息，降低基期的变动成本可以提高基期息税前利润，所以选项A、C、D都是正确答案。

　　(三)总杠杠效应【★2011年单选题】

总杠杆的定义	总杠杆是指由于固定经营成本和固定资产成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象
总杠杆系数
总杠杆与公司风险	公司风险包括企业的经营风险和财务风险，反映了企业整体风险水平。总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长

　　【提示】

　　(1)一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险;变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数较低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。

　　(2)在企业初创阶段，经营杠杆系数大，财务杠杆系数较低;在企业扩张成熟期.经营杠杆系数较小，财务杠杆系数较高。

　　【速记】

 

　　【例题25·多选题】如果甲企业经营杠杆系数为1.5，总杠杆系数为3，则下列说法正确的有(　　)。

　　A.如果销售量增加10%，息税前利润将增加15%

　　B.如果息税前利润增加20%，每股收益将增加40%

　　C.如果销售量增加10%，每股收益将增加30%

　　D.如果每股收益增加30%，销售量需要增加5%

　　【答案】ABC

　　【解析】因为经营杠杆系数为1.5，所以销售量增加10%，息税前利润将增加10%×1.5=15%，因此选项A正确;由于总杠杆系数为3，所以如果销售量增加10%，每股收益将增加10%×3=30%，因此选项C正确;由于财务杠杆系数为3/1.5=2，所以息税前利润增加20%，每股收益将增加20%×2=40%，因此选项B正确;由于总杠杆系数为3，所以每股收益增加30%，销售量增加30%/3=10%，因此选项D不正确。

　　【备考提示】杠杆效应是客观题和主观题的出题点，在历年考题中涉及比较多，考生应重点掌握。

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