十四、项目投资决策的主要方法【★2011年、2010年单选题】

　　【提示】

　　(1)差额内部收益率与前面讲的内部收益率的计算方法相同，只是用的是差额净现金流量。(2)差额内部收益率法的决策理解：

　　差额内部收益率法一般是投资额大的方案减投资额小的方案，那么差额部分可以看作一个方案，差额方案的内部收益率小于基准折现率，那么说明投资额大的方案没有投资额小的方案可行，此时，我们需要选择投资额小的方案。反之，选择投资额大的方案。

　　【例题17·单选题】已知甲、乙两个方案为计算期相同的互斥方案，甲方案与乙方案的差额为丙方案。经过应用净现值法测试，得出结论丙方案不具有财务可行性，则下列表述正确的是(　　)。

　　A.应选择甲方案

　　B.应选择乙方案

　　C.应选择丙方案

　　D.所有方案均不可选

　　【答案】B

　　【解析】在本题中，由于甲方案与乙方案的差额为丙方案，所以，甲方案实际上可以看成是由乙方案和丙方案组合而成。由于丙方案不可行，则意味着甲方案不如乙方案。在甲乙方案互斥情况下，应该选择乙方案。

　　【例题18·多选题】已知甲方案计算期为5年，乙方案计算期为10年，项目资本成本为10%。甲方案的净现值为50万元，乙方案的净现值为90万元，采用方案重复法对项目进行评价，则下列说法正确的有(　　)。[(P/F，10%，5)=0.6209，(P/A，10%，5)=3.7908]

　　A.计算期的最小公倍数为10年

　　B.采用方案重复法后甲方案的净现值为81.05万元

　　C.甲方案优于乙方案

　　D.乙方案优于甲方案

　　【答案】ABD

　　【解析】5和10的最小公倍数为10，所以选项A正确;采用方案重复法后甲方案的净现值为50+50×(P/F，10%，5)=50+50×0.6209=81.05(万元)小于90万元，所以乙方案优于甲方案，选项B、D的说法正确，选项C的说法不正确。

　　【提示】本题中的最小公倍数是10年。甲方案的计算期是5年，则10年就涉及了两个甲方案的计算期。方案重复法中，就是假设在第六年开始重复一次甲方案，且重复的方案与甲方案的相关指标均相同。这样重复的这个甲方案在第六年年初的净现值，就是题中已经给出的甲方案的净现值50万元，因此将重复的甲方案的净现值再往第一年年初折现时，是按照5年进行复利现值折现，而不是10年，因为重复的那次甲方案已经将其各年净现金流量折算到第六年年初了。而乙方案的计算期是10年，因此最小公倍数10年中只包含了一个乙方案的计算期，因此乙方案不需要重复，其中90万元既是乙方案自身的净现值、也是利用方案重复法后计算出来的净现值。

　　十五、两种特殊的固定资产投资决策

　　(一)固定资产更新改造决策

　　这类决策一般采用差额投资内部收益率法，因此，这里计算的是差量税后净现金流量—使用新设备与使用旧设备税后净现金流量之差，即使用新设备比使用旧设备增加的税后净现金流量。

　　1.零时点净现金流量=-(该年新固定资产投资-旧固定资产变价净收入)

　　2.运营期第一年所得税后净现金流量=该年因更新改造增加的息税前利润×(1-所得税税率)+该年因更新改造增加的折旧+因旧固定资产提前报废发生净损益而影响的所得税额

　　【提示】

　　(1)“该年因更新改造增加的息税前利润”中不应包括“旧固定资产提前报废发生的净损失”。

　　(2)固定资产提前报废净损失(净收益)减税(纳税)，在没有建设期时发生在第一年年末。

　　(3)因旧固定资产提前报废发生净损益而影响的所得税额=旧固定资产清理净损益×适用的企业所得税税率：

　　如果盈利，变现的所得税金额为正数，表现为现金流出量;

　　如果亏损，变现所得税金额为负数，称之为抵税效应，表现为现金流入量。

　　3.运营期其他各年所得税后净现金流量=该年因更新改造增加的息税前利润×(1-所得税税率)+该年因更新改造增加的折旧+该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额

　　【提示】

　　旧设备的年折旧不是按其原账面价值确定的，而是按更新改造当时旧设备的变价净收入确定，因为对于继续使用旧设备来说，变价净收入相当于旧设备的买价。

　　旧设备的年折旧=(旧设备的变价净收入-旧设备预计净残值)/尚可使用年限

　　(二)购买或经营租赁固定资产的决策

 

　　本章补充资料

　　一、资金时间价值的含义

　　资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。

　　两个要点：(1)不同时点;(2)价值量差额。

　　二、复利现值(已知F，求P)和复利终值(已知P，求F)

　　复利现值P=F×(1+i)-n=F×(P/F，i，n)复利终值F=P×(1+i)n=P×(F/P，i，n)

　　【提示】

　　(1)复利终值和现值互为逆运算。

　　(2)复利的终值系数(1+i)n和复利的现值系数(1+i)-n互为倒数。

　　(3)各种年金的终值和现值公式都是在复利终值和现值公式的基础上推导出来的。

　　三、普通年金现值

　　(一)年金是指等额、定期的系列收支。普通年金(后付年金)是从第一期开始发生等额收付，等额收付发生在期末。

　　【提示】

　　(1)年金中收付的间隔时间不一定是1年，可以是半年、1个月，也可以是10天或8天等等。(2)年金中收付的起始时间可以是任何时点，不一定是年初或年末。

　　(二)普通年金现值计算(已知期末等额收付的年金A，求年金现值P)

　　普通年金现值是指普通年金现在的价值，等于每期期末等额收付款项A的复利现值之和。

　　P=A×(1+i)-1+A×(1+i)-2+…+A×(1+i)-n

　　P=A×(P/A，i，n)=A×普通年金现值系数

　　四、递延年金现值

　　(一)定义

　　递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。

　　(二)计算

　　递延年金现值P=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)=A×[(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m)](n表示年金个数，m表示递延期)

　　注：由于本章涉及复利现值和年金现值的计算，而教材中没有进行介绍，所以把这部分内容补充如上。

　　本章小结

　　本章需要重点关注财务可行性要素的估算、投资项目财务可行性评价指标的测算、项目投资决策方法与运用。财务可行性要素的估算需要重点掌握建设投资、流动资金、经营成本的估算，投资项目财务可行性评价指标的测算需要重点掌握净现值和内部收益率的计算，项目投资决策方法与运用重点掌握各种决策方法。

　　本章内容较多，部分内容比较难理解，应多看书多做题。

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