知识点预习十六：总杠杆效应

　　1.总杠杆

 

　　由于固定性经营成本的存在，产生经营杠杆效应，导致产销业务量变动对息税前利润变动有放大作用;同样，由于固定性资本成本的存在，产生财务杠杆效应，导致息税前利润变动对普通股每股收益有放大作用。两种杠杆共同作用，将导致产销业务量的变动引起普通股每股收益更大的变动。

　　总杠杆，是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。

　　2.总杠杆系数

　　只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应。总杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，是普通股收益变动率与产销量变动率的倍数，计算公式为：

 

　　上式经整理，总杠杆系数的计算也可以简化为：

　　DTL=DOL×DFL

 

　　【例3-18】某企业有关资料如表3-10所示，可以分别计算其20×8年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

　　杠杆效应计算表 单位：万元

 

　　3.总杠杆与公司风险

　　公司风险包括企业的经营风险和财务风险。总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，用以评价企业的整体风险水平。在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。

 

　　一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险;变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。

　　一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆;在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。

　　知识点预习十七：每股收益分析法

　　所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。

 

　　当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案，反之亦然。

 

　　式中， 为息税前利润平衡点，即每股收益无差别点;I1，I2为两种筹资方式下的债务利息;N1，N2为两种筹资方式下普通股股数;T为所得税税率。

 

　　【例】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元(年利息40万元);普通股资本600万元(600万股，面值1元，市价5元)。由于企业有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：

　　甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。

　　乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。

　　根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。根据上述数据，代入无差别点状态式：

 

　　得： =376(万元)

　　企业预期追加筹资后销售额1200万元，预期获利280万元，低于无差别点376万元，应当采用财务风险较小的乙方案，即增发普通股方案。

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