【考点四】资本成本

　　(一)资本成本的含义、内容及作用

　　【例题12·判断题】资本成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，可作为评价投资项目是否可行的主要标准。( )

　　【答案】√

　　【解析】本题是考核资本成本的作用。资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据;平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据;资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准;资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

　　【例题13·多选题】下列成本费用中属于资本成本中的用资费用的有( )。

　　A.借款手续费 B.股票发行费

　　C.利息 D.股利

　　【答案】CD

　　【解析】资本成本包括筹资费用和用资费用。利息、股利等属于用资费用;借款手续费、证券发行印刷费、发行注册费、上市费以及推销费用等为筹资费用。

　　(二)影响资本成本的因素

　　因素说明

　　总体经济环境一个国家或地区的总体经济环境状况，表现在国民经济发展水平、预期的通货膨胀等方面，这些都会对企业筹资的资本成本产生影响。如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资本成本相应就比较低;反之，则资本成本高。

　　资本市场条件如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，资本成本就比较高。

　　企业经营状况和融资状况如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大，企业筹资的资本成本相应就大。

　　企业对筹资规模和时限的需求企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高。

　　【例题14·多选题】下列各项因素中，能够影响公司资本成本水平的有( )。(2012年)

　　A.通货膨胀

　　B.筹资规模

　　C.经营风险

　　D.资本市场效率

　　【答案】ABCD

　　【解析】影响资本成本的因素有：(1)总体经济环境，总体经济环境和状态决定企业所处的国民经济发展状况和水平，以及预期的通货膨胀;(2)资本市场条件，即资本市场效率，资本市场效率表现为资本市场上的资本商品的市场流动性;(3)企业经营状况和融资状况，经营风险的大小与企业经营状况相关;(4)企业对筹资规模和时限的需求。

　　【例题15·多选题】以下事项中，会导致公司资本成本降低的有( )。

　　A.通货膨胀率降低

　　B.企业经营风险高，财务风险大

　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性

　　D.企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长

　　【答案】AC

　　【解析】如果企业经营风险高，财务风险大，企业筹资的资本成本相应就大;资本是一种稀缺资源，因此企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高。

　　【例题16·判断题】其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。( )

　　【答案】√

　　【解析】此题主要考核影响资本成本的因素。在其他条件不变的情况下，企业财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。

　　【例题17·单选题】下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是( )。(2011年)

　　A.通货膨胀加剧 B.投资风险上升

　　C.经济持续过热 D.证券市场流动性增强

　　【答案】D

　　【解析】如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。选项A、B、C均会导致企业资本成本增加。证券市场流动性增强，会使风险降低，资本成本会下降。

　　(三)个别资本成本

　　1.债务个别成本

　　【例题18·单选题】某公司发行总面额1000万元，票面利率为10%，偿还期限4年，发行费率4%，所得税税率为25%的债券，该债券发行价为980万元，则采用贴现模式债券资本成本为( )。[(P/A，9%，4)=3.2397;(P/F，9%，4)=0.7084;(P/A，10%，4)=3.1699;(P/F，10%，4)=0.6830]

　　A.8% 　 　B.9% 　 　C.9.35% 　 　D.9.97%

　　【答案】C

　　【解析】980×(1-4%)=1000×10%×(1-25%)×(P/A，Kb，4)+1000×(P/F，Kb，4)

　　即：940.8=75×(P/A，Kb，4)+1000×(P/F，Kb，4)

　　利用试误法：当Kb=9%，

　　75×(P/A，9%，4)+1000×(P/F，9%，4)=75×3.2397+1000×0.7084=951.38

　　利用试误法：当Kb=10%，

　　75×(P/A，10%，4)+1000×(P/F，10%，4)=75×3.1699+1000×0.6830=920.74

　　所以：(Kb-9%)/(10%-9%)=(940.8-951.38)/(920.74-951.38)

　　债券资本成本=9.35%。

　　【例题19·单选题】某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，公司所得税税率为25%。该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，若采用一般模式该债券的资本成本为( )。

　　A.8.46% B.7.89% C.10.24% D.9.38%

　　【答案】B

　　【解析】本题的考点是个别资本成本的计算。债券的资本成本=[500×12%×(1-25%)]/[600×(1-5%)]=7.89%。

　　2.股权资本成本的计算

　　【例题20·单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为(　 )。

　　A.10.16% B.10% C.8% D.8.16%

　　【答案】A

　　【解析】留存收益资本成本=[2×(1+2%)/25]+2%=10.16%。

　　【例题21·单选题】已知某公司股票的β系数为0.5，短期国债收益率为6%，市场平均报酬率为10%，则该公司股票的资本成本为(　 )。

　　A.6% B.8% C.10% D.16%

　　【答案】B

　　【解析】根据资本资产定价模型：股票的资本成本=6%+0.5×(10%-6%)=8%。

　　【例题22·多选题】在计算下列各项资本的资本成本时，需要考虑筹资费用的有( 　)。

　　A.普通股 B.债券 C.长期借款 D.留存收益

　　【答案】ABC

　　【解析】留存收益的资本成本是不需要考虑筹资费用的。

　　【例题23·单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是( 　)。

　　A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券

　　【答案】A

　　【解析】股权的筹资成本大于债务的筹资成本，主要是由于股利从税后净利润中支付，不能抵税，而债务资本的利息可在税前扣除，可以抵税;另外从投资人的风险来看，普通股的求偿权在债权之后，持有普通股的风险要大于持有债权的风险，股票持有人会要求有一定的风险补偿，所以股权资本的资本成本大于债务资本的资本成本;留存收益的资本成本与普通股类似，只不过没有筹资费，而普通股的发行费用较高，所以其资本成本高于留存收益的资本成本。因此发行普通股的资本成本通常是最高的。

　　3.平均资本成本

　　【例题24·单选题】在下列各项中，不能用于平均资本成本计算的是(　 )。

　　A.市场价值权数 B.目标价值权数

　　C.账面价值权数 D.边际价值权数

　　【答案】D

　　【解析】计算平均资本成本时权数是指个别资本占全部资本的比重，有账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。

　　4.边际资本成本

　　【例题25·判断题】 边际资本成本是企业追加筹资的成本，边际资本成本的权数采用市场价值权数。( )

　　【答案】×

　　【解析】边际资本成本是企业追加筹资的成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。

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