【考点三】证券投资决策
【例题43·计算题】东方公司拟进行证券投资,目前无风险收益率为4%,市场风险溢酬为8%的备选方案的资料如下:
(1)购买A公司债券,持有至到期日。A公司发行债券的面值为100元,票面利率8%,期限10年,每年付息一次,到期归还面值,A公司发行价格为87.71元。
(2)购买B公司股票,长期持有。B公司股票现行市价为每股9元,今年每股股利为0.9元,预计以后每年以6%的增长率增长。
(3)购买C公司股票,长期持有。C公司股票现行市价为每股9元,预期未来两年每股股利为1.5元,从第三年开始预期股利每年增长2%,股利分配政策将一贯坚持固定增长股利政策。
(4)A公司债券的β系数为1,B公司股票的β系数为1.5,C公司股票的β系数为2。
要求:
(1)计算东方公司购买A公司债券的持有至到期日的内含报酬率(分别利用简化方法和考虑时间价值的方法确定)。
(2)计算A公司债券、B公司股票和C公司股票的内在价值,并为东方公司作出最优投资决策。
(3)根据第2问的结果,计算东方公司进行所选择证券投资的收益率
【答案】
(1)债券持有至到期日的持有期收益率:
简化方法:[8+(100-87.71)/10]/[(87.71+100)/2]=9.83%
考虑时间价值方法:
100×8%×(P/A,i,10)+100×(P/F,i,10)-87.71=0
设利率为10%,100×8%×(P/A,10%,10)+100×(P/F,10%,10)-87.71=0
所以债券持有到到期日的持有期收益率=10%
(2)A股票投资要求的必要报酬率=4%+1×8%=12%
A公司债券内在价值=100×8%×(P/A,12%,10)+100×(P/F,12%,10)=8×5.6502+100×0.322=77.4(元)。
B股票投资的必要报酬率=4%+1.5×8%=16%
B公司股票内在价值=0.9×(1+6%)/(16%-6%)=9.54(元)。
C股票投资的必要报酬率=4%+2×8%=20%
A公司债券发行价格为87.71元,高于其投资价值77.4元,故不值得投资,
B公司股票现行市价为9元,低于其投资价值9.54元,故值得投资。
C公司股票现行市价为9元,高于其投资价值8.19元,故不值得投资。
所以,东方公司应投资购买B股票。
本章考点总结
1.项目现金流量的确定;
2.投资决策指标的计算;
3.独立方案的决策;
4.互斥方案的决策;
5.固定资产更新决策。
6.债券价值与内含报酬率的确定
7.股票价值与投资收益率的确定
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