主观题部分

　　【考点一】新建项目的财务可行性评价

　　【例题40·综合题】某企业目前有两个备选项目，相关资料如下，

　　资料一：已知甲投资项目投资期投入全部原始投资，其累计各年税后净现金流量如表所示：

　　资料二：乙项目需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，无形资产投资25万元。投资期为0，营业期5年，预期残值为0，预计与税法残值一致，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。投产开始后预计每年流动资产需用额90万元，流动负债需用额30万元。该项目投产后，预计第1到4年，每年营业收入210万元，第5年的营业收入130万元，预计每年付现成本80万元。

　　资料三：该企业按直线法折旧，全部营运资金于终结点一次回收，所得税税率25%，设定贴现率10%。

　　要求：

　　(1)根据资料一计算甲项目下列相关指标

　　①填写表中甲项目各年的净现金流量和折现的净现金流量;

　　②计算甲投资项目的静态投资回收期和动态投资回收期;

　　③计算甲项目的净现值。

　　(2)根据资料二计算乙项目下列指标

　　①计算该项目营运资本投资总额和原始投资额。

　　②计算该项目在经济寿命期各个时点的现金净流量;

　　③计算乙项目的净现值和内部收益率。

　　(3)若甲、乙两方案为互斥方案，你认为应选择哪一方案进行投资。

　　【答案】

　　(1)①

　　②静态投资回收期=6+200/500=6.4(年)

　　动态投资回收期=8+78.4/254.46=8.31(年)

　　③甲项目的净现值=-800-545.46-82.64+225.39+273.2+248.36+112.9+256.6+233.25+

　　254.46+269.85=445.91(万元)

　　(2)计算乙项目

　　①营运资本投资额=90-30=60(万元)

　　原始投资=200+25+60=285(万元)

　　②固定资产年折旧=200/5=40(万元)

　　无形资产年摊销额=25/5=5(万元)

　　第1-4年经营现金净流量=210×(1-25%)-80×(1-25%)+(40+5)×25%=108.75(万元)

　　第5年经营现金净流量=130×(1-25%)-80×(1-25%)+(40+5)×25%=48.75(万元)

　　终结点的回收额=60(万元)

　　NCF0=-原始投资=-285(万元)

　　NCF1-4=108.75(万元)

　　NCF5=48.75+60=108.75(万元)

　　③净现值=108.75×(P/A,10%，5)-285=108.75×3.7908-285=127.25(万元)

　　108.75×(P/A,IRR，5)=285

　　(P/A,IRR，5)=2.6207

　　(IRR -24%)/(28%-24%)=(2.6207-2.7454)/(2.5320-2.7454)

　　IRR=26.34%

　　(3)甲项目的年金净流量=445.91/(P/A,10%,10)=72.57(万元)

　　乙项目的年金净流量=127.25/(P/A,10%,5)=33.57(万元)

　　应选择甲项目。

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