二、净现值(NPV)

　　(一)基本原理

　　一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额，称为净现值(Net Preset Value)。计算公式为：

　　净现值(NPV)=未来现金净流量现值-原始投资额现值

　　净现值的经济含义是投资方案报酬超过基本报酬后的剩余收益。其他条件相同时，净现值越大，方案越好。采用净现值法来评价投资方案，一般有以下步骤：

　　第一，测定投资方案各年的现金流量，包括现金流出量和现金流入量。

　　第二，设定投资方案采用的贴现率。确定贴现率的参考标准可以是：

　　(1)以市场利率为标准。

　　(2)以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准。

　　(3)以企业平均资本成本率为标准。

　　第三，按设定的贴现率，分别将各年的现金流出量和现金流入量折算成现值。

　　第四，将未来的现金净流量现值与投资额现值进行比较，若前者大于或等于后者，方案可行。若前者小于后者，方案不可行，说明方案达不到投资者的预期投资报酬率。

　　【例6-3】恒业公司拟购买一台新型机器，以代替原来的旧机器。新机器购价为800000元，购入时支付60%，余款下年付清，按20%计息。新机器购入后当年即投入使用，使用年限6年，报废后估计有残值收入80000元，按直线法计提折旧。使用新机器后，公司每年新增净利润70000元。当时的银行利率为12%。要求：用净现值分析评价该公司能否购买新机器?

　　『正确答案』

　　机器购入使用后：

　　每年折旧费=(800000-80000)/6=120000(元)

　　营业期每年NCF=净利润+折旧

　　=70000+120000=190000(元)

　　(1)未来现金净流量现值：

　　每年NCF 190000×(P/A，12%，6)=781166

　　第一年利息费用(800000×40%×20%=64000)

　　-64000×(P/F，12%，1)=-57146

　　终结期残值收入 80000×(P/F，12%，6)=40528

　　现金净流量现值合计： 764548

　　(2)原始投资额现值：

　　目前支付额 800000×60%=480000

　　下年支付额(800000×40%=320000)

　　320000×(P/F，12%，1)=285728

　　原始投资额现值合计： 765728

　　(3)净现值=764548-765728=-1180(元)

　　该方案净现值-1180元，说明方案的投资报酬率小于12%，方案不可行。

　　(二)对净现值法的评价

　　净现值法简便易行，其主要的优点在于：

　　第一，适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。

　　第二，能灵活地考虑投资风险。净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险报酬率要求，就能有效的考虑投资风险。

　　净现值也具有明显的缺陷，主要表现在：

　　第一，所采用的贴现率不易确定。

　　第二，不适宜于独立投资方案的比较决策。如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确决策。

　　第三，净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。要采用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策，需要将各方案均转化为相等寿命期进行比较。

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