三、年金净流量(ANCF)

　　投资项目的未来现金净流量与原始投资额的差额，构成该项目的现金净流量总额。项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量(Annual NCF)。年金净流量的计算公式为：

　　与净现值指标一样，年金净流量指标的结果大于零，方案可行。在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好。

　　【例6-4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得净利润3500元;乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%。如果资本成本率为10%，应采用哪种方案?

　　『正确答案』

　　两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。由于：

　　甲方案每年NCF=3500+(10000-2000)/8=4500(元)

　　乙方案各年NCF：

　　第一年=3000+10000/5=5000(元)

　　第二年=3000×(1+10%)+10000/5=5300(元)

　　第三年=3000×(1+10%)2+10000/5=5630(元)

　　第四年=3000×(1+10%)3+10000/5=5993(元)

　　第五年=3000×(1+10%)4+10000/5=6392.30(元)

　　甲方案净现值=4500×5.335+2000×0.467-10000=14941.50(元)

　　乙方案净现值=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.30×0.621-10000=11213.77(元)

　　尽管甲方案净现值大于乙方案，但它是8年内取得的。而乙方案年金净流量高于甲方案，如果按8年计算可取得15780.93元(2958×5.335)的净现值，高于甲方案。因此，乙方案优于甲方案。本例中，用终值进行计算也可得出同样的结果。

　　从投资报酬的角度来看，甲方案投资额10000元，扣除残值现值934元(2000×0.467)，按8年年金现值系数5.335计算，每年应回收1699元(9066/5.335)。这样，每年现金流量4500元中，扣除投资回收1699元，投资报酬为2801元。按同样方法计算，乙方案年投资报酬为2958元。所以，年金净流量的本质是各年现金流量中的超额投资报酬额。

　　年金净流量法是净现值法的辅助方法，它适用于期限不同的投资方案决策。

　　四、现值指数(PVI)

　　现值指数(Present Value Index)是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。计算公式为：

　　从现值指数的计算公式可见，现值指数的计算结果有三种：大于1，等于1，小于1。若现值指数大于或等于1，方案可行，说明方案实施后的投资报酬率高于或等于预期报酬率;若现值指数小于1，方案不可行，说明方案实施后的投资报酬率低于预期报酬率。现值指数越大，方案越好。

　　【例6-5】有两个独立投资方案，有关资料如表4-4所示。

　　表6-4 　　　　净现值计算表　　　　　　单位：元

　　『正确答案』

　　计算结果表明，方案B的现值指数大于方案A，应当选择方案B。

　　现值指数法也是净现值法的辅助方法，是一个相对数指标，反映了投资效率，所以，用现值指数指标来评价独立投资方案，可以克服净现值指标的不便于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价的缺点，从而使对方案的分析评价更加合理、客观。

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