二、目标现金余额的确定

　　(一)成本模型

　　持有现金是有成本的，最优的现金持有量是使得现金持有成本最小化的持有量。模型考虑的现金持有成本包括如下项目。

　　1.机会成本

　　现金的机会成本，是指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。放弃的再投资收益即机会成本属于变动成本，它与现金持有量的多少密切相关，即现金持有量越大，机会成本越大，反之就越小。

　　2.管理成本

　　现金的管理成本，是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用。例如管理人员工资、安全措施费用等。一般认为这是一种固定成本。

　　3.短缺成本

　　现金短缺成本是指在现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失。即与现金持有量负相关。

　　成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。其计算公式为：

　　最佳现金持有量=min(管理成本+机会成本+短缺成本)

　　其中，管理成本属于固定成本，机会成本是正相关成本，短缺成本是负相关成本。因此，成本分析模式是要找到机会成本、管理成本和短缺成本所组成的总成本曲线中最低点所对应的现金持有量，把它作为最佳现金持有量。可用图7-2表示：

　　【例7-1】某企业有四种现金持有方案，它们各自的持有量、管理成本、短缺成本如表7-1所示。假设现金的机会成本率为12%。要求确定现金最佳持有量。

　　表7-1　　　　　现金持有方案　　　　　单位：元

　　这四种方案的总成本计算结果如表7-2所示。

　　表7-2　　　　现金持有总成本　　　　单位：元

　　将以上各方案的总成本加以比较可知，丙方案的总成本最低，故75 000元是该企业的最佳现金持有量。

　　(二)存货模型

　　企业平时持有较多的现金，会降低现金的短缺成本，但也会增加现金占用的机会成本;而平时持有较少的现金，则会增加现金的短缺成本，却能减少现金占用的机会成本。适当的现金与有价证券之间的转换，是企业提高资金使用效率的有效途径。如果经常进行大量的有价证券与现金的转换，则会加大转换交易成本。

　　有价证券转换回现金所付出的代价(如支付手续费用〉，被称为现金的交易成本。现金的交易成本与现金转换次数、每次的转换量有关。企业平时持有的现金量越高，转换的次数便越少，现金的交易成本就越低;反之，每次转换回现金的金额越低，企业平时持有的现金量便越低，转换的次数会越多，现金的交易成本就越髙。可见，现金交易成本与持有量成反比。现金的交易成本与现金的机会成本所组成的相关总成本曲线，如图7-3所示。

　　现金的机会成本和交易成本是两条随现金持有量呈不同方向发展的曲线，两条曲线交叉点相应的现金持有量，即是总成本最低的现金持有量。

　　(1)一定期间内的现金需求量，用T表示。

　　(2)每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本，用F表示;一定时期内出售有价证券的总交易成本为：

　　交易成本=(T/C)×F

　　(3)持有现金的机会成本率，用K表示;一定时期内持有现金的总机会成本表示为：

　　机会成本=(C/2)×K

　　则：总成本=机会成本+交易成本=(C/2)×K+(T/C)×F。

　　从图7-3可知，最佳现金持有量C*是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量，因此C*应当满足：机会成本=交易成本，即(C*/2)×K=(T/C*)×F，整理可知： 。

　　【例7-2】某企业每月现金需求总量为5 200 000元，每次现金转换的成本为1 000元，持有现金的再投资报酬率约为10%，则该企业的最佳现金持有量可以计算如下：

　　该企业最佳现金持有量为322 490元，持有超过322 490元则会降低现金的投资收益率，低于322 490元则会加大企业正常现金支付的风险。

　　(三)随机模型

　　由于现金流量波动是随机的，只能对现金持有量确定一个控制区域，定出上限和下限。当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券;当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。

　　该模型有两条控制线和一条回归线。最低控制L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、企业借款能力、企业日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。回归线R可按下列公式计算：

　　式中：b——证券转换为现金或现金转换为证券的成本;

　　δ——企业每日现金流变动的标准差;

　　i——以日为基础计算的现金机会成本。

　　最高控制线H的计算公式为：H=3R-2L

　　【例7-3】设某企业现金部经理决定L值应为10000元，估计企业现金流量标准差δ为1 000元，持有现金的年机会成本为15% ，换算为I值是0.00039，b=150元。根据该模型，可求得：

　　H=3×16 607-2×10 000=29 821 (元)

　　该企业目标现金余额为16 607元。若现金持有额达到29 821元，则买进13 214元的证券;若现金持有额降至10 000元，则卖出6 607元的证券。

　　计算出来的现金持有量比较保守。

　　【例题】(2010年第一大题第9小题)运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是(　)。

　　A.最佳现金持有量=min(管理成本+机会成本+转换成本)

　　B.最佳现金持有量=min(管理成本+机会成本+短缺成本)

　　C.最佳现金持有量=min(机会成本+经营成本+转换成本)

　　D.最佳现金持有量=min(机会成本+经营成本+短缺成本)

　　『正确答案』B

　　『答案解析』确定目标现金余额的成本模型认为最优的现金持有量是使得现金的机会成本、管理成本、短缺成本之和最小化的持有量。

　　【例题】(2011年第三大题第54小题)在随机模型下，当现金余额在最高控制线和最低控制线之间波动时，表明企业现金持有量处于合理区域，无需调整。(　)

　　『正确答案』√

　　『答案解析』在随机模型中，由于现金流量波动是随机的，只能对现金持有量确定一个控制区域，定出上限和下限。当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。所以本题题干的说法正确。

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