四、资本成本圈

　　(-)资本成本的含义

　　(二)资本成本的作用

　　1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据;

　　2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据;

　　3。资本成本足评价投资项目可行性的主要标准;

　　4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

　　(三)影响资本成本的因素【★2012年多选题、2011年单选题】

　　【例题6·单选题】下列有关资本成本的说法中，不正确的是(　　)。

　　A.资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用

　　B.如果企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大.企业筹资的资本成本相应就大

　　C.资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据

　　D.在-定时期内，企业-次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高

　　【答案】C

　　【解析】平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据，选项C的说法不严密。

　　(四)个别资本成本的计算

　　1.资本成本率计算的基本模式

　　【提示】在-般模式中，若资金来源为负债，还存在税前资本成本和税后资本成本的区别。计算税后资本成本需要从年资金占用费用中减去由于年资金占用费用税前扣除导致的所得税节约额。

　　2.个别资本成本的计算【★2013年判断题】

　　【提示】“D0”和“D1”的常见叫法以及本质区别

　　(1)“D0”指的是最近已经发放的股利。

　　“D0”的常见叫法包括“最近支付的股利”、“刚刚支付的每股股利”、“最近-次发放的股利”、“上年的每股股利”、“去年的每股股利”、“刚刚发放的股利”、“最近刚发的股利”、“今年发放的股利”。

　　(2)“D1”指的是预计要发放的第-期股利。

　　“D1”常见的叫法包括“本年将要派发的股利”、“今年将要派发的股利”、“本年将要发放的股利”、“今年将要发放的股利”、“预计第-年的每股股利”、“第-年预期股利”、“预计的本年股利”、“-年后的股利”、“第-年的股利”。

　　(3)“D0”和“D1”的本质区别是：与D0对应的股利“已经支付”，而与D1对应的股利“还未支付”。

　　【例题7·单选题】某公司发行-笔期限为5年的债券，债券面值为1000万元，溢价发行，实际发行价格为面值的110%，票面利率为10%，每年末支付-次利息，筹资费率为5%，所得税税率为25%。分别采用-般模式和折现模式计算的债券资本成本为(　　)。

　　A.7.18%和6.43%

　　B.7.5%和6.2%

　　C.7.25%和7.83%

　　D.7.5%和6.8%

　　【答案】A

　　【解析】-般模式：债券资本成本=1000X10%X(1—25%)/[1000×110%×(1—5%)]=7.18%

　　折现模式：1000X110%×(1—5%)=1045=1000X10%×(1—25%)×(P/A，K，5)+1000X(P/F，K，5)

　　采用逐次测试法：

　　当K=6%时，右端=1063.23>1045

　　当K=7%时，右端=1020.515<1045

　　所以，6%　　(K-6%)/(7%-6%)=(1045-1063.23)/(1020.515—1063.23)

　　解得：K=6.43%

　　【例题8·单选题】某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为6%，预计第-期每股股利为2元，股利固定增长率为2%，则该企业利用留存收益的资本成本为(　　)。

　　A.22.40%

　　B.22.00%

　　C.23.70%

　　D.23.28%

　　【答案】B

　　【解析】留存收益资本成本的计算除不考虑筹资费用外，与普通股相同，留存收益资本成本=2/10×100%+2%=22.00%。

　　【提示】个别资本成本的计算是客观题的重要出题点，有时在主观题中也会涉及，考生应熟练掌握。

　　(五)平均资本成本的计算

　　1.平均资本成本的含义

　　企业平均资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。

　　2.权数的选择【★2013年单选题】

　　【例题9·单选题】某企业现有资本总额中普通股与长期债券的比例为3：1，普通股的资本成本高于长期债券的资本成本，平均资本成本为10%。如果将普通股与长期债券的比例变为1：3，其他因素不变，则该企业的平均资本成本将(　　)。

　　A.大于10%

　　B.小于10%

　　C.等于10%

　　D.无法确定

　　【答案】B

　　【解析】由于普通股的资本成本高于长期债券的资本成本，因此，增加长期债券的比重会导致平均资本成本降低。

　　(六)边际资本成本的计算

　　边际资本成本是企业追加筹资的成本，是企业进行追加筹资的决策依据。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。

　　【提示】目标价值是目标资本结构要求下的产物，是根据目标资本结构推算出来的，但是，目标价值权数不-定是目标资本结构。

　　【例题10·单选题】甲公司目前的资本总额为2000万元，其中普通股800万元、长期借款700万元、公司债券500万元。计划通过筹资来调节资本结构，目标资本结构为普通股50%、长期借款30%、公司债券20%。现拟追加筹资1000万元，个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股15%。则追加的1000万元筹资的边际资本成本为(　　)。

　　A.13.1%

　　B.12%

　　C.8%

　　D.13.2%

　　【答案】A

　　【解析】筹集的1000万元资金中普通股、长期借款、公司债券的目标价值分别是：普通股(2000+1000)×50%-800=700(万元)，长期借款(2000+1000)×30%-700=200(万元)，公司债券(2000+1000)×20%-500=100(万元)，所以，目标价值权数分别为70%、20%和10%，边际资本成本=70%×15%+20%×7%+10%×12%=13.1%。

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