四、证券投资管理掌握

　　(-)证券资产的特点【★2013年多选题、判断题】

　　(二)证券投资的目的

　　(三)证券投资的风险

　　1.系统性风险

　　证券资产的系统性风险，是指由于外部经济环境因素变化引起整个资本市场不确定性加强，从而对所有证券都产生影响的共同性风险。系统性风险影响到资本市场上的所有证券，无法通过投资多元化的组合而加以避免，也称为不可分散风险。系统性风险包括价格风险、再投资风险、购买力风险。相关的情况见下表：

　　【提示】所有的系统性风险几乎都可以归结为利率风险，利率风险是由于市场利率变动引起证券资产价值变化的可能性。市场利率的变动会造成证券资产价格的普遍波动，两者呈反向变化：市场利率上升，证券资产价格下跌;市场利率下降，证券资产价格上升。

　　2.非系统性风险

　　(1)含义

　　证券资产的非系统性风险，是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券资产产生影响的特有性风险。非系统性风险可以通过持有证券资产的多元化来抵销，也称为可分散风险。

　　(2)表现形式

　　非系统性风险是公司特有风险，从公司内部管理的角度考察，公司特有风险的主要表现形式是公司经营风险和财务风险。从公司外部的证券资产市场投资者的角度考察，公司特有风险是以违约风险、变现风险、破产风险等形式表现出来的。相关的情况见下表：

　　【例题10·多选题】在证券投资中，无法通过投资多元化的组合而加以避免的风险有(　　)。

　　A.非系统性风险

　　B.不可分散风险

　　C.系统性风险

　　D.违约风险

　　【答案】BC

　　【解析】无法通过投资多元化的组合而加以避免的风险-定是系统风险，也叫不可分散风险，所以选项B、C是答案。

　　(四)债券投资

　　(1)债券要素

　　债券-般包括三个基本要素，即债券面值、债券票面利率、债券到期日。

　　(2)债券价值【★2013年单选题】

　　债券价值指的是未来收到的利息和本金的现值，-般来说，经常采用市场利率作为折现率。

　　(3)债券投资的收益率

　　债券投资的收益率指的是债券投资项目的内含报酬率，即未来的现金流入量现值等于购买价格的折现率。

　　(4)投资原则

　　只有债券价值大于其购买价格时，才值得投资。或者说，只有债券投资的收益率大于市场利率时，才值得投资。

　　(5)有关因素变动对债券价值的影响

　　【例题11·单选题】关于债券投资，下列各项说法中不正确的是(　　)。

　　A.债券期限越长，对于票面利率不等于市场利率的债券而言，债券的价值会越偏离债券的面值

　　B.只有债券价值大于其购买价格时，才值得投资

　　C.长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券

　　D.市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为不敏感

　　【答案】D

　　【解析】市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈地波动;市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率的变化的敏感性减弱，市场利率的提高，不会使债券价值过分地降低。

　　(五)股票投资【★2013年单选题】

　　1.股票的价值：指的是投资于股票预期获得的未来现金流量的现值。

　　(1)如果股利增长率固定不变，折现率高于增长率，并且长期持有，则：

　　股票的价值=未来第-期股利/(折现率-增长率)

　　当增长率=0时，股票的价值=股利/折现率

　　(2)如果股利是阶段式增长，并且打算长期持有，则分段计算。

　　2.股票投资的收益率：指的是股票投资项目的内含报酬率，即在股票投资上未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率。

　　3.投资原则：只有股票价值大于其购买价格时，才值得投资。或者说，只有股票投资的收益率高于投资者所要求的最低报酬率时，才值得投资。

　　【例题12·单选题】某种股票为固定增长股票，股利年增长率6%，今年刚分配的股利为8元，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为16%，该股票β系数为1.3，则该股票的价值为(　　)元。

　　A.65.53

　　B.68.96

　　C.55.63

　　D.71.86

　　【答案】D

　　【解析】根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率=10%+1.3×(16%-10%)=17.8%，根据股利固定增长的股票估价模型可知，该股票的内在价值=8×(1+6%)/(17.8%6%)=71.86(元)。

　　本章小结

　　本章内容主要包括项目投资管理和证券投资管理，其中，证券投资管理是2013年教材新增加的内容，项目投资管理虽然是传统的内容，不过2013年教材以全新的视角重新编写了，总体来说，本章内容非常重要。

　　考生要掌握的内容包括企业投资的分类、证券资产的特点和证券投资的目的、证券资产投资的风险、债券投资、股票投资的价值估计、固定资产更新决策;要熟悉的内容有：投资项目的现金流量及其测算、投资管理财务评价指标、独立方案和互斥方案的决策;需要了解的内容包括企业投资管理的特点、管理原则。

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