证券资产组合的风险与收益

　　【考情分析】

　　考频星级：★★

　　历年真题涉及：2014年多选题、判断题

　　【高频考点】：证券资产组合的风险与收益

　　两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证券资产组合或证券组合。

　　(一)证券资产组合的预期收益率

　　证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。即：

　　证券资产组合的预期收益率E(RP)=∑Wi×E(Ri)

　　式中，E(RP)表示证券资产组合的预期收益率;E(Ri)表示组合内第i项资产的预期收益率;Wi表示第i项资产在整个组合中所占的价值比例。

　　(二)证券资产组合风险及其衡量

　　1.证券资产组合的风险分散功能

　　两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式：

　　在实务中，两项资产的收益率具有完全正相关和完全负相关的情况几乎是不可能的。绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系，即相关系数小于1大于-1(大多数情况下大于零)。证券资产组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均值，也即证券资产组合的风险小于组合中各项资产风险之加权平均值。因此，大多数情况，证券资产组合能够分散风险，但不能完全消除风险。

　　2.非系统性风险

　　非系统风险又被称为公司风险或可分散风险，是可以通过证券资产组合而分散掉的风险。它是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。它是特定企业或特定行业所持有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。对于特定企业而言，公司风险可进一步分为经营风险和财务风险。

　　经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性，如供应方面、生产方面、销售方面的风险。

　　财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。当企业息税前资金利润率高于借入资金利息率时，使用借入资金获得的利润除了补偿利息外还有剩余，因而使自有资金利润率提高。东奥“娜写年华”发布。若企业息税前资金利润率低于借入资金利息率时，使用借入资金获得的利润还不够支付利息，需动用自有资金的一部分来支付利息，从而使自有资金利润率降低。

　　值得注意的是，在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数的作用。实际上，在证券资产组合中资产数目较低时，增加资产的个数，分散风险的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。另外不要指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能够通过风险的分散来消除的。

　　3.系统风险及其衡量

　　系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过风险分散而消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等等。

　　单项资产或证券资产组合受系统风险影响的程度，可以通过系统风险系数(β系数)来衡量。

　　(1)单项资产的系统风险系数(β系数)

　　单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标。就是相对于市场组合的平均风险而言，单项资产所含的系统风险的大小。

　　(2)市场组合

　　市场组合是指由市场上所有资产组成的组合。它的收益率就是市场平均收益率，实务中通常用股票价格指数的收益率来代替。而市场组合的方差则代表了市场整体的风险。由于包含了所有的资产，因此，市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合的风险就是市场风险或系统风险。

　　当某资产的β系数等于1时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化，该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致;当某资产的β系数小于1时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险小于市场组合的风险;当某资产的β系数大于1时，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险大于市场组合风险。

　　绝大多数资产的β系数是大于零的，也就是说，它们收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致β系数的不同;极个别的资产的β系数是负数，表明这类资产与市场平均收益的变化方向相反，当市场平均收益增加时，这类资产的收益却在减少。

　　(3)证券资产组合的系统风险系数

　　证券资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。计算公式为：

　　式中，βp是证券资产组合的风险系数;Wi为第i项资产在组合中所占的价值比重;βi表示第i项资产的β系数。

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