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第六章 投资管理

第二节 投资项目财务评价指标

　　项目现金流量

　　【考情分析】

　　考频星级：★★★★★

　　历年真题涉及：2014年、2013年、2012年、2010年综合题，2012年、2011年单选题，2012年计算题

　　【高频考点】：项目现金流量

　　现金流量是投资项目财务可行性分析的主要分析对象，净现值、内含报酬率、回收期等财务评价指标，均是以现金流量为对象进行可行性评价的。利润只是期间财务报告的结果，对于投资方案财务可行性来说，项目的现金流量状况比会计期间盈亏状况更为重要。一个投资项目能否顺利进行，有无经济上的效益，不一定取决于有无会计期间利润，而在于能否带来正现金流量，即整个项目能否获得超过项目投资的现金回收。

　　由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量(Cash Flow)。其中，现金收入称为现金流入量，现金支出称为现金流出量，现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量(Net Cash Flow，简称NCF)。在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量(NCF)。这里，所谓的现金既指库存现金、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产(如原材料、设备等)的变现价值。

　　在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量(NCF)。这里，所谓的现金既指货币性资产，也可以指相关非货币性资产(如原材料、设备等)的变现价值。

　　投资项目从整个经济寿命周期来看，大致可以分为三个时点阶段：投资期、营业期、终结期，现金流量的各个项目也可归属于各个时点阶段之中。

　　(一)投资期

　　投资阶段的现金流量主要是现金流出量，即在该投资项目上的原始投资，包括在长期资产上的投资和垫支的营运资金。如果该项目的筹建费、开办费较高，也可作为初始阶段的现金流出量计入递延资产。在一般情况下，初始阶段中固定资产的原始投资通常在年内一次性投入(如购买设备)，如果原始投资不是一次性投入 (如工程建造)，则应把投资归属于不同投入年份之中。

　　1.长期资产投资

　　它包括在固定资产、无形资产、递延资产等长期资产上的购入、建造、运输、安装、试运行等方面所需的现金支出，如购置成本、运输费、安装费等。对于投资实施后导致固定资产性能改进而发生的改良支出， 属于固定资产的后期投资。

　　2.营运资金垫支

　　它是指投资项目形成了生产能力，需要在流动资产上追加的投资。由于扩大了企业生产能力，原材料、在产品、产成品等流动资产规模也随之扩大， 需要追加投入日常营运资金。同时，企业营业规模扩充后，应付账款等结算性流动负债也随之增加，自动补充了一部分日常营运资金的需要。因此，为该投资垫支的营运资金是追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。

　　(二)营业期

　　营业阶段是投资项目的主要阶段，该阶段既有现金流入量，也有现金流出量。现金流入量主要是营运各年的营业收入，现金流出量主要是营运各年的付现营运成本。

　　另外，对于在营业期内的某一年发生的大修理支出来说，如果会计处理在本年内一次性作为收益性支出，则直接作为该年付现成本;如果跨年摊销处理，则本年作为投资性的现金流出量，摊销年份以非付现成本形式处理。东奥中级职称编辑“娜写年华”发布。对于在营业的某一年发生的改良支出来说，是一种投资，应作为该年的现金流出量，以后年份通过折旧收回。

　　在正常营业阶段，由于营运各年的营业收入和付现营运成本数额比较稳定，因此营业阶段各年现金流量一般为：

　　营业现金净流量(NCF)=营业收入﹣付现成本

　　=营业利润﹢非付现成本

　　式中，非付现成本主要是固定资产年折旧费用、长期资产摊销费用、资产减值准备。其中，长期资产摊销费用主要有：跨年摊销的大修理摊销费用、改良工程折旧摊销费用、筹建开办费摊销费用，等等。

　　所得税是投资项目的现金支出，即现金流出量。考虑所得税对投资项目现金流量的影响，投资项目正常营运阶段所获得的营业现金流量，可按下列公式进行测算：

　　营业现金净流量(NCF)=营业收入﹣付现成本-所得税

　　或=税后营业利润﹢非付现成本

　　或=收入×(1﹣所得税税率)﹣付现成本×(1﹣所得税税率)﹢非付现成本×所得税税率

　　(三)终结期

　　终结阶段的现金流量主要是现金流入量，包括固定资产变价净收入、处置固定资产净损失抵税和垫支营运资金的收回。

　　1.固定资产变价净收入

　　投资项目在终结阶段，原有固定资产将退出生产经营，企业对固定资产进行清理处置。固定资产变价净收入，是指固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额。

　　2.垫支营运资金的收回

　　伴随着固定资产的出售或报废，投资项目的经济寿命结束，企业将与该项目相关的存货出售，应收账款收回，应付账款也随之偿付。营运资金恢复到原有水平，项目开始垫支的营运资金在项目结束时得到回收。

　　在实务中，对某一投资项目在不同时点上现金流量数额的测算，通常通过编制“投资项目现金流量表”进行。通过该表，能测算出投资项目相关现金流量的时间和数额，以便进一步进行投资项目可行性分析。

　　在投资项目管理的实践中，由于所得税的影响，营业阶段现金流量的测算比较复杂，需要在所得税基础上考虑税后收入、税后付现成本，以及非付现成本抵税对营业现金流量的影响。

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