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　　债券投资

　　(一)债券要素

　　(二)债券的价值

　　将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。债券的内在价值也称为债券的理论价格，只有债券价值大于其购买价格时，该债券才值得投资。影响债券价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。

　　1.债券估价基本模型

　　2.债券期限对债券价值的敏感性

　　选择长期债券还是短期债券，是公司财务经理经常面临的投资选择问题。由于票面利率的不同，当债券期限发生变化时，债券的价值也会随之波动。

　　3.市场利率对债券价值的敏感性

　　债券一旦发行，其面值、期限、票面利率都相对固定了，市场利率成为债券持有期间影响债券价值的主要因素。市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险。

　　(三)债券投资的收益率

　　1.债券收益的来源

　　债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资报酬，这些投资报酬来源于三个方面：

　　(1)名义利息收益。债券各期的名义利息收益是其面值与票面利率的乘积。

　　(2)利息再投资收益。债券投资评价时，有两个重要的假定：第一，债券本金是到期收回的，而俥券利息是分期收取的;第二，将分期收到的利息重新投资于同一项目，并取得与本金同等的利息收益率。

　　(3)价差收益。它指债券尚未到期时投资者中途转让债券，在卖价和买价之间的价差上所获得的收益，也称为资本利得收益。

　　2.债券的内部收益率

　　债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率。在债券价值估价基本模型中，如果用债券的购买价格P0代替内在价值Vb，就能求出债券的内部收益率。也就是说，用该内部收益率贴现所决定的债券内在价值，刚好等于债券的目前购买价格。

　　债券真正的内在价值是按市场利率贴现所决定的内在价值，当按市场利率贴现所计算的内在价值大于按内部收益率贴现所计算的内在价值时，偾券的内部收益率才会大于市场利率，这正是投资者所期望的。

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