五、综合题（本类题共2题，第1小题15分，第2小题10分，共25分。凡要求计算

的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位

应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点

后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述）

1．A公司2005年重2月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40：60。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股b公司以现有资金结构作为目标结构。其他有关资料如下：

（1）如果A公司2006年新增长期借款在40 000万元以下（含40 000万元）时，借

款年利息率为6％；如果新增长期借款在40000～100000万元范围内，年利息率

将提高到9％；A公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费

忽略不计。

（2）如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过120000万元（含120000万元），

预计每股发行价为20元；如果增发规模超过120 000万元，预计每股发行价为

16元。普通股筹资费率为4％（假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制L

（3）A公司2006年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5％。

（4）A公司适用的企业所得税税率为33％。

要求：

（1）分别计算下列不同条件下的资金成本：

①新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本；

②新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本；

③增发普通股不超过120000万元时的普通股成本；

④增发普通股超过120000万元时的普通股成本。

（2）计算所有的筹资总额分界点。

（3）计算A公司2006年最大筹资额。 ．

（4）根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金边际

成本。

（5）假定上述项目的投资额为180 000万元，预计内部收益率为13％，根据上述计

算结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。

1．答案：

（1）① 新增长期借款不超过40 000万元时的资金成本 ＝6%×（1－33%）＝4.02%

② 新增长期借款超过40 000万元的资金成本 ＝9%×（1－33%）＝6.03%

③ 增发普通股不超过120 000万元时的成本 ＝220×（1－4%） ＋5% ≈ 15.42%

④ 增发普通股超过120 000万元时的成本 ＝216×（1－4%） ＋5% ≈ 18.02%

（2）第一个筹资总额分界点＝ 40 00040% ＝100 000（万元）

第二个筹资总额分界点＝ 120 00060% ＝200 000（万元）

（3）2006年A公司最大筹资额＝ 100 00040% ＝250 000（万元）

或：

2006年A公司最大筹资额＝100 000＋100 000×6040 ＝250 000（万元）

（4）编制的资金边际成本计算表如下：

边际成本计算表

序号 筹资总额的范围（万元） 筹资方式 目标资金结构 个别资金成本 资金边际成本

1 0～100 000（0.5分） 长期负债普通股 40%60% 4.02%15.42% 1.61%9.25%

第一个范围的资金成本 10.86%

2 100 000～200 000（0.5分） 长期负债普通股 40%60% 6.03%15.42% 2.41%9.25%

第二个范围的资金成本 11.66%

3 200 000～250 000（0.5分） 长期负债普通股 40%60% 6.03%18.02% 2.41%10.81%

第三个范围的资金成本 13.22%

或：

第一个筹资范围为0 ~100 000万元

第二个筹资范围为100 000 ~ 200 000万元

第三个筹资范围为200 000 ~ 250 000万元

第一个筹资范围内的资金边际成本＝40%×4.02%＋60%×15.42%

＝10.86%

第二个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.03%＋60%×15.42%

＝11.66%

第三个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.03＋60%×18.02%

＝13.22%

（5）投资额180 000万元处于第二个筹资范围，资金边际成本为11.66%

应当进行投资

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