五、综合题(本类题共2小题，第1小题15分，第2小题10分，共25分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程;计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计算单位应与题中所给计量单位相同;计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数，凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述)

　　1.B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。

　　(1)公司配置新设备后，预计每年营业收入和除营业税金及附加后的差额为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价(即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣)为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资产资金投资2000万元。

　　(2)公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%：拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。

　　(3)假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如表1所示。

　　表1

　　要求：

　　(1)根据上述资料，计算下列指标：

　　①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的经营成本;

　　②运营期1～5年每年息税前利润和总投资收益率;

　　③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本;

　　④建设期净现金流量(NCF0),运营期所得税后净现金流量(NCF1-4和NCF5)及该项目净现值。

　　(2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。

　　参考答案： (1)①使用新设备每年折旧额=4000/5=800(万元)

　　1～5年每年的经营成本=1800+1600+200=3600(万元)

　　②运营期1～5年每年息税前利润=5100-3600-800=700(万元)

　　总投资收益率=700/(4000+2000)=11.67%

　　③普通股资本成本=0.8*(1+5%)/12+5%=12%

　　银行借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　新增筹资的边际资本成本=12%*3600/(3600+2400)+4.5%*2400/(3600+2400) =9%

　　④NCF0=-4000-2000=-6000(万元)

　　NCF1-4=700×(1-25%)+800=1325(万元)

　　NCF5=1325+2000=3325(万元)

　　该项目净现值==-6000+1325×(P/A,9%,4)+3325×(P/F,9%,5)=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(万元)

　　(2)该项目净现值453.52万元>0，所以该项目是可行的。

　　试题点评： 本题比较综合，涉及两章的内容，但是难度并不是很大。