四、计算分析题(一～四)

　　1.甲公司2015年年末长期资本为5 000万元，其中长期银行借款为1 000万元，年利率为6%;所有者权益(包括普通股资本和留存收益)为4 000万元。公司计划在2016年追加筹集资金5 000万元，其中按面值发行债券2 000万元，票面年利率为6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为2%;发行优先股筹资3 000万元，固定股息率为7.76%，筹资费用率为3%。公司普通股β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为9%。公司适用的所得税率为25%。假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。

　　要求：

　　(1)【题干】计算甲公司长期银行借款的资本成本。

　　【答案】甲公司长期银行借款的资本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　(2)【题干】假设不考虑货币时间价值，计算甲公司发行债券的资本成本。

　　【答案】甲公司发行债券的资本成本=6.86%(1-25%)/(1-2%)=5.25%

　　(3)【题干】计算甲公司发行优先股的资本成本。

　　【答案】甲公司发行优先股的资本成本=7.76%÷(1-3%)=8%

　　(4)【题干】利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本。

　　【答案】留存收益资本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

　　(5)【题干】甲酸甲公司2016年完成筹资计划后的平均资本成本。

　　【答案】平均资本成本=1 000÷(5 000+5 000)×4.5%+2 000÷(5 000+5 000)×5.25%+3 000÷(5 000+5 000)×8%+4 000÷(5 000+5 000)×14%=9.5%

　　【参考答案】

　　(1)、甲公司长期银行借款的资本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　(2)、甲公司发行债权资本成本=6.86×(1-25%)÷(1-2%)=5.25%

　　(3)、甲公司发行优先股资本成本=7.76%÷(1-3%)=8%

　　(4)、留存收益资本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

　　(5)、平均资本成本=1000÷(5000+5000)×4.5%+2000÷(5000+5000)×5.25%+3000÷(5000+5000)×8%+4000÷(5000+5000)×14%=9.5%

　　【考点】各个筹资渠道的资本成本

　　2.乙公司是一家机械制造企业，适用的所得税税率为25%。公司现有一套设备(以下简称旧设备)已经使用6年，为降低成本，公司管理层拟将该设备提前报废，另行购建一套新设备。新设备的投资于更新起点一次性投入，并能立即投入运营。设备更新后不改变原有的生产能力，但营运成本有说降低。会计上对于新旧设备折旧年限、折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致。假定折现率为12%，要求考虑所得税费用的影响。相关资料如表1所示：

　　相关货币时间价值系数如表2所示：

　　经测算，旧设备在其现有可使用年限内形成的净现金流出量现值为5 787.80万元，年金成本(即年金净流出量)为1 407.74万元。

　　要求：

　　(1)【题干】计算新设备在其可使用年限内形成的现金净流出量现值(不考虑设备运营所带来的营业收入，也不能把旧设备的变现价值作为新设备投资的减项)。

　　【答案】税后付现成本=800×(1-25%)=600

　　税后折旧抵税=560×25%=140

　　现金净流出量=800×(1-25%)-560×25%=460

　　现值=6 000+460×5.650 2-400×0.322 0=8 470.29

　　(2)【题干】计算新设备的年金成本(即年金净流出量)。

　　【答案】年金成本=8 470.29÷5.650 2=1 499.11

　　(3)【题干】指出净现值法与年金净流量法中哪一个更适于评价该设备更新方案的财务可行性，并说明理由。

　　【答案】年金净流量法更适于评价该设备更新方案的财务可行性，因为新旧设备的预计使用年限不同，应该采用年金净流量法。

　　(4)【题干】判断乙公司是否应该进行设备更新，并说明理由。

　　【答案】不应该进行设备更新，因为新设备年金成本1499.11万元大于旧设备年金成本1 407.74万元。

　　【考点】投资管理——项目投资管理

　　【参考答案】

　　(1)现金净流出量=800×(1-25%)-560×25%=460现值=6000+460×5.6502-400×0.3220=8470.29

　　(2)年金成本=8470.29÷5.6502=1499.11

　　(3)年金净流量法更适于评价该设备更新方案的财务可行性，因为新旧设备的预计使用年限不同，应该采用年金净流量法。

　　(4)不应该进行设备更新，因为新设备年金成本1499.11万元大于旧设备年金成本1407.74万元。

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