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五、综合题
1.[答案]
（1）
|
时间（年） |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|
NCF（万元） |
－800 |
－600 |
－100 |
300 |
400 |
400 |
200 |
500 |
500 |
600 |
700 |
|
累计NCF |
－800 |
－1400 |
－1500 |
－1200 |
－800 |
－400 |
－200 |
300 |
800 |
1400 |
2100 |
|
折现系数（I＝10％） |
0 |
0.909 |
0.826 |
0.751 |
0.683 |
0.621 |
0.564 |
0.513 |
0.467 |
0.424 |
0.386 |
|
折现的NCF |
-800 |
-545.4 |
-82.6 |
225.3 |
273.2 |
248.4 |
112.8 |
256.5 |
233.5 |
254.4 |
270.2 |
②该投资项目的建设期=2
项目计算期=10
包括建设期的静态投资回收期=6+200/500=6.4
不包括建设期的静态投资回收期=6.4-2=4.4
③甲净现值
=-800-545.4-82.6+225.3+273.2+248.4+112.8+256.5+233.5+254.4+270.2=446.3（万元）
(2)计算乙项目
①项目计算期=7年；
固定资产原值=200万元；
投产第一年流动资金投资额＝60－40＝20万元；
投产第二年流动资金需用额＝90－30＝60万元；
投产第二年流动资金投资额＝60－20＝40万元；
流动资金投资合计＝40＋20＝60万元。
原始投资＝200＋25＋60＝285万元
②投产后各年的经营成本＝50＋20＋10＝80万元
固定资产年折旧=38.4万元；
无形资产年摊销额=5万元；
③投产后各年不包括财务费用的总成本＝80＋38.4＋5＝123.4万元
投产后各年应交增值税
＝（每年营业收入－每年外购原材料、燃料和动力费）×增值税率
＝（210－50）×17％＝27.2万元
投产后各年的营业税金及附加＝27.2×（7％＋3％）＝2.72万元
④投产后各年的息税前利润＝210－123.4-2.72=83.88万元
投产后各年的调整所得税＝83.88×33％＝27.68
⑤各年所得税前净流量
NCF0=-225
NCF1=0
NCF2=-20
NCF3=83.88+38.4+5－40=87.28万元；
NCF4－6＝83.88+38.4+5=127.28
终结点回收额=8＋60＝68万元
NCF7=127.28+68=195.28万元；
计算该项目各年所得税后净流量
NCF0=-225
NCF1=0
NCF2=-20
NCF3=59.6(注：第三年的NCF中经营净现金流量为99.6,流动资金投资为40)
NCF4－6=127.28-27.68=99.6
NCF7=195.28-27.68=167.6万元；
⑥该项目的净现值
＝-225-20×（P/F,10%,2）+59.6×(P/F,10%,3)+99.6×[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,3)]+167.6×(P/F,10%,7)＝75.35万元。
不包括建设期的投资回收期＝285÷99.6=2.86年
包括建设期的投资回收期＝2＋2.86＝4.86
(3)由于甲、乙两方案净现值大于0,但包括建设期的投资回收期大于项目计算期的一半, 不包括建设期的静态投资回收期大于生产经营期的一半,所以两方案均属于基本具备财务可行性。
（4）甲年等额净回收额＝446.3/（P/A,10%,10）=446.3/6.1446=72.63万元
乙年等额净回收额＝73.75/ P/A,10%,7）＝73.75/4.8684＝15.15万元
由于甲年等额净回收额大于乙年等额净回收额，所以选择甲方案。
（5）最短计算期法：
甲调整后净现值＝72.63×（P/A,10%,7）＝72.63×4.8684＝353.59万元
乙调整后净现值＝73.75万元
由于甲调整后净现值大于乙，所以选择甲方案。
2. [答案]
（1）上年应收账款周转率=360/45=8
上年营业收入=8*（450+562.5）/2=4050万元
本年预计营业收入=4050*（1+20%）=4860万元
（2）上年的现金折扣为0
本年的现金折扣=4860*10.42%*2%= 10.12824万元
（3）上年的信用成本前收益=4050-4050*60%=1620万元
本年的信用成本前收益=4860-4860*60%-10.12824= 1933.87176万元
（4）本年的平均收账天数=10*10.42%+50*（1-10.42%）=46天
上年的维持赊销业务所需要的资金=（4050/360）*45*60%=303.75万元
本年的维持赊销业务所需要的资金=（4860/360）*46*60%=372.6万元
（5）上年应收账款机会成本=303.75*10%=30.375万元
本年应收账款机会成本=372.6*10%=37.26万元
（6）上年的信用成本后收益=1620-30.375-4050*5%-20=1367.125万元
本年的信用成本后收益= 1933.87176-37.26-4860*5%-30=1623.61176万元
（7）因为，改变后的信用成本后收益大，所以应改变信用政策
（8）每元销售收入占用变动资金＝（2985－2110）÷（8425－4050）＝0.2
销售收入占用不变资金总额＝2985－0.2×8425＝1300
公司需要的资金总额＝1300＋0.2×4860＝2272
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