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5.(1)债券发行价格的下限应是按12%计算的债券价值。
债券价值=1000×10%×(P/A,12%,5)+ 1000 ×(P/S,12%,5)
=100 ×3.6048+1000×0.5674
=927.88(元)。
即发行价格低于927.88元时,公司将可能取消发行计划。
(2)该债券的票面收益率=1000×10%÷1000=10%。
(3)乙公司购买该债券的本期收益率=1000×10%÷940=10.64%;
持有期收益率=[1000×10%+(990-940)÷2]÷940=13.30%。
⑷ 根据970=1000×10% (P/A,I,2)+1000×(P/F,I,2)
970=100×(P/A,I,2)+1000×(P/F,I,2)
I=10%,NPV=1000-970=30;
I=12%,NPV=966.21-970=-3.79;
采用插值法,得到期收益率=11.78%。
6.(1)A股票去年每股股利=(6500-500)×(1-33%)×20%/3000=0.268(元/股)。
(2)A公司股票内在价值=0.268(1+6%)/(10%-6%)=7.102(元)。
B公司股票内在价值=0.5/10%=5(元)。
该企业应购买A公司股票。
(3)A股票的投资报酬率=(7.5-6.7+0.3)/6.7×100%=16.42%。
7.(1)第1年末股票市场价格48元,认购权证执行价格40元,管理层执行3万份认购权证。
执行后公司权益总额=1000×48+40×3=48120万元;
公司总股本=1000+3=1003万股;
普通股每股价值=48120/1003=47.98元;
执行认购权证获利=(47.98-40)×3=23.94万元。
(2)第2年末股票市场价格39元,认购权证执行价格44元[40(1+10%)],管理层不行权。
(3)第3年末股票市场价格52元,认购权证执行价格48.4元[40(1+10%)(1+10%)],管理层执行6万份认购权证。
执行后公司权益总额=1003×52+48.4×6=52446.4万元;
公司总股本=1003+6=1009万股;
普通股每股价值=52446.4/1009=51.98元;
执行认购权证获利=(51.98-48.4)×6=21.48万元。
8.(l)追加投资前A投资中心的剩余收益:
剩余收益=200×15%-200×12%=6(万元);
(2)追加投资前B投资中心的投资额:
投资额=20/(17%-12%)=400(万元);
(3)追加投资前该公司的投资利润率:
投资利润率=(200×15%+400×17%)/(200+400) ×100%=16.33%;
(4)若A投资中心接受追加投资,计算其剩余收益:
剩余收益=(200×15%+20)-(200+100)×12%=14(万元);
(5)若B投资中心接受追加投资,计算其投资利润率
投资利润率=(400×l7%+15)/(400+100) ×100%=16.60%。
9.(1) 证券组合的β=50%×2十30%×l十20%×0.5=1.4;
(2)风险收益率=1.4×(15%—10%)=7% ;
(3)必要投资收益率=10%十1.4×5%=17%;
(4)A股票的必要投资收益率=10%十2×5%=20% ;
(5)A股票的内在价值= 1.2×(1+8%)/(20%-8% )=10.8元;
A股票当前每股市价12元大于A股票的价值,因而出售A股票对甲公司有利。
10.(1)该投资项目的静态投资回收期=6.4年。
(2)原始投资现值=1428万元;
该项目NPV=446.3万元;
(3)该投资项目的净现值率=446.3/1428=0.313;
获利指数=1.313。
(4)该项目的内部收益率为10.47%。
11.(1)该公司全年的债券利息总额=3000×10%+4000×11%=740万元;
(2)该公司全年的优先股股利总额=4000×12%=480万元;
(3)需增发的普通股股数=4000/20=200万股;
(4)增发债券后每股收益=(1600+400-3000×10%-4000×11%)(1-40%)/800=0.945元;
增发优先股后每股收益=(1600+400-3000×10%)(1-40%)/800=0.675元;
增发普通股后每股收益=(1600+400-3000×10%)(1-40%)/1000=1.02元。
(5)债券筹资与普通筹资的每股利润无差别点是2 500万元。应选择债券筹资方案。
(6)当EBIT=2500万元时,债券筹资的EPS=增发普通股的EPS=1.32。
当EBIT增长10%时,即EBIT1=2750万元时,债券筹资的EPS=1.5075;增发普通股的EPS=1.47。
债券筹资EPS的增长率为14.21%;增发普通股EPS的增长率为11.36%。
12.(1)目前资金结构为:长期借款40%,普通股60%。
借款成本=10%(1-33%)=6.7%;普通股成本=2(1+5%)÷20+5%=15.5%。
加权平均资金成本=6.7%×40%+15.5×60%=11.98%。
(2)新借款成本=8.04%;
增加借款筹资方案的加权平均成本=6.7%×800/2100+15.5%×1200/2100+8.04%×100/2100=11.79%;
新普通股成本=2(1+5%)/25+5%=13.4%;
增发普通股筹资方案的加权平均成本=6.7%×800/2 100
+13.4%×(1 200+100)/2 100=10.85%
该公司应选择发行普通股方案筹资,其最优资金结构为长期借款约为38%,普通股约为62%。
13.(1)2006年负债总额=2000×40%=800万元;
利息总额=800×7%=56万元;
2006年税后利润=(900-56)(1-30%)=590.8万元;
2006年每股收益=590.8/500=1.182元/股;
2006年应分配的股利=590.8×30%=177.24万元;
2006年每股股利=177.24/500=0.355元/股;
2006年留存收益=590.8×(1-30%)=413.56万元。
(2)2007年需要权益融资=1000(1-40%)=600万元;
外部权益融资=600-413.56=186.44万元;
每股发行价格=1.182×20=23.64元;
须增发普通股股数=186.44/23.64=7.887万股。
(3)2007年债券发行总额=1000×40%=400万元;
该债券成本=
(4)该股票成本=9%+1.2(14%-9%)=15%;
该公司加权平均资本成本=15%×60%+8.10%×40%=12.24%。
14.(1)甲公司的债券价值=1000×(P/F,6%,5)+1000×8%×(P/A,6%,5)
=1084.29(元)
假设i=7%:
P=1000×8%×(P/A,7%,5)+ 1000×(P/F,7%,5)
=1000×8%×4.1+1000×0.7130 =1041(元) ;
即甲债券收益率为7%。
(2)乙公司债券的价值=(1000+1000×8%×5) ×(P/F,6%,5)
=(1000+1000×8%×5)×0.7473
=1046.22(元)
假设i=5%:
P=(1000+1000×8%×5) ×(P/F,5%,5)
=(1000+1000×8%×5)×0.7853
=1096.90(元)
因为,发行价格1050元<债券价值1096.90元,
所以,5%<乙债券收益率<6%
应用内插法:
乙债券收益率=5%+(1096.90-1050)/(1096.90-1046.22) ×(6%-5%)=5.93% 。
(3)丙公司债券的价值
P=1000×(P/F,6%,5)
=1000×0.7473
=747.3(元)
(4)因为,甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率,发行价格低于债券价值。所以,甲公司债券具有投资价值,乙公司债券不具有投资价值,丙公司债券不具备投资价值。
A公司应当选择购买甲公司债券的方案。
(5)A公司的投资收益率=(1050-1041+1000×8%×1)/1041×100%=8.55%。
15.(1)变动成本总额=3000—600=2400万元;
变动成本率=2400/4000=60% 。
(2)计算乙方案的信用成本:
应收账款平均收账天数=30%×lO十20%×20十50%×90=52天 ;
应收账款平均余额=5400/360×52=780万元;
应收账款所需资金=780×60%=468万元 ;
应收账款机会成本=468×8%=37.44万元;
坏账成本=5400×50%×4%=108万元 ;
采用乙方案的信用成本=37.44十l08十50=195.44万元。
(3)乙方案的现金折扣=5400×(2%×30%十1%×20%)=43.2万元;
甲方案信用成本前收益=5000×(1—60%)=2000万元;
甲方案信用成本后收益=2000—140=1860万元;
乙方案信用成本前收益=5400×(1—60%)—43.2=2116.80万元 ;
乙方案信用成本后收益=2116.8—195.44=1921.36万元;
甲乙两方案信用成本后收益之差=1860—1921.36=—61.36万元。
因为,乙方案信用成本后收益大于甲方案信用成本后收益,所以应采用乙方案。
16.(1)计算不接受折扣条件的存货总成本:
经济订货量=
订货费用=2000×50/200=500(元);
储存成本=200×20×25%/2=500(元)。
材料买价=2000×20=40000(元);
存货总成本=500+500+40000=41000(元)。
(2)计算接受折扣条件的存货总成本。
订货费用=2000×50/1000=100(元);
储存成本=1000×20×25%/2=2500(元)。
材料买价=2000×20×(1-5%)=38000(元);
存货总成本=100+2500+38000=40600(元)。
计算结果表明,该企业应当接受供货方的折扣条件,这样可以节约存货成本400元(41000-40600)。
17.(1)经济订货量
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