四、计算题

　　1

　　[答案] (1)①变动成本总额=3000-600=2400(万元)

　　②变动成本率=2400/4000×100% =60%

　　(2)①应收账款平均收账天数=10×30%+20×20%+90×50%=52(天)

　　②应收账款平均余额=(5400/360)×52=780(万元)

　　③维持应收账款所需资金=780×60%=468(万元)

　　④应收账款机会成本=468×8%=37.44(万元)

　　⑤坏账损失=5400×50%×4%=108(万元)

　　⑥信用成本前收益=5400×(1-60%)=2160(万元)

　　现金折扣=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2(万元)

　　信用成本=43.2+37.44+108+50=238.64(万元)

　　(3)甲方案信用成本后收益=5000×(1-60%)-140=1860(万元)

　　乙方案信用成本后收益=2160-238.64=1921.36(万元)

　　(4)因为乙方案信用成本后收益大于甲方案，所以企业应选用乙方案。

　　2

　　[答案] (1)由于不增发新股，因此股数仍然是100万股

　　分配股利需要的税后利润=100×1.2=120(万元)

　　(2)由于维持目前的资本结构

　　所以新项目需要的权益资金=400×45%=180(万元)

　　由于不增发新股

　　因此新项目需要的税后利润=180(万元)

　　(3)计划年度的税后利润=180+120=300(万元)

　　计划年度的税前利润=300/(1-25%)=400(万元)

　　(4)增加的负债利息=400×55%×8%=17.6(万元)

　　总的利息费用=102+17.6=119.6(万元)

　　(5)计划年度的息税前利润=400+119.6=519.6(万元)

　　3

　　[答案] (1)权益净利率

　　=[90×120%×(1-50%)-(18+4)]×(1-30%)/[45×(1-30%)+35]=33.68%

　　经营杠杆系数

　　=[90×120%×(1-50%)]/[90×120%×(1-50%)-(18+4-45×30%×8%)]=1.63

　　财务杠杆系数

　　=[90×120%×(1-50%)-(18+4-45×30%×8%)]/[90×120%×(1-50%)-(18+4)]=1.03

　　总杠杆系数=1.63×1.03=1.68

　　由于增资方案权益净利率下降了，所以不应采纳该方案。

　　(2)权益净利率

　　=[90×120%×(1-50%)-(18+4+35×10%)]×(1-30%)/[45×(1-30%)]=63.33%

　　经营杠杆系数

　　=[90×120%×(1-50%)]/[90×120%×(1-50%)-(18+4-45×30%×8%)]=1.63

　　财务杠杆系数

　　=[90×120%×(1-50%)-(18+4-45×30%×8%)]/[90×120%×(1-50%)-(18+4)-35×10%]

　　=1.16

　　总杠杆系数=1.63×1.16=1.89

　　由于借入资金方案可以提高权益净利率，同时降低总杠杆系数，所以，应当采纳借入资金的经营计划。

　　4

　　[答案] (1)2008年的流动资产增长率=流动负债增长率=销售收入增长率

　　=[(6000-5000)/5000]×100%=20%

　　2008年增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债

　　=(800+700+1500)×20%-(800+600)×20%

　　=320(万元)

　　(2)2008年需增加的资金数额=320+200=520(万元)

　　(3)2008年需要对外筹集的资金=520-6000×10%×(1-70%)=340(万元)

　　(4)筹资总额=340/(1-15%)=400(万元)

　　(5)发行普通股股数=400/8=50(万股)

　　(6)债券资金成本=[10%×(1-40%)]/[(1+20%)×(1-5%)]=5.26%

　　(7)筹资后的资金总额=1200+3400+340=4940(万元)

　　增发普通股筹资后的加权平均资本成本

　　=1200/4940×4%+3740/4940×15%=12.33%

　　发行债券筹资后的加权平均资本成本

　　=1200/4940×4%+340/4940×5.26%+3400/4940×(15%+5%)

　　=1200/4940×4%+340/4940×5.26%+3400/4940×20%

　　=15.10%

　　结论：应该采用增发普通股的筹资方式。