五、综合题

　　1

　　[答案] (1)假设最多可以发放的现金股利数额为W万元

　　目前的普通股股数=800/2=400(万股)

　　每股净资产=6200/400=15.5(元/股)

　　市净率=31/15.5=2

　　发放股票股利之后的股数

　　=400×(1+10%)=440(万股)

　　发放W万元现金股利之后的股东权益

　　=(6200-W)万元

　　每股净资产=(6200-W)/440

　　市净率=25/[(6200-W)/440]=2

　　解得：W=700(万元)

　　每股股利的最大值=700/440=1.59(元/股)

　　(2)股票分割后的每股面值=2/2=1(元/股)

　　普通股股数=400×2=800(万股)

　　每股净资产=6200/800=7.75(元/股)

　　每股市价=7.75×2=15.5(元/股)

　　(3)股票回购之后的每股市价

　　=2×(6200-20×25)/(400-25)

　　=30.4(元/股)

　　(4)假设每股收益无差别点的销售收入为W万元

　　则：[W×(1-60%)-200-50-20]/400

　　=[W×(1-60%)-200-50]/(400+10)

　　即：(0.4W-270)/400=(0.4W-250)/410

　　解得：W=2675(万元)

　　由于12000大于2675，因此应该选择增发债券的融资方案。

　　(5)筹资后的资本总额

　　=3100+6200+700=10000(万元)

　　银行借款的筹资成本

　　=6%×(1-25%)=4.5%

　　借款之后的权益资本成本

　　=2%+1.6×10%=18%

　　加权平均资本成本

　　=3100/10000×4%+700/10000×4.5%+6200/10000×18%

　　=12.72%

　　增发新股之后的权益资本成本

　　=2%+1.5×10%=17%

　　加权平均资本成本

　　=3100/10000×4%+(6200+700)/10000×17%

　　=12.97%高于12.72%

　　结论：应该选择增发债券的融资方案。

　　(6)本期收益率=0.4/16×100%=2.5%