四、计算题

　　1

　　[答案] (1) ①债券的税后资金成本=1000×10%×(1-40%)/[980×(1-6%)]=6.51%

　　②普通股成本=1×(1+6%)/12×100%+6%=14.83%

　　留存收益成本与普通股成本相同

　　(2) 甲方案中：

　　原有的债券比重为：1200/3000×100%=40%

　　新发行的债券比重为：600/3000×100%=20%

　　普通股的比重为：720/3000×100%=24%

　　留存收益比重为：480/3000×100%=16%

　　原有债券的资金成本=6.51%

　　新发行债券的资金成本=12%×(1-40%)=7.2%

　　普通股的资金成本=留存收益的资金成本=1×(1+6%)/10+6%=16.6%

　　加权平均资本成本

　　=40%×6.51%+20%×7.2%+24%×16.6%+16%×16.6%

　　=10.68%

　　乙方案中：

　　原有的债券比重为：1200/3000×100%=40%

　　新发行的债券比重为：300/3000×100%=10%

　　普通股的比重为：(720+300)/3000×100%=34%

　　留存收益比重为：480/3000×100%=16%

　　原有债券的资金成本=6.51%

　　新发行债券的资金成本=10%×(1-40%)=6%

　　普通股的资金成本=留存收益的资金成本=1×(1+6%)/12+6%=14.83%

　　加权平均资本成本=40%×6.51%+10%×6%+34%×14.83%+16%×14.83%

　　=10.62%

　　丙方案中：

　　原有的债券比重为：1200/3000×100%=40%

　　普通股的比重为：

　　(720+600)/3000×100%=44%

　　留存收益比重为：480/3000×100%=16%

　　原有债券的资金成本=6.51%

　　普通股的资金成本=留存收益的资金成本=1×(1+6%)/12+6%=14.83%

　　加权平均资本成本

　　=40%×6.51%+44%×14.83%+16%×14.83%

　　=11.50%

　　结论：由于乙方案的加权平均资金成本最低，因此，乙方案最好。

　　2

　　[答案] (1)方案一：

　　边际贡献=2×(200-120)=160(万元)

　　税前利润=160-100-500×5%=35(万元)

　　每股收益=35×(1-30%)/50=0.49(元)

　　总杠杆系数=160/35=4.57

　　方案二：

　　边际贡献=2×(200-100)=200(万元)

　　税前利润=200-120-500×5%-200×6%=43(万元)

　　每股收益=43×(1-30%)/50=0.60(元)

　　总杠杆系数=200/43=4.65

　　方案三：

　　边际贡献=2×(200-100)=200(万元)

　　税前利润=200-120-500×5%=55(万元)

　　每股收益=55×(1-30%)/(50+10)=0.64(元)

　　总杠杆系数=200/55=3.64

　　(2)令每股收益为零时的销量为Q

　　方案一：

　　[Q×(200-120)-100-500×5%]×(1-30%)/50=0

　　Q=1.5625(万件)=15625(件)

　　方案二：

　　[Q×(200-100)-120-500×5%-200×6%]×(1-30%)/50=0

　　Q=1.57(万件)=15700(件)

　　方案三：

　　[(200-100)×Q-120-500×5%]×(1-30%)/(50+10)=0

　　Q=1.45(万件)=14500(件)

　　(3)①方案二风险最大，理由：方案二的总杠杆系数最大;

　　②方案三的报酬最高，理由：方案三的每股收益最高;

　　③若销量下降至15000件时，方案三更好些，理由：若销量下降至15000件时，采用方案三还有利润，而采用方案二则企业处于亏损状态，因此应选择方案三。