五、综合题

　　1

　　[答案] (1)①当前旧设备变价净收入=130000-1000=129000(元)

　　②旧固定资产提前报废发生的净损失=189000-129000=60000(元)

　　因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=60000×25%=15000(元)

　　(2)①因更新改造第一年初增加的净现金流量

　　ΔNCF0=-(329000-129000)=-200000(元)

　　②运营期内每年因更新改造而增加的折旧

　　=(329000-50000)/5-(129000-10000)/5

　　=32000(元)

　　③ΔNCF1=50000×(1-25%)+32000+15000

　　=84500(元)

　　ΔNCF2～4=50000×(1-25%)+32000

　　=69500(元)

　　ΔNCF5=69500+(50000-10000)

　　=109500(元)

　　④109500×(P/F，ΔIRR甲，5)+69500×(P/A，ΔIRR甲，3)×(P/F，ΔIRR甲，1)+84500×(P/F，ΔIRRΔIRR甲，1)-200000=0

　　经过计算可知：

　　109500×(P/F，28%，5)+69500×(P/A，28%，3)×(P/F，28%，1)+84500×(P/F，28%，1)-200000

　　=109500×0.2910+69500×1.8684×0.7813+84500×0.7813-200000

　　=31864.5+101454.774+66019.85-200000

　　=-660.88

　　109500×(P/F，24%，5)+69500×(P/A，24%，3)×(P/F，24%，1)+84500×(P/F，24%，1)-200000

　　=109500×0.3411+69500×1.9813×0.8065+84500×0.8065-200000

　　=37350.45+111055.332+68149.25-200000

　　=16555.03

　　因此：(ΔIRR甲-24%)/(28%-24%)=(0-16555.03)/(-660.88-16555.03)

　　解得：ΔIRR甲=27.85%

　　(3)①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额为750000元

　　②B设备的投资额=750000+129000=879000(元)

　　③200000×(P/A，ΔIRR乙，5)=750000

　　(P/A，ΔIRR乙，5)=3.75

　　根据：(P/A，10%，5)=3.7908

　　(P/A，12%，5)=3.6048

　　可知：(3.7908-3.75)/(3.7908-3.6048)=(10%-ΔIRR乙)/(10%-12%)

　　解得：ΔIRR乙=10.44%

　　(4)企业要求的投资报酬率=8%+4%=12%

　　(5)∵ΔIRR甲=27.85%>12%

　　∴甲方案经济上是可行的。

　　∵ΔIRR乙=10.44%<12%

　　∴乙方案经济上不可行。

　　由于甲方案可行，所以，企业应该进行更新改造，选择甲方案。

　　2

　　[答案] (1)2007年的税前利润=净利润/(1-所得税率)=100/(1-20%)=125(万元)

　　息税前利润=税前利润+利息费用=125+61=186(万元)

　　(2)息税前利润=销售收入×(1-变动成本率)-固定生产经营成本

　　186=1000×(1-变动成本率)-114

　　变动成本率=70%

　　(3)增发股份=300/10=30(万股)

　　(4)增加利息=300×8%=24(万元)

　　(5)设每股收益无差别点销售额为S：

　　则：[S×(1-70%)-114-61-24]×(1-20%)/200

　　=[S×(1-70%)-114-61]×(1-20%)/(200+30)

　　解方程：

　　每股收益无差别点销售额S=1196.67(万元)

　　每股收益无差别点息税前利润

　　=1196.67×(1-70%)-114

　　=245.00(万元)

　　(6)对于风险中立者而言，决策时不考虑风险的大小，本题中仅仅考虑预期的每股收益。因预计的销售额1500万元高于每股收益无差别点销售额1196.67万元，运用负债筹资可获得较高的每股收益，故该公司会选择(方案1)。

　　(7)每股收益无差别点息税前利润为245.00万元

　　(方案1)在每股收益无差别点的财务杠杆系数=245.00/(245.00-61-24)=1.53

　　每股收益增长率=15%×1.53=22.95%